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流动性收紧不等于引发危机,不然你会错过大半生投资

中国经济学人  · 公众号  · 财经  · 2017-07-13 20:00

正文

作者:徐小庆

敦和资产首席经济学家

本文来源于7月12日作者在申万宏源下半年市场展望策略会的演讲



敦和资产首席经济学家徐小庆7月12日在参加2017申万宏源夏季策略会时表示,今年上半年资产的表现用两个字概括,就是分裂。这是今年上半年最大的主题。 


“股票方面,港股表现比A股好,A股当中蓝筹股比创业板好。商品黑色涨,原油跌。黑色系里是螺纹钢涨,铁矿石跌。债券也是分裂的,美国短债收益率往下走,长债收益率往上走。只有一个东西没有分裂:不管什么货币,相对于美元都是升值的。”


徐小庆解释,这种分裂本身反应了市场对全球流动性进入拐点之后的担忧,所以资产之间共同的表现都是出现严重分化。 


对于全球流动性收紧是否会引发危机的问题,徐小庆表示,从1937年1970年,这是漫长的加息周期,一共加了30年才出现危机。如果每一年都说要紧缩就有危机,不好意思,你大半生的投资都已经错过了。 


在其看来怎么去准确判断识别危机几乎是不可能的。“危机根本没法预测,我们只能在危机真的出现时,想好如何应对。”


就国内而言,过去一个多月市场最大变化就是流动性紧张没有再出现,资金面持续宽松。如何理解这种情形?徐小庆认为,增加供并没有显著增加的情况下,一定是需求端出现了问题。“我们资金需求在迅速回落。”


他提到,目前回购余额显著下降,信用债上半年的净增量为负,政策性银行今年整体发债计划增速掉到历史最低水平,地方债供给也比预期要慢,这说明整个债券市场收益率大幅度提高以后,融资需求开始受到抑制。


“我们现在金融机构的去杠杆到什么程度了呢?已经掉到了12%,实际上和货币目标水平已经差不多了。所以最近的官员在讲要从去杠杆转向稳杠杆。 ”


他强调,每次流动性收紧影响因素都不一样,这是基本面决定的。2013年受伤的是主板,今年受伤的则是创业板。背后的原因取决于两点:股指,谁便宜;盈利,谁好。就这么简单。



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