上海家化：一季度业绩靓丽，数字化赋能公司未来发展【华西轻工徐林锋团队】

上海家化发布2021年一季报，2021年一季度公司实现营收21.2亿元，同比上升27.04%，与2019Q1相比上升8.2%；归母净利润1.69 亿元，同比上升41.92%，与2019Q1相比下滑27.5%；扣非后净利润1.99亿元，同比增长53.05%，与2019年Q1相比增长23.96%。

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2021年一季度，公司实现营业收入21.15亿元，同比上升27.04%，与2019年Q1相比上升8.2%（如果考虑会计准则的变化，增速将更高）。

分产品看，2021年Q1公司护肤品类产品/个护家清品类产品/母婴品类产品/合作品牌产品分别实现收入5.48/9.91/4.89/0.85亿元，占比分别为25.93%/46.90%/23.14%/4.02%，其中护肤品类产品的整体增速与2021年1季度化妆品零售额增速相当。根据淘宝数据显示，玉泽天猫官方旗舰店Q1的销售额为18194万元，同比上升15.13%。

2021年Q1，公司护肤品类产品共生产约2506万支，销售约2251万支，平均售价为24.33元，同比上升15.97%；公司个护家清品类共生产约1.10亿支，销售约1.15亿支，平均售价为8.61元，同比增长11.03%；公司母婴品类共生产约4184万支，销售约3678万支，平均售价为13.30元，同比上升2.66%。公司合作品牌品类共生产约723万支，销售约369万支，平均售价为23.10元，同比上升10.99%。

分渠道来看，由于和去年相比，疫情已经得到了较好的控制，公司线下渠道快速恢复，并通过新零售优化经营效率，取得了较快的增长。2021年Q1线下渠道营收占总营收的比例超过一半，占据主导地位。线上渠道也在稳步增长，私域群运营于3月中旬开启。

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盈利能力方面，2021年一季度公司实现归母净利润1.69亿元，同比上升41.92%，与2019年Q1相比下跌27.5%，环比增长43.31%。扣非后净利润1.99亿元，同比增长53.05%，与2019年Q1相比增长23.96%。

公司2021年一季度毛利率同比增长了3.45pct至64.77%，环比增长了9.80pct；净利率同比增长了0.84pct至8.00%，环比增长了0.93pct。毛利率的增长主要是由于公司SKU聚焦战略取得了初步成果，各大品牌的毛利率均有所提升，而且高毛利率的品牌增速更快。

费用方面， 2021年第一季度期间费用率为57.16%，同比上升了3.24pct。其中销售费用率为43.37%，同比上升了3.41pct，是期间费用率上升的主要原因；销售费用率的提升主要是由于公司的营销费用有所增加，以及在股权激励方案实施后，摊销费用计入销售费用中。同时，公司在产品提价后有相应的补贴费用。管理费用率为11.39%，同比下降0.28pct，主要因公司加大了数据化、信息化投入；财务费用率为0.43%，同比提升了0.13pct。公司2021年第一季度财务费用约9.17亿元，同比上升37.88%，主要系国外分部美元相对于英镑的汇率波动导致了汇兑损失同比有所增加。

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2021年一季度公司加大了母婴类产品开发投入，开发支出1310万元人民币，同比上升53.34%；应付账款7.38亿元，同比减少17.84%；存货9.13亿元，同比减少7.58%；经营性现金流4.95亿元，同比上升45.65%。

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2021年3月3日，公司与阿里巴巴集团旗下天猫新品创新中心在公司的青浦跨越工厂举行了“上海家化与天猫新品创新中心深度合作签约仪式”，上海家化董事长兼首席执行官潘秋生与阿里巴巴集团副总裁家洛正式签署了深度合作签约书，并为双方共同打造的C2B创新工厂揭牌，公司及天猫新品创新中心相关领导和负责人共同出席了此次活动。作为中国美妆日化行业的领导者，上海家化此次携手天猫新品创新中心，将通过柔性供应链、新品数字系统和企业的虚拟团队重组，实现快速反应的创新工厂模式，同时，借助天猫新品创新中心的大数据生态系统以及C2B创新工厂模式，助力公司的数字化转型。

2021年4月13日，以“RENEW 美力新世界”为主题的第七届天猫金妆奖新品牌峰会暨颁奖盛典召开，上海家化凭借年度优异表现荣获“2021年度最具成长性集团”，公司董事长兼首席执行官潘秋生受邀参加峰会，并作为国货唯一企业代表发表主题演讲。在翌日举办的2021天猫母婴亲子行业峰会暨金婴奖颁奖盛典上，公司旗下启初品牌凭借启初自信宝宝洗发水荣获“2021年度杰出新品”荣誉，双妹品牌荣登直播十大高增速品牌榜。

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根据公司2021年3月18日公告，为了从环境、社会和治理等方面提升公司可持续发展能力，上海家化联合股份有限公司七届三次董事会战略委员会审议通过了《上海家化联合股份有限公司ESG中长期战略规划纲要》，主要内容包括绿色低碳、社会责任、公司治理等方面的可持续发展纲要。

上海家化秉承“百年匠心、尽善致美”的理念，用ESG管理模式来推进公司的可持续发展战略，通过自身不断改善的可持续发展行为，以及品牌影响力和触及度，推进行业的可持续发展，并将与利益相关方包括政府、行业参与者、消费者、员工、合作伙伴、股东等共同迈向美好生活和未来。

为进一步提升上海家化可持续发展能力，公司ESG治理委员会下属各小组结合公司实际情况，编制了《上海家化联合股份有限公司ESG中长期战略规划纲要》，主要内容包括绿色低碳、社会责任、公司治理三方面的可持续发展纲要，具体如下：

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公司作为日化领域龙头，旗下产品品类齐全，覆盖了中低高端产品线。新任董事长上任后，公司确立了“一个中心、两个基本点、三个助推器”的经营方针，激励方案也彰显了公司对未来的信心，我们坚定看好公司的中长期投资价值。考虑到公司线下渠道优化取得了不错的成果，我们上调对公司2021年净利润的预测，公司2021-2023年营收依然维持为84.91/95.53/107.95亿元，21年归母净利润由4.83亿元上调至5.08亿元，22年和23年的归母净利润依然为8.32/11.62亿元，对应PE分别为60X/37X/26X， 维持“买入”评级。

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1）行业竞争加剧。2）公司经营改善不及预期。