本周菜系油粕出现分化，受加拿大农业部长访华题材影响，菜粕震荡偏弱，菜油周初走弱，但周末有所反弹。目前菜系基本面变化相对有限，市场处于逐步消化反倾销调查情绪过渡期。周末APEC峰会在秘鲁利马召开，中国商务部部长与加拿大国贸部长进行会面，引发市场关注。
11月16日，中国商务部部长再次指出加拿大对华电动汽车、钢铝产品的歧视性限制措施给中加经贸关系带来严峻挑战，并呼吁管控和解决双边经贸分歧。对此加拿大国贸部长亦通过官方渠道做出声明，明确表示加拿大将优先考虑其企业利益，尤其是在“农业”和“汽车”等关键行业，坚决支持加拿大工业。目前油菜籽在加拿大对华商品出口中仍占据重要地位，24年前三季度植物产品在加对华出口商品中占比22.91%，仅次于矿物产品。
虽然本次会面加拿大未释放出增量信息，但11月底加拿大温哥华将召开CPTPP委员会会晤，经贸议题可能再次作为关键话题展开讨论。2022年9月中国已经递交加入CPTPP的申请，中加经贸关系仍然存在转变的可能性。11月7日，加拿大总理宣布重建负责加美关系的特别内阁委员会，寻求处理与美国的经贸关系。如果加美后期存在贸易隐忧，我们理解加拿大或与中国在加入CPTPP、电动汽车和菜籽经贸摩擦方面展开建设性讨论。
事实上，特朗普政府此前已宣称要对外国商品征收10%-20%的普遍关税，而加拿大对美出口占比高达75%以上，叠加共和党对生物柴油的消极观点，近期ICE菜籽出现明显情绪反复。从基本面上看，12月5日加拿大统计局对菜籽的最终产量估计可能从前期1890万吨下降50-100万吨，暗示着后期加菜籽累计到货数量或边际收敛，供给压力有望减弱，但目前对于美国需求侧的消极估计仍显沉重。
虽然受到港口工人运动的负面影响，但目前加拿大菜籽出口仍然保持强劲势头。24年8-11月，加菜籽累计出口达到370万吨，为4年来最高水平，同比增加160万吨，中国仍然为最大目的地。11月19日加拿大内阁即将召开“铁路：加拿大农业的问题和机遇”农业主题讨论会，或在物流方面做出新决议。
24年底开始加菜籽将受到澳菜籽出口竞争挑战。澳大利亚统计局最新数据显示23/24年度其菜籽出口量为613万吨，同比增加11万吨，其中日本为单一国家最大目的地，出口133万吨，占比22%，其次为德国和阿联酋等。目前澳菜籽24/25收获进度超过1/3，预计24年底开始将与加拿大共同竞争欧盟市场。Grain Central估计澳菜籽压榨产能仅120万吨，主产区西澳州仅10万吨，自身消耗能力有限，出口积极性较高。
欧盟菜籽需求或维持同比偏弱。目前加菜籽在欧盟报价性价比仍高于澳大利亚和乌克兰，有望扩大市场份额占比，但9-10月欧盟菜籽月度进口数量已持续偏少，11月全月或勉强持平。虽然本年度欧盟菜籽整体减产，但植物油与原油价差的不断扩大限制了工业端需求积极性，导致西北欧、德国等地菜籽榨利并不理想。
从近期加菜籽、加菜油的CNF报价来看，我们认为加拿大产业仍然希望通过中国市场消耗供应压力，这也是近期菜籽进口利润榨利表现偏好的原因之一。虽然后期加菜籽产量有边际下调可能性，但其对美国、欧盟需求目前难言乐观，后期亦受到澳大利亚的挑战。若11月底中加经贸出现边际缓和，我们认为国内产业将迎来较好的进口套保机会，暗示着01合约情绪或触顶回落，产业换月到05的积极性也会提高。进入12月后，01合约估值有望逐步回归现实压力，菜系油粕与豆系的价差有望回归。对于05合约，我们预计油粕将继续出现分化，菜油表现将优于菜粕。
