近期，银行同业存单监管趋严。 央行从“供给端”控制大型银行的同业存单的供给，限制货币基金从“资金来源端”控制了中小银行同业存单的资金来源。我们对上市银行的指标进行了测算，动态来看，影响不大。

银行同业存单在中国的运行机理。 1、同业存单成为中小银行加杠杆的“利器”；2、中小银行同业存单的获利模式：借通道投向非标+同业空转套利+流动性管理；3、同业存单的主要资金来源方由大型银行变为广义基金（社会的资金）。

银行同业存单“变味”的机理：政府的隐形担保；监管会持续趋严。 同业存单的初衷是存款的利率市场化，在中国“变味”的原因：我们的银行都是政府的银行，没有信用风险，对于小银行而言，“没穿鞋的怕啥”，拼命加杠杆是最合理的选择：最终风险是国家承担的，部分收益兑现是自己的。对于监管层而言，这则是系统性风险的不断累积；目前银行运行机制下，监管部门对同业存单的数量控制会持续；风险与收益的不对称，会迫使监管部门政策趋严。

投资建议： 我们是最早挖掘、最持续最坚定推荐大型银行（招行）的团队。推荐的逻辑比较简单：影响银行股最大的两个因素：宏观经济和流动性（金融监管政策）。我们看好宏观经济，尤其是经济的安全边际；但经济越好，监管层越有去金融杠杆的本钱。映射到个股，对招行和大型银行而言，金融监管至少不是负面，而经济向上又是向好的；只要经济不差，它们基本面是持续向上。

风险提示： 经济下滑超预期。