文：韩其成/徐慧强/陈笑
国君建筑最早提出特色小镇、水流域治理园林业务内涵和市场边界扩大新逻辑，推荐八大金刚，19篇深度报告450页54万字。
1、重点推荐园林八大金刚组合，本年度波段最大涨幅：蒙草生态143%/棕榈（上半年）85%/东方园林70%/美尚生态58%/美晨科技44%/铁汉生态41%/文科园林37%。
2、园林研究最具前瞻性：最早提出特色小镇、水流域治理与雄安逻辑。①2016年最早提出园林受益PPP现金流变正/业绩反转弹性最大两个前瞻性逻辑被验证；②最早3月24日74页深度《“特色小镇+生态环保”最强逻辑开启园林新纪元》提出“特色小镇+水流域扩大业务内涵和市场边界；环保将打开园林的业务内涵成长边界”；③4月4日《雄安主题关联度和弹性最大是园林公司》提出“雄安建设生态园林最受益”，阅读量14079最多；④8月15日《园林业绩超预期8月布局,雄安主题最受益》最早提示下半年加仓园林。
3、园林研究最具深度：园林PPP报告135篇，其中深度报告19篇。①PPP深度报告超27篇超550页超76万字，深度解析PPP模式、详细论述PPP投资机会，并重点推荐园林PPP以及九久归一组合；②园林PPP深度报告超19篇超450页超54万字，从行业成长逻辑、行业竞争格局、行业估值体系深度解构园林行业投资脉络，并基于业绩确定性与持续性的视角细致拆解各公司业务架构、研判未来发展趋势，推荐园林八大金刚组合；③撰写东方园林、铁汉生态深度报告各1篇，从业务边界扩展、商业模式重构、边际竞争优势强化、内生外延增长极支撑等维度深度梳理园林PPP两大龙头的投资逻辑。
4、园林跟踪最紧密：①累计撰写PPP报告超205篇超1080页132万字，PPP逻辑脉络把握清晰，选时准确，发声最坚定，研究最深入；②累计撰写园林PPP报告超135篇超800页86万字，详细解说园林PPP投资逻辑，重点公司报告数量：铁汉生态17(1深度)/东方园林9(1深度)/美晨科技6/蒙草生态5/文科园林5/美尚生态4；③2017年前后即多次组织各项调研及沙龙、反路演等，至今累计近百次，2017年春节后密集调研走访园林公司并率先组织特色小镇调研；④每周周报必更新园林PPP最新观点，每季度策略会必重点推荐园林PPP，数百场路演、数千人大会坚定推荐。
导读：
国君建筑韩其成团队认为：公司三季报业绩如期高增50%~80%符合预期，公司作为生态园林PPP龙头订单高增叠加股权激励提升业绩动力，四季度在PPP逻辑偏好改善背景下估值切换空间大。
事件：
公司发布2017年前三季度业绩预告：预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.33~5.19亿元，同比增速50%~80%；其中，第三季度归属于上市公司股东净利润为1.63~2.50亿元，同比增速47%~125%。
评论：
1、维持增持。作为园林PPP龙头,受益行业空间扩容以及行业集中度提升双利好，今年以来订单/业绩持续高增,维持预测2017/18年EPS 0.57/0.87元,增速67/52%,维持目标价19.34元(37%空间),2017年34倍PE,增持。
2、业绩预告符合预期，2017年三季报/年报业绩将继续维持高增态势。
1)2017年前三季度公司业绩高增主因：①积极开拓市场,大力推进PPP业务模式,加强工程施工管理,主营业务持续快速增长；② 2017年前三季度的非经常性损益金额合计约1799万元,对公司前三季度净利润不产生重大影响。
2)公司三季度业绩预告符合预期, 2017年中报净利2.69亿/增速51.8%,我们预测2017年净利8.71亿增速67%,三季报/年报业绩加速可期。
3、订单加速释放叠加股权激励提升业绩动力，生态园林PPP龙头业绩更具确定性。
1)拟推行股票期权激励计划(1.5亿份股票期权/占总股本9.87%),行权条件是2018~2020年净利润不低于10.1/13.3/17.4亿元,锁定业绩持续高增底线；
2)按中标口径，今年以来累计新签订单109.23亿(按公司实际工程量统计),增速93.6%，其中①PPP订单90亿,占比82%/增速137%;②水治理/文旅/市政绿化订单占比分别为39.89%/41.96%/18.15%；③预计全年订单将达300亿元(+146%),四季度订单将加速释放。
4、央行定向降准改善流动性环境预期，PPP逻辑偏好持续提升而公司作为滞涨的低估值生态园林PPP龙头，四季度估值切换空间大。
1)9月30日,央行公告对符合一定条件的商业银行实施定向降准政策：①本次降准是政策重趋稳增长的信号,利好国内流动性环境预期企稳以及边际改善；②本次降准利好PPP模式推进及板块整体估值向上修复。
2)公司作为生态园林PPP龙头,当前股价对应2017年的PE仅为17倍,四季度估值切换空间大；
3)公司二期员工持股计划(累计买入7.78亿元/6383.58万股)成本约12.19元/股,公司股票期权激励计划行权价格为12.90元,安全边际高。
风险提示：
PPP订单拓展及落地不及预期、利率持续上行等。
(1)定向降准利好建筑公司，园林PPP/央企最受益_韩其成国君建筑团队周观点
(2)铁汉生态57%空间：重组终止影响有限，业绩加速、补涨空间大（园林八大金刚组合首推/PPP九九归一组合首推）_韩其成国君建筑
(3)龙元建设29%空间：定增过会加快PPP进度，业绩高增更具确定性（PPP九九归一组合首推）_韩其成国君建筑团队
(4)第37篇深度报告30页：对标万喜看好基建国企蓝筹，低估值高业绩增速_请投⑤号国君建筑韩其成第一
(5)第36篇深度_国君建筑韩其成_园林PPP水域治理80页重磅PPT：推荐东方园林/铁汉/龙元建设等八大金刚组合_XCF请投⑤号第1
