【华泰金属能源矿产陈雳团队】钢铁Ⅱ/黑色金属: 供给侧改革落地，钢企经营好转

22家普钢企业普遍扭亏，供给侧限产能叠加下游需求好转是主因

22家普钢企业营业收入合计8432.14亿元，同比增长12%，营业成本合计7566.88亿元，同比增长4%；行业毛利率改善，同比增长6.91个百分点，达到10.26%；利润总额合计170.88亿元，同比增加628.20亿元；扣非后净利为90.25亿元，同比增加631.13亿元；归属于母公司股东净利润合计121.36亿元，同比增加565.84亿元。2016年钢铁产能严控，叠加房地产、基建同比增长是行业需求改善、吨钢利润好转的主要原因，2016年，房地产投资、基建投资分别同比增长6.88%、15.71%。

钢企资产负债率整体下降，最高仍超100%。

从2011年到2015年，钢企资产负债率不断提高，2016年负债率下降。到2016年年底，22家普钢企业中仍有6家资产负债率超80%，分别是韶钢松山、*ST华菱、南钢股份、安阳钢铁、八一钢铁、*ST重钢。南钢股份资产负债率在2017年一季度改善较大，较2016年年底下降9.4个百分点，主要因控股子公司南钢发展获得建行、南京钢联增资合计37.5亿元。

特钢产品价格弹性相对较小，企业业绩继续分化

2016年，9家特钢企业营业收入共计901.67亿元，同比下降9%，营业成本共计763.41亿元，同比下降18%；行业毛利率达到15.33%，同比上升8.60个百分点。2016年，太钢不锈、方大特钢业绩改善较大，前者主要受益于其普钢业务的业绩弹性，后者主要生产汽车用特钢及建筑用钢，分别受益于2016年汽车产销增速及建筑投资增速。从存货、应收账款周转天数看，特钢企业在上下游产业链的话语权并未增强，下游需求仍然较弱。

钢贸企业盈利能力增强

3家钢贸企业2016年营收合计767.90亿元，同比下降9%，营业成本合计为731.85亿元，同比下降11%；利润总额合计5.18亿元，同比上升60.52亿元，扣非后净利合计为盈利0.27亿元，同比上升37.78亿元。五矿发展营收下降较多，主要因公司适当缩减业务规模，及并表范围改变。

管道企业业绩萎靡

2016年，受宏观经济增速放缓、下游需求萎靡、出口量价齐跌等影响，管道企业订单下降，四家管道企业营业收入合计93.56亿元，同比下降11%，营业成本合计77.88亿元，同比下降11%。因热轧、不锈钢等价格上涨，管道企业在成本控制上并无优势。2016年，四家管道企业利润总额合计亏损2.32亿元，同比下降15%。

关注业绩改善较大的公司

推荐关注2017年一季度以来业绩改善较大的公司，如宝钢股份、三钢闽光、新兴铸管、鞍钢股份、山东钢铁、南钢股份等。

风险提示：产业政策变化；宏观经济走势；钢材价格及原材料价格。

如需阅读全文，请点击文章最底部阅读全文！

欢迎关注华泰证券研究所官方微信平台！

点击阅读原文，获取PDF全文！