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仅仅是选择了不同的资产证券化路径，直接反应企业价值的企业市值（估值），就有着超过33倍的差距，相差超过400亿！
同样为纯工具类APP，同样在短时间内迅速积累了海量的用户，同样因盈利模式的不清晰和盈利能力的可持续性而受到市场的质疑。墨迹天气和美图的“基因”有着众多相似之处，不同的是，墨迹天气已经实现了盈利，而美图却依然连年巨亏。
有趣的是，截至小汪@并购汪发稿，连年巨亏的美图在暴跌之后，依然有着高达507亿港币的估值，约合人民币449.56亿元；而已经盈利的墨迹天气，根据招股说明书披露的募资总额和发行股份数进行简单估算，估值约13.5亿元，且这一估值还远远超过了以往A股IPO上市22倍左右的“PE天花板”。
仅仅是选择了不同的资产证券化路径，直接反应企业价值的企业市值（估值），就有着超过33倍的差距，相差超过400亿！
是什么导致了这两家公司有着相似的“基因”，却走向了截然不同的道路？未来究竟是依然巨亏的美图向墨迹天气靠拢，还是墨迹天气逐渐向亏损的美图靠拢，成为下一个“独角兽”呢？
这两家公司背后的估值逻辑到底是什么，纯工具型APP的未来在哪里？谁又将会成为中国的Snapchat甚至中国的Instagram呢？
小汪@并购汪从将从墨迹天气的IPO切入，一一为大家进行解读。
发行方案
发行人名称：北京墨迹风云科技股份有限公司；
主营业务：“墨迹天气 APP”，基于移动互联网平台的气象信息服务和广告信息服务；
控股股东及实际控制人：公司控股股东、实际控制人为金犁先生。金犁先生直接持有墨迹风云 34.627%的股份，通过迹将蔚蓝间接控制2.567%的股份，合计控制发行人37.194%的股份；
过去四年净利润：2013年、2014年、2015年、2016年1-6月归母净利润分别为：64.32万元、263.38万元、2,519.08万元、1,322.30万元。
发行前总股本：3,000万股。
发行后总股本：4,000万股。
发行数量：不超过1,000万股。
拟募资金额：3.39亿元。
募集资金用途：墨迹天气APP系统升级项目拟使用募集资金22,200万元、墨迹科技研发中心项目拟使用募集资金6,653.92万元、补充流动资金拟使用5,000万元。
墨迹风云
此次进行IPO的主体为北京墨迹风云科技股份有限公司，成立于2010年3月18日，因墨迹天气APP而为人所熟知，墨迹天气已经成为国内最大的气象信息APP，在成立仅仅六年期间，用户量飞速增长，创造了一系列出色的数据。
作为单一工具型产品，一方面，短时间得到大量用户关注，另一方面，商业模式不清晰，导致公司无法实现稳定盈利，这是此类型产品再典型不过的矛盾问题。
但目前，墨迹天气依托庞大的客户群体，已经通过发布广告的方式实现了盈利。且自2013年至2016年业绩逐年稳步增长。
墨迹风云通过运营墨迹天气APP为用户提供免费的天气预报及包括温度、湿度、污染指数PM2.5、气压、紫外线等方面的气象信息，满足用户不同的出行活动及生活需要。提供分时天气预报、15 天天气预报、短时天气预报等天气预报信息，并配以相对应如日出日落、天黑、天亮的时间，温度、风力变化等不同的气象信息。
同时，墨迹天气在社群与社交这一方面也做出了尝试，用户随时随地可以拍照上传，墨迹天气通过定位配以实时天气信息。不仅可以分享用户定位附近的实景天气信息，获得感官享受的同时了解天气情况，也可以看到其他来自世界各地用户的分享。
墨迹天气在所有气象信息类应用中突出重围，仰赖的是“精准数据+全面覆盖+极强人性化”的用户体验。
墨迹风云成立至今，已建立了比较完备的技术研发团队，在气象数据模型和大数据处理能力方面，已经培养出一支成熟的技术团队。气象信息服务所涉及到的定位、推送、气象数值模式、数据处理平台等核心技术也到达了业内领先水平。
这也得到了市场的认可，就小汪@并购汪对身边人及同事进行的调查，目前市面上所有天气软件来说，墨迹的气象预报更新频度最高，速度最快，且具有相当不错的准确度。以小时为单位进行切分，预测每个小时的天气、温度、风速、日照等变化。日出、日落时间的预测也相对准确。
在墨迹天气APP中，不仅可以看到常规的阴晴、温度、刮风情况，以及空气质量。而且可以查看湿度、详细风速、日出日落时间、昼夜温差、体感温度、紫外线指数，甚至是每小时的空气（雾霾）、风力、温度等信息。
墨迹不仅保持了数据的准确性、全面性，而且还将这些数据转化为更为直观的穿衣指数、防晒指数、生病指数、运动指数、洗车指数、体感情况、火灾指数等。给用户提供衣食住行各个方面的直观建议。同时还提供限行尾号、万年历（包括农历）、地图等等日常功能。
在市场参差不齐的气象类应用中，数据的精准和更新的及时，加上全面覆盖数据和信息种类，以及基于数据逐渐形成，且不断优化的人性化用户体验，都是墨迹能够脱颖而出的重要原因。那么吸引到用户之后，墨迹是如何进行变现的呢？
墨迹天气提供免费气候信息服务而获得4.7亿用户量（累计至2017年1月）的同时，也难以避免走上工具类产品插入广告的经营模式，以求获得营业收入，达到盈利的目的。作为纯工具型APP，其在广告运营方面的表现无疑算是成功的。
总的来说，墨迹天气分为两种运营模式，直客模式和代理模式。
直客模式，即直接与广告商进行合作。合作模式较为简单，合作广告主直接与墨迹天气进行广告投放与收入结算，直客广告主要是与中小型企业用户合作，内容以效果广告为主，用户通过在墨迹天气APP对广告产品或应用进行下载、激活、注册等，依据相关下载量使用量，广告客户对墨迹天气“计件付费”。
代理模式，即通过广告代理商招募大型品牌客户。如阿迪达斯、大众汽车、欧莱雅、中国联通等优质客户资源，都是通过这种方式获得的。主要是对广告位进行招标，接近传统广告。
自2013年，墨迹天气与业内优质广告代理客户和广告平台客户均保持着稳定的合作关系，招股说明书中披露的年度五大客户分别是阿里巴巴、腾讯这样的大型平台客户，和艾普卓客、上海竞道、上海弈动这样的优质广告代理商。就目前良好的合作关系来看，接下来几年在保持优质广告商资源这方面应该被看好。
美图
美图公司于2016年12月15日于港交所上市，其上市后的商业运营和收益情况既有质疑又被寄予厚望，股价暴涨之后又暴跌，这一轮又一轮的股价波动的“罪魁祸首”仍然是投资者心中无法下定论的问题：美图公司究竟怎样扭亏为盈，实现长期稳定盈利？
美图从一款相机应用，发展出修图软件、视频照片社交平台、潮流资讯分享平台、电商、美图手机等等，一系列紧紧围绕着“美”展开的产品应用，已获得了超50亿美元估值，在资本市场引发了一波又一波争论。
美图狠狠地抓住女性爱美这一心理，结合APP社交化发展的大趋势，一步步完善产品产品链，从用照片展现女性美这一主题挖掘出各种需求，开发出一一对应的产品，吸粉无数。
目前，美图互联网应用产品一共有9款，都围绕着照片或视频美化的主要功能为核心，经过了对年龄段、审美观、潮流风格、海外用户全面精细的分层，依据各分层的需求，分别开发出带有直播、发布视频、社交平台、潮流资讯和针对海外用户的功能，功能方面各有侧重，又互有重叠。
美图手机自2013年6月推出第一款智能手机后，至今已累计推出11款。美图手机在满足客户对智能手机需求的基础上，针对高品质自拍功能不断开发升级，基本上是以每年一款新型号手机，并且每六个月一款升级型号的频率发布智能手机产品。
就一款主打美拍的手机来看，美图的研发和更新换代速度是紧追手机产品生命周期及市场需求的，并且为手机销售搭建了配套的电商平台，配备完善的支付方式、配送、售后。
从官网进入手机购买页面，销售网站清晰，产品信息、价格、操作直观明了，按照互联网产品自营电商平台发展的来看，可以说是已经发展到一个成熟完善的水平了。
墨迹VS美图
墨迹天气与美图，争议同样聚焦在盈利问题上，同样拥有强大的“吸粉”能力，一个实现短期小额盈利，一个挣扎在巨额亏损中，是怎样的差异与共性导致了这样的结果呢？
墨迹天气与美图都在短时间内吸引了极为庞大的用户群体。
于2009年5月4日上线第一天，墨迹天气便吸引了2000名用户，半年里，增长至100万人，至2016年底，用户下载量已达4.7亿。根据易观数据，目前日活用户数3,500万，月活用户数1.07亿。这一系列出色的数据，足以反应墨迹天气作为使用量最大的气象信息服务APP的强劲发展势头。
美图秀秀自2008年10月上线到年底，用户突破100万，至2016年6月美图旗下APP在独立设备上激活已达到11亿之多，月活用户达到4.46亿，在主流社交网站分享的照片中，53.5%经过美图处理。
一方面，墨迹天气作为一款气象信息APP，理论上的受众范围本是远超美图的，但其实际用户量和月活人数却被美图碾压。
墨迹天气与美图都在智能硬件、电商平台、社交平台等方面有所尝试，但创收仍然限制在单一的渠道。墨迹天气以广告创收，美图靠智能手机硬件销售作为主要营业收入来源。
和市场普遍看法不同，墨迹除了气象信息应用，还在开发相机应用，也尝试过开发硬件产品“空气果”，且提供部分销售和电商平台服务。但就营业收入来看，广告无疑是最大的创收渠道：在过去的四年中，墨迹广告服务收入占比分别为97.25%、94.84%、98.10%和98.70%，广告收入在总营业收入中占比均高于95%。
反观美图，虽然有更多的多元化布局，存在广告、智能手机硬件、电子商务、互联网增值服务等。但拿出财务报表，却体现出了和墨迹天气十分相像的“单一性”：2013年美图手机发布首个会计年度，收入占比就达59.7%。这一比例在2015年、2016年升至89.9%和93.4%。
在互联网应用向社交平台发展的大浪潮中，墨迹天气与美图都在打造社交平台这方面进行了尝试。
墨迹天气在APP中推出了“实景天气”和“墨圈”的功能，用户一方面可以搜索到来自手机实时定位附近其他用户发布的照片和心情，和来自世界各地的用户发布的内容，另一方面，通过不同主题圈子，了解来自不同用户的分享和相关资讯。
虽然就目前的情况来看，社交为墨迹所带来的收益仅仅限于“墨圈”中相关资讯和商品的广告收入。但社交属性的加入，却能够帮助墨迹提高用户粘性，争抢用户更多的时间。墨迹同时也开发出了以“照片中自动植入实时地点和天气情况”为卖点的墨迹相机。
美图在社交方面的尝试则更多。公司在美拍相机、潮自拍等APP中引入图片分享功能、潮流资讯分享功能，并且于2014年推出了美拍APP，为用户提供了分享自拍视频的平台，紧接着在2016年互联网直播平台蓬勃而出，美拍APP应时推出了直播功能，瞬间笼络大批用户。
从用户热度来看，美图在社交平台方面的搭建和完善是非常及时和成功的，从收益的角度来说，美图2016年报中披露，在2016年加入美拍APP直播功能后，直播平台中虚拟商品的销售为美图带来了大幅收益增长。
墨迹的社交平台搭建依然处于初步阶段，但美图的社交属性已经逐渐成型，并为公司带来了初步的营收。虽然目前二者营收渠道同样单一，但在开发新的业绩增长点方面，美图已经明显领先。
小汪点评
从滴滴到大众点评，从美团到OFO，公司和投资人们看中的是一个又一个的“天量”用户群体，日活、月活、注册量、激活数，企业和资本严重，能炫耀的总是“用户”。
但从京东到亚马逊，从美图、墨迹到Snapchat、Instagram，在互联网企业的崛起之路上，始终伴随这些公司的问题和争议，又总是“盈利”。
这些走在市场最前沿、代表着这个时代最先进生产力的科技和互联网公司，到底赚不赚钱、怎么赚钱，是整个市场始终争论不休的问题。
然而，不管如何争论不休，都始终没有影响过这些公司被资本追捧的现象和趋势。
小汪@并购汪在上面已经从用户量、业务模式、多元化布局、社交等方面对比了墨迹和美图，二者存在诸多相似甚至相同的特点，但一个已经实现盈利，一个却依然连年巨亏。
盈利的那个正在A股IPO，估值仅仅13.5亿，且还突破了A股IPO一贯22倍左右的“PE天花板”；巨亏的那个已经上了市，股价过山车一样暴涨暴跌，目前市值依然高达507亿港币，约合人民币449.56亿元。
美图巨亏却市值高企的现状，引起市场一轮又一轮的争议，却依然在某种程度上一边被争议，一边被市场所认可着。人们始终在探索这一估值背后的逻辑，美图也在用直播、小视频等社交类业务的开拓，证明着公司依然走在市场前沿，满足着这个时代人们的“社交刚需”。
从这个角度上来说，美图是赶上了“风口”，墨迹却因为自身业务内容属性的先天束缚，相较美图更难转型，或进一步开拓社交领域、布局其他多元化业务。
但仅仅因为如此，两家公司的估值就应当相差33倍，金额相差超过400亿么？恐怕更多的，依然是在于两地资本市场的制度、规范，以及估值逻辑的不同。
一方面阿里、京东、腾讯、百度……A股失去了过去十年的互联网浪潮，过去十几年里在这片大陆上成长起来的、最优秀的互联网企业都没能在A股实现上市。
而另一方面，A股又始终维持着较高的估值，IPO审核标准和制度，使大量稳定盈利但生产力相对落后的成功上市，这些新股与次新股们处于多方原因，甫一上市便开启了“卖壳”大计……
以往港股一直被称为“估值洼地”，A股却一直维持着公认的“高估值水平”。然而如今，体现在两家互联网科技公司身上，却出现了似乎和“经验”截然相反的情形。两地资本市场显然有着截然不同的估值逻辑，各自更认可哪一类企业的倾向性也十分明显。
或许正是因为这样的差异与倾向，如今A股IPO的加速和“注册制”，才会如此受到市场的关注，以及监管的强势推动。作为市场的观察者，小汪@并购汪一直说“只有成长才能陪伴成长”。而市场的成长与成熟，正式我们所一直期望的。
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