燕之屋IPO：“毒血燕”事件影响淡去，仍面临“智商税”质疑

雷达财经 · 公众号 · · 2021-12-27 22:58

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当前燕窝行业也面临很多不确定因素。其中之一是辛巴“假燕窝”事件让舆论开始重新审视燕窝本身的营养价值，有声音认为，燕窝营养水平甚至不如鸡蛋。

雷达财经出品文|张凯旌编|深海

曾卷入“毒血燕”事件的燕之屋，正在谋划上市。

近日，厦门燕之屋生物工程股份有限公司（下称“燕之屋”）主板IPO获上交所受理，保荐机构为中信建投证券。

从业绩上来看，燕之屋业务以销售常温即食燕窝、鲜炖燕窝和干燕窝为主，近年来公司业绩保持稳步增长，2020年燕之屋实现营收12.99亿元，同比增长36.66%，归母净利润1.20亿元，同比增52.17%，2018年来公司综合毛利率保持在50%上下。

不过，当前燕窝行业也面临很多不确定因素。其中之一是辛巴“假燕窝”事件让舆论开始重新审视燕窝本身的营养价值，有声音认为，燕窝营养水平甚至不如鸡蛋。

为了推广燕窝，以燕之屋为首的头部公司将大量资金投入到广告营销中，但也引发了虚假宣传的质疑。

燕窝是门好生意吗？

线上销售占大头，毛利率稳定在50%

雷达财经梳理发现，早在2018年，燕之屋CEO李有泉就曾在一次演讲中提到过“走向资本市场”的说法。今年，在与中信建投签订辅导协议后，这一说法正式提上议程。

燕之屋表示，此次IPO拟发行不超过2890万股，计划募集资金10.19亿元，将用于生态产业园建设项目、燕之屋研发中心升级建设项目、营销网络建设及品牌推广项目、补充流动资金。

招股书显示，2018年至2021年上半年的四个报告期内，燕之屋分别实现营收7.24亿元、9.51亿元、12.99亿元和7.07亿元；净利润则为6330.66万元、7869.84万元、1.22亿元和6425.47万元。

虽然从数字上看，公司的业绩保持了不错的增长势头，但燕之屋具体的营收还是与此前外界传言存在不小的差距。

就在李有泉提到“走向资本市场”的那场演讲中，其还称，“燕之屋去年的销售额刚刚突破10个亿”；另据蓝鲸财经报道，2018年，燕之屋曾提出“扬帆20亿”的说法，还有知情人士透露，2020年燕之屋销售额在15-20亿元，且线上和线下平分秋色。

不过，虽然传闻中的销售额与现实有出入，但线上线下平分秋色还是在招股书中有所体现。数据显示，2019年前燕之屋以线下销售为主，2018年时线下销售的比例一度占到61.08%；2020年后该情况则发生了扭转，当年线上销售完成反超，占比55.51%。

燕之屋方面称，线上代销比重大幅提升，主要原因是线上销售产品鲜炖燕窝销量大幅增长，且线下市场销售增速低于公司收入增速。

公司披露的具体产品销售情况亦显示，鲜炖燕窝近几年增速十分迅猛，其为公司带来的收入已从2018年的987.84万元升至2020年的3.60亿元，2021年上半年达到1.92亿元。

据了解，鲜炖燕窝意指商家代客泡发、炖煮，消费者无需一次性购买，订购后，商家会按消费者的需求以3天一次或7天一次的频率完成配送。

近几年随着小仙炖的崛起，鲜炖燕窝逐渐通过互联网营销的模式在年轻消费者间形成了一股风潮，也带动了整个燕窝行业的回暖。2016-2020年，中国燕窝进口量从41.5吨上升至340.4吨，5年增长7倍，呈现爆发式增长。

而在鲜炖燕窝异军突起之前，燕之屋的“王牌”产品一直是碗燕。

2012年，燕之屋推出高端滋养品牌“碗燕”，该产品属于即食燕窝。得益于其既能大批量生产又无需特定条件来储存的特性，碗燕一直以公司“利润奶牛”的身份自居。2018-2021年上半年，碗燕的毛利率为53.68%、52.96%、55.74%、56.98%。

2018年，碗燕为燕之屋带来的收入占总比重的69.88%；至2021年上半年，这一比例已降至47.23%。

除了碗燕和鲜炖燕窝，在燕之屋营收中占比超过10%的产品还包括冰糖燕窝和干燕窝。值得注意的是，2018年来燕之屋的所有产品都采取了“以价换量”的策略。

雷达财经注意到，2018-2020年，碗燕、鲜炖燕窝、冰糖燕窝和干燕窝的降价幅度分别达到了14.30%、54.17%、23.81%、18.43%。

受此影响，燕之屋燕窝产品销量从2018年的522.03万碗/瓶涨至2020年的1526.52万碗/瓶；与此同时，燕之屋还在极力压低包括研发费用在内的各项经营费用，这让公司在综合毛利率下降的情况下，净利率还有小幅提升。

不过，广告费并不在降低预算涵盖的范围之内，2018-2020年，燕之屋广告宣传费自1.36亿元增至2.37亿元，在整体销售费用中的占比也从58.02%提升至74.93%。而这一项费用，在短期内仍看不到减少的趋势。

曾卷入“毒血燕”事件，广告营销是把“双刃剑”

雷达财经梳理发现，燕之屋自品牌成立以来，就习惯于用广告营销打开市场。有观点认为，这与燕窝本身并无药物、保健品的功效有关，在这种情况下，品牌只有通过更成熟的营销，才能“收割”更多有健康焦虑的消费者。

2008年，刚和梁朝伟结婚不到一个月的刘嘉玲出现在厦门，燕之屋成了她在婚后的首家代言企业。

彼时据燕之屋创始人黄健透露，刘嘉玲代言燕之屋两年，费用为500万元。黄健还称，燕之屋将借助刘嘉玲的明星效应，斥资千万在央视做广告，力图迅速招收加盟商，大力拓展燕之屋在全国的版图。“我们准备在3-5年内开300-500家的连锁专卖店，新增200家以上门店”。

两年后，燕之屋在续签刘嘉玲的同时，还与中国著名演员、话剧艺术家濮存昕签约，开启双代言人模式。“健康是理想，是革命的本钱。”签约后的濮存昕曾参加了燕之屋加盟商大会。此时，燕之屋连锁店已发展到近500家。

然而一起“毒血燕”事件，却一度将燕之屋发展多年积累起来的市场热度降至冰点。

据悉，"血燕"因呈血色状而得名，原本被包装为燕窝中的极品，价格十分昂贵。

2011年7月，癌症患者霍女士经北京富泽百川燕窝商行青年路店销售人员的极力推荐，购买了厦门市丝浓食品有限公司（现名厦门市燕之屋丝浓食品有限公司）生产的“燕之屋”特级血燕10盏(86g)。同年8月18日，霍女士在食用血燕后，突然发烧、头痛、恶心，到北京协和医院化验血常规后多项不合格。霍女士的代理律师表示，霍女士将家中留存的“燕之屋”血燕送往国家食品质量安全监督检验中心检验后得知，该血燕中亚硝酸盐含量2371毫克／千克，超出国家最高强制性标准33倍。随后，霍女士将厂家和商场诉至朝阳法院，索赔9万余元。

此外，经浙江工商部门抽样检测后却发现，以燕之屋等品牌为代表的血燕产品中，亚硝酸盐含量全部严重超标，最高超标350倍。

后经调查发现，血燕其实是马来西亚和印尼的不法商家把白燕窝添加亚硝酸盐后，放入盛满燕子粪便的箱子中熏蒸所得。

一时间，坊间谈"燕"色变，国家有关部门停止了马来西亚燕窝的进口。直至2013年年底，国家质检总局才允许马来西亚8家燕窝生产商向中国出口燕窝。

全国城市农贸中心联合会燕窝市场专业委员会（下称“国燕委”）数据显示，2011年市场规模已达65亿元的燕窝行业，2012年规模断崖式下滑至22亿元，虽然2013有所回升，但此后多年一直维持在60亿-70亿元左右，未能实现进一步突破。

燕之屋IPO：“毒血燕”事件影响淡去，仍面临“智商税”质疑

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