·概 要 ·

2.1 消费： 观影消费热度高

耐用品消费： 汽车批发和零售当周销量与前一周相比出现逆季节性回升，带动四周平均零售额较前一周逆势回升，四周平均批发额则小幅回落，不过两者绝对值仍处于仅次于去年的同期较高水平。零售、批发四周平均值跌幅均小幅收窄，暑期汽车消费热度边际回升 。

非耐用品消费： 1 ）纺织服装： 轻纺城成交量数据自底部小幅回升，但绝对值仍处于近年同期较低水平，同比跌幅持续扩大，纺服需求低位震荡，没有明显起色。 2 ）轻工制造： 截至 7 月 14 日，义乌小商品价格指数报收 101.92 ，略低于前一周，但仍高于往年同期，网上价格连续第二周较快回落，是整体价格指数下行的主要拖累，分类指数中文化办公用品类跌幅最大，而箱包类商品涨价幅度最大 。

人员流动： 1 ）城市内客运： 百城拥堵延时指数和 18 城地铁客运量周平均值整体一降一升，不过同比均较前一周有所改善。从城市来看，一线城市拥堵减少、地铁出行增加的趋势最为明显。 2 ）城市间客运： 暑期迁徙规模指数季节性回升，但同比由正转负至 -1.3% ，这或是由于今年极端天气相对较多，居民出行受到影响。上周日均内地、港澳台和国际航班数环比增速分别为 1.7% 、 1.2% 和 1.4% ，虽然远距离出行保持较高热度，但增速较前一周有所回落 。

服务消费： 1 ）电影消费： 观影人数和电影票房由近年同期最低位回升至历年较高水平，同比跌幅由前一周的 53.7% 、 53.8% 大幅收窄至 14.2% 、 13.4% ，这主要是由于近期《默杀》、《抓娃娃》等优质影片上映，带动暑期电影市场热度持续攀升。 2 ）游乐消费： 上周北京环球影城和上海迪士尼乐园客流量环比增速分别为 -13.6% 和 5.1% ，今年暑期室外游乐消费持续弱于去年，这主要是由于高温等极端天气对居民户外游乐活动影响较大。 3 ）旅游消费： 7 月第 2 周海南旅游价格指数为 102.47 ，周环比上涨 2.47% ，暑期涨价幅度处于近年同期平均水平，其中交通、住宿类价格指数上涨幅度较大 。

2.2 投资： 新房销售边际走低

基建： 1 ）资金面： 截至 7 月 20 日，今年累计发行新增专项债 1.68 万亿元，进度较前期小幅加快，但仍处于近年同期较慢水平，对基建投资有一定拖累。 2 ）项目面：中国建筑新签基建项目合同额、中国中冶新签合同额、中国化学国内新签合同额的当月同比增速，均较前一月小幅改善，这或意味着 5 、 6 月加速发行的资金，带动更多项目落地 。

地产： 1 ）地产销售： 上周 30 大中城市日均新房成交面积为 23.05 万平，淡季销售相对平淡，同比连续第二周扩大至 17.3% ，与 2019 年同期相比的同比跌幅与前一周基本持平。分城市线级来看，各线级城市新房销售同比均连续第二周回落，跨年中叠加政策效果减弱，使得新房销售边际走低。二手房销售较前一周小幅回落，同比涨幅收窄，不过绝对值仍为近年同期最高值，二手房占比持续在 65% 以上的高位震荡。 2 ）土地交易： 7 月 14 日当周土地成交面积底部震荡，不过溢价率回升至 5.03% ，但仍低于往年，土地市场仍偏冷 。

施工实体指标： 上周石油沥青开工率连续第二周回升至28.0%，这主要是季节性因素主导，同比跌幅持续收窄，基建开工建设进度或小幅加快。上周水泥出货率小幅回落至46.4%，建筑用钢成交量下降至11.5万吨，同比跌幅与前一周相比相差不大。房建指标低位震荡，地产开工投资端未见明显改善 。

杭州地产优化政策效果有所减弱。 我们持续跟踪四个优化限购政策的城市，成都（4月28日）、北京（4月29日）、杭州（5月9日）和上海（5月28日）。从单周数据看，上周杭州新房销售边际回落，但北京、成都、上海新房销售仍在边际改善，各城二手房销售均在边际回升。从月度数据看，截至7月20日，杭州新房销售同比跌幅继续扩大，地产优化政策的效果或有所减退，不过其他城市的优化政策仍在起效，地产销售仍有不同程度回升 。

2.3 进出口 ： 出口或仍偏强

港口数据： 我国港口停靠的出入境船舶数量继续季节性回升，全国二十大港口、沿海八港离港船舶数量、离港船舶载重吨数均边际回升，港口运行较前期有一定改善 。

运价数据： 国际方面，上周海运运价（ BDI ）继续回落，运价环比下跌 0.8% 。国内出口运价环比继续上涨 3.3% ，而进口运价环比下跌 1.9% 。

2.4 生产： 传统行业表现偏弱

钢铁： 焦化、线材开工率维持稳定，高炉、螺纹钢开工率小幅抬升，从同比看全产业链同比跌幅均有收窄。从产量看，螺线产量边际小幅减少，热卷产量则边际回升。整体钢铁生产较前期有小幅改善，但与地产端需求预期仍不高，螺纹等建材生产或相对薄弱 。

煤电： 沿海八省日耗煤量季节性回升，绝对值处于历年较高位置，同比跌幅扩大至 5.1% ，虽然高温天气带来居民用电需求增加，但今年水电等新能源供应充裕，对火电的需求不及往年，使得耗煤同比持续走低 。

石化： 1 ）化纤： PTA 全产业链负荷率、 PTA 和聚酯行业开工率均小幅边际回落，化纤行业生产整体走弱，或因行业减产保价与停车检修，叠加淡季需求不足影响。 2 ）橡塑： 由于行业集中检修， PVC 开工率回落至 70.0% ，绝对值降至近年均值附近 。

氯碱： 上周纯碱开工率回落至 86.8% ，同比增速小幅回落至 2.0% ，当前绝对值处于近年同期最高水平，下游高景气，尤其是光伏玻璃的需求较为旺盛，或是支撑纯碱生产的主要因素 。

光伏： 上周 Solarzoom 光伏经理人指数止跌回升，其中中上游制造业指数回升幅度较大 。

汽车： 上周汽车生产继续回落，全钢胎开工率和半钢胎开工率均有下跌，同比增速边际走低，不过其中半钢胎开工率仍是历年最高值。乘用车出口需求仍强劲，对半钢胎生产仍有一定支撑 。

货运： 上周整车货运流量指数环比回落 0.1% ，同比跌幅由前一周的 5.3% 小幅扩大至 5.5% 。

2.5 库存 ： 房建建材去库

能源品： 秦皇岛港煤炭库存超季节性回落，当前库存绝对值位于近年同期最低位，或因生产地安全检查升级叠加发运到港成本倒挂，导致供应走低。 建材： 水泥库容比回落至 61.3% ，钢材社会库存也在下行，需求抬升或是房建建材去库的主因；基建建材沥青库存则继续回升，绝对值仍位于历年均值附近，或反映基建需求仍较为低迷。 其他： 上周 PTA 库存天数继续减少，涤纶长丝和聚酯切片库存天数增加，绝对值位于近年同期最高位，或因聚酯行业工厂涨价抑制下游需求 。

2.6 物价： 食品涨价

CPI ： 猪肉价格环比上升 1.3% ，同比涨幅小幅扩大至 31.6% ，价格维持在近年同期最高位；鸡蛋、水果、蔬菜价格持续上涨，其中鸡蛋价格同比由负转正，食品价格持续上涨，或对 CPI 有一定支撑。从清华大学公布的 iCPI 价格指标来看，整体 iCPI 同比由 16.2% 小幅回落至 15.7% ，各分项中，衣着、食品烟酒、教育文化和娱乐价格跌幅较大 。

PPI ： 南华综合指数回落，环比下跌 0.9% ，除贵金属指数外各分项均下跌，其中金属、工业品指数跌幅较大。 1 ）能源： 煤价较前一周维持不变，秦皇岛动力煤（ Q5500 ）综合交易价由维持在 728 元 / 吨。原油价格震荡下行，环比下跌 2.8% ，截至 7 月 19 日，布油和 WTI 原油价格分别报收 82.6 美元 / 桶和 80.1 美元 / 桶，或因美元走强，且地缘风险或将缓解带来供应恢复。 2 ）建材： 上周钢材边际回落，螺纹、热卷价格环比下降 1.2% 、 0.8% ；沥青价格边际回落 0.1% ，水泥价格边际回落 0.9% ，地产优化政策影响还有待进一步释放。 3 ）金属： 有色金属中，铜价环比下跌 1.4% ，回落至 76540 元 / 吨，铝价环比下跌 2.9% ，碳酸锂价格环比下跌 3.6% 。 4 ）其他：上周 PTA 全产业链价格维持稳定 。

2.7 流动性： 美元指数上行

资金利率小幅回升。 截至 7 月 19 日， R007 和 DR007 报收 1.90% 和 1.87% ，分别较前一周上行 7 个和 6 个 BP 。上周央行净回笼资金 100 亿元，其中逆回购到期量为 11830 亿元，操作量为 11730 亿元 。

美元指数震荡上行。 截至 7 月 19 日美元指数报收 104.36 ，较前一周上行 27 个 BP ，或因特朗普当选预期加强，市场担忧美国通胀水平再升高。上周人民币相应震荡下行，截至 7 月 19 日，美元兑人民币报收 7.267 （前一周为 7.258 ） 。

风险提示： 地产优化政策落地效果不及预期 。