【东北宏观张陈】宏观专题：政策力度或加码，节奏将加快

事件： 2024年4月30日，中共中央政治局召开会议，决定7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，并研究当前经济形势和经济工作，审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。

三中全会： 本次三中全会的会议议程是研究进一步全面深化改革，推进中国式现代化问题。在政治局会议通稿中，强调了改革开放的重要性，此前在多个重要文件中提到的谋划新一轮财税体制改革或将涉及。

总量政策有望力度加码、节奏加快： 经济形势方面，相比以前的判断，国内增加了“企业经营压力较大”的表述，国外方面“复杂性、严峻性、不确定性”从“上升”调整为“明显上升”。工作总基调，相比以往的表述，新增“坚持乘势而上，避免前紧后松”，意在强调政策需要主动作为，持续发力。宏观政策，强调靠前发力，一定程度上是对一季度财政支出偏慢的调整。财政政策方面，一方面将加快特别国债和专项债的发行和使用，另一方面，要保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。预计后续政府债发行和政府性基金支出进度都将加快。货币政策方面，会议强调要灵活运用利率和存款准备金率，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。预计在政府债务加快发行的背景下，短期降准概率较大，考虑到企业的经营压力，从促进投资需求，稳定信贷增长角度，降息也值得一定的期待，但具体的时点和降息幅度也要关注美联储的货币政策动向。具体扩大需求的政策仍以大规模设备更新和消费品以旧换新为主。

因地制宜发展新质生产力 ：本次会议强调要因地制宜发展新质生产力，突出了对高质量发展的诉求，相比之前文件表述，增加了因地制宜的约束，也反应政策对高技术领域的产能过剩的关注。在金融支持方面，本次会议也强调了对高技术产业长期资金的支持，指出要积极发展风险投资，壮大耐心资本。

地产政策重在保交楼，对库存化解和增量优化政策仍在统筹研究阶段 ：

地产政策是影响当前宏观预期和宏观价格回升的关键点，会议仍将保交楼作为重要的风险防范工作，对于新阶段下的地产化解存量和增量优化，措辞只是“统筹研究”。预计地产政策仍将保持谨慎，保交楼依然是短期政策防范风险的重点，调控方式也继续因城施策。

地方债务风险化解将深入推进， 压降债务和 发展需要兼顾： 本次会议对地方政府化债部署有一些边际调整，压降债务和稳定发展需要兼顾。一方面，债务风险范围或将更精确，债务低风险的市县约束或有放松。另一方面，“既真正压降债务、又能稳定发展”，凸显了化债和发展需要兼顾的诉求，或在一定程度上有利于受约束地区的基建投资边际改善。

长三角一体化将进一步推进： 会议对长三角一体化发展进行部署，聚焦一体化和高质量。一体化的落脚点在于打破行政壁垒、提高政策协同，以及高层次协同开放；高质量的落脚点在于新质生产力，聚焦核心技术突破、传统产业升级、新兴产业壮大和未来产业培育。

风险提示： 政策落地不及预期。

（原证券研究报告发布于 2024-05-02