央行重拳出手

今天央行约谈了本轮债券牛市中部分交易激进的金融机构，大意就是你们步子迈太大，小心扯着蛋。

今天十年期国债收益率从1.71%升到了接近1.76%，给明年就要完蛋的债券交易员，一下子争取了5BP的空间。

10年期国债收益率从2%一路溜坡到1.7%，承压最大的是汇率，别看人民币汇率没动，那是因为有外汇掉期撑着，外汇掉期下行加速是从12月开始的。（简单可以把外汇掉期理解为贬值的压力，类似于股票里的浮盈筹码，越多股价调整的压力越大）

汇率压力大最本质的原因还是中美利差拉得太大，都创下了历史新高：

当然利差拉得太大并不是怕外资进来买债券套利，实际上美联储降息后外资买中债套利的资金大幅撤离，因为中债预期的赔率也不大了，而且马上美联储还会降息。

重点是汇率压力大会显著压低央行明年货币政策可操作性的空间，当前经济形势还没见到明显好转，市场把10年期国债买到1.7%，已经隐含了30BP以上的降息空间。

如果降息30BP，市场继续把十年期国债买到1.5%，明年出口增速降低，缺少了经常账户的结售汇顺差撑着，汇率贬值到7.5，如果资金明显往外，到时候央行会骑虎难下。

当然我觉得凭借3万多亿的外汇储备，汇率是不可能失控的，但汇率和对内宽松这两个任务没有先后顺序，央行都得要，所以央行现在就是在天平两边叠罗汉，一边倾斜了就先过来扶一扶。

对债市来说，目前不用担心反转走熊的问题，基本面的好转起码是两会之后的事情。而且昨天也说了，国家为啥不管管国债收益率呢？因为国家也要大力发债啊。

明年会发特别国债给四大行补充资本金，那同样是干儿子的三大政策性银行国开行、进出口行、农发行今天就说2025年将大幅增加发债规模，打算趁着现在利率低，加快发行。

以上是宏观层面的。

交易层面，今天股票端各大指数继续降波，现在是涨也降波，跌也降波，但是都距离波动率的历史均值很远，如果你是做空指数，这个时候是应该加仓的。

债券端10y期货今天大幅波动，明天开盘还会有一跌，债券如果看多，会是买一点的机会。

黑色系商品最近反而不声不响，跌幅是最大的，而且隐波都在低位，很好的做空加仓机会，看基本面地产开工和投资完成额数据还在下滑。

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