沃伦•巴菲特
(WarrenBuffett)
周六对刚刚走出疫情的美国经济状况做出了明确的判断
:
火热。
两位九旬老人——伯克希尔·哈撒韦公司董事长兼
CEO
沃伦·巴菲特（
Warren Buffett
）和他的黄金搭档、一起共事了
62
年的商业合作伙伴查理·芒格（
Charlie Munger
），以及公司的另外两位副董事长阿吉特·贾恩（
AjitJain
）和格雷格·阿贝尔（
Greg Abel
），一起回答了
3
个半小时的公司股东和全球记者等提出的各种问题。
在股东大会演讲开始时，巴菲特列出了当今世界上最大的
20
家公司。他随后问道：“
30
年之后，还会有多少家公司在这份名单上呢？”。
巴菲特所列的这些企业“巨无霸”包括：苹果、沙特阿美、微软、亚马逊、
Alphabet
和
Facebook
。
巴菲特还说，在过去短短的
30
年内，全球最高市值公司的市值，从
1040
亿美元增长到
2.05
万亿美元。从市值水平来看，是变大了。当然，最大市值也一定程度上反映了一些通胀——这期间其实并不是高通胀时期。你可以看到
30
年里，世界变化极大。但如果你的股票持仓足够多元化，那就会表现很好。
提问：为什么伯克希尔卖出了苹果股票？为什么不买一些，反而卖了一些？
巴菲特：我们对于苹果
5.3%
的持股率已经是很高的市场安全水平，而且持有的市值已远远超过其他股票。苹果是一个非凡的公司，他们有优秀的管理层，他们的产品在全球范围也有忠实的粉丝，苹果的品牌和产品都非常杰出，利润率也非常高。同时手机在所有年轻人生活中都是必不可少的必备品。查理你觉得我们去年卖了股票是错误的，是吧？
芒格：确实错了。你看有些时候你可能还得在查理的眼皮底下偷偷做一些操作，但是现在看来是做错了。
提问：当你们看到这么多高估值的标的，特别是高科技企业。比如去年成长
50%
、
100%
甚至
200%
，一年取得了这样的成长，你们
2016
年买苹果是因为管理质量和产品质量。现在应该怎么去看这些投资？
巴菲特：我们不觉得这样的估值是疯狂的。我还是觉得，我对于苹果的理解，尤其是苹果未来的理解，都是跟销售者息息相关的，跟全世界消费者一样。他们甚至比我们对于苹果的理解还更好。关于苹果股票的价格，又会回到我们投资的一些基本面了。有些时候还要跟利率去做一个比较。
巴菲特：去年伯克希尔出售了部分苹果股票，但由于回购了自家股票，令股东所持有的苹果比例不降反升。我不希望政府过多干扰科技业，这些公司市值非常高，对我们也是有利的。我不觉得苹果的估值疯狂，估值需要和利率做比较。周四美国财政部的四周短期美债拍卖有
400
亿美元的规模，但得标利率为
0
。现在美国债券没什么收益了，我们在接近零的利率环境，如果长期来看利率是这样的话，那么股票价格就显得低。找不到什么债券能有苹果和谷歌这种公司的盈利水平。
芒格：我也觉得你刚才提的名单，比如说领先的美国公司，对美国来说是很重要的。我们在新科技的行业，仍然是领先于世界。而且这些公司市值非常高，对我们来说也是有利的。
提问：如果说你现在可以借一笔钱，然后利率是非常低的，或者是零利率，是不是可以去借呢？
巴菲特：我现在觉得，您现在如果说能够在借钱去做某些事的话，当然还要看每一年得到的结果如何。今天讲保险浮存金，有些时候市值是被低估的，所有东西都必须要有利息。如果达到负利息层面的话，今天如果能借负的利率，可能加把力就赚到很多钱，有可能是这样，这是疯狂的概念。
巴菲特：这种结果是非常激进的，所以萨缪尔森是非常聪明的经济学家，在他的书里面并没有讲到负利率，零利率是有的。我们不知道负利率真正发生的时候，结果到底如何。
提问：今天有更多的
SPAC
出现了，您开始关闭和进入一些行业，到底会发生一些什么情况？巴菲特：
SPAC
（特殊目的收购公司）按规定两年内必须花钱出去，如果利用别人的钱来赌博，自然表现好于伯克希尔。芒格：我不喜欢职业投资者骗人投资割韭菜，
SPAC
是一种“容易钱”（
easymoney
），如果过度的话就会有很大问题，用来赌博的话是种羞耻行为。
巴菲特：这些赌徒在全世界都有的，而且他们的赌性非常强。在不同的一些情况之下，也会领导到我们在进行投资的市场当中，这也是我们看到的一些事实。
巴菲特：但是如果没有人跟你讲这样子的一些情况是不太好的话，你可能也不会发觉。但是当竞争开始发生的时候，而且这些竞争是指向某些人的钱包、荷包里面钱的时候，这些所谓的巨头们，就是想赚其他人口袋里的钱。
问题：是不是我们应该守住我们的现金呢？或者是把投资的钱卖掉去买股票？股市是否处在泡沫化，现在应该持现离场观望，还是投资更多到股市？
巴菲特：有时候我们买了一些股票并不安心，要保留相应现金来保护股东。
巴菲特：大概有
10%
到
15%
整体的资产，是在超额现金以外的。我们还是要保留相应的现金才能保护股东和投资人的利益，我们不希望把别人的钱给输掉或损失掉，这是我们的原则。也不是今天买，明天就卖了，这也不是我们作业的方式。我们的方向是固定的，现在得到的一些资产现在可以卖的话，大概有
800
亿吧，这只是占我们
10%
资产中的一部分。
巴菲特：有些事情是这么做的，也许我自己以为自己知道的挺清楚，但曾经买过的股票，查理跟我以为了解它的业务和行业，但内部的洞察力还不够清楚。有些人觉得我买了之后结果非常好，刚刚讲的国库券或债务之类的东西，如果
500
亿放到国库券里面，这样做的话其实还是不安心的。
芒格：是的，这个是非常困难的要了解现有的状况是怎样的，也许所谓繁荣的情况要发生了，但是千禧年代的人马上要进入市场了，他们是不是会越来越有钱呢？还有跟我们世代来比较，贫穷跟富有的差距越来越大。
提问：一位参议员称回购是市场操纵，您也提到回购其实是可以帮助股东带来更大的价值，因为可以提高股票的内在价值，你们能不能讲一下回购对于社会的影响？芒格：回购股票用来推升股价是不道德的，但是如果公平操作并用来回馈股东，就没有问题。巴菲特：回购是股东投票同意的，
97%
的股东不是为了拿股息。
巴菲特：我觉得有时候很难去相信大家对于回购方面的一种反对意见，觉得从合作伙伴进行回购是不道德的行为，我们就是一种资本的支配手段。有人想留下可以留下，有人想走可以走。大部分伯克希尔的股东都是这样，我们作为一个公司，就是在
50
年的时间内把股票估值打造上去。很多个人投资者，觉得伯克希尔股票觉得是一生可以持有的。当然有时候需求会改变，但是想要去保存这些股票的人，他们仍然会存下去。
巴菲特：很多人
60
年前买了我们的股票，现在已经赚了非常多的钱，这已经成为他们投资体系当中不可少的部分。你觉得如果我们有一小部分的人想离开，大部分的人留下，回购是不是更合理的一种方式呢？因为你没有把这个钱拿到所有人的手里。当然回购的价格，必须对大多数合作者是更好的，而且不要让市场告诉我们这个价值是多少，这需要我们自己去做。
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