本周市场大幅上涨，沪指上涨5.51%，沪深300上涨5.50%，全A等权指数上涨9.38%，平均股价指数上涨10.11%，微盘股指数上涨9.01%。本周市场的强势程度大超预期，在有较多宏观事件的情况下，虽然出现了明显的埋伏+兑现的模式，但是总体的强度不得不承认非常强。周一市场出现了对上周五放量砸盘后的缩量修复，上午的走势其实完全在预期之中，但是尾盘的强势已经让人觉得有点不对劲。而周二周三、周四周五则是模式相似的埋伏+兑现走法，周二埋伏大选，反正周三谁上来都要先砸，所以周三整体是一个非常纠结的走势。同理周四市场选择了埋伏周五的大会，等到周五真正开奖的时候，其实无论多少万亿的规模，市场都会选择兑现。当然市场炒作永远是这套手法，前几个月身处熊市的时候，我们也多次见识过“放小作文-博弈预期-落地后兑现”的模式，但当时重心是越来越低的。只不过现在的内核是牛市，所以这套手法在流动性的加持下，就算兑现也会遇到非常强力的承接。还有一个非常有趣的观察点在于，尽管周二和周四提前博弈的点，金融在逻辑上并不是核心，但是实际上当时拉金融并没有遇到太多阻力。这个手法在熊市是唢呐，是下跌的征兆，但在现在反而可以一把点燃市场的风险偏好，东方财富本来可能套三年的图形，没想到一个月就把山顶的人解放了。所以这周的市场，除了强，别的没什么好说的，虽然还是很卷、还是要很注意节奏，但是容错率确实高了很多，而且这种模式我认为还是比国庆前的逼空式上涨更加舒服一些。
从另一个角度思考，在EPS没有趋势性改善的情况下，市场交易宏观事件的驱动，交易的其实就是流动性加持下的赚钱效应本身。说实话大家买不买股票，跟美国谁上台、跟周五国内出多少亿的刺激政策，可能还真没有根本的联系，这些事件只是给了大家一个博弈的场子，起到把赌徒们聚集在一起的作用而已。而赌徒们下注的唯一理由就是一直赢钱，是纯粹的动物精神带来的正反馈。这轮推升市场的资金来源，其实贷款资金和融资资金起到了非常大的助推作用，那你说这些资金是冲着什么来的？是冲着川普和哈里斯吗？是冲着6万亿、10万亿还是多少万亿吗？还不如说是冲着抖音来的，当然抖音本质上也只是赚钱效应的传递者和放大器，熊市的时候抖音吹票也一点没少，核心还是大家都赚到钱了，所以选择继续加注。当下融资水平已经接近2021年牛市的高点，那一轮融资水平其实没有显得特别夸张，是因为当时是EPS推升的牛市，流动性集中于公募而非散户。但现在复制15年则成为最有可能的路径，只是在各种场外助推因素+制度bug下导致指数的波动比当时更加夸张，当时指数每天可能也就涨1-2%，而现在则会出现大盘涨停，所以这样更加大胆地推导，这轮融资余额超越15年顶峰也并非不可能实现的事情，届时大盘的成交量会到多少？4-5万亿？或许都是可以YY的。
写到这里有两件非常可笑的事情，都是这周在我身上亲自经历的，虽然可能得罪人，但我觉得还是要写出来。第一件事发生在我的某个潜在客户身上，先是国庆的时候打爆了我的电话，问我能不能申购，我说10.8一定不要申购，后面缓几天再来。这个决策其实目前看来是没问题的，现在指数还没过10.8的高点，而且事实上不管投资者嘴上说信心多么坚定，你让他进来吃一下10.8那周的回撤，这对谁来说都是当头一棒。事实上这哥们10.8自己追了股票，显然是吃了亏，后面就一直说要等等回调再申购，这是明显的风险偏好下降的表现。现在这哥们这周开始喷我为什么不让他申购，害他踏空这么大行情，我只能回一句呵呵。第二件事是国庆节前有个不太炒股的朋友，问我有什么能投的东西，我说这位置的沪深300ETF还行，个股就别碰了，不是职业炒股的人也没空盯个股。结果他买了7万块300ETF，赚了有25%，后面不知道是看了抖音炒股还是什么，反正是怪我为什么拦着他炒个股，说赚的这不到2万块钱根本不解渴。反正兄弟我一向是放下助人情结，尊重他人命运的，也就没说什么，最多敷衍按摩两句。结果这周这哥们来找我诉苦，说把家里和亲戚朋友的钱都拿来搞个股，现在追高被套了不少。反正我觉得这种众生相，无论牛熊都一直存在，动物精神是最基础的一种精神属性，人性本质上就是想赚快钱，能高胜率地赚快钱就是梦想中最完美的事情，写这两件事情也只是为了佐证上一段的观点，即市场交易的东西就是赚钱效应本身。你说我写的这两个案例，他们在意经济是否改善吗？就算在意，能清楚地分析美国大选和国内化债的影响吗？如果真有影响，可能也是进一步把资金驱动进入垃圾股，然后强化垃圾股的赚钱效应，继续吸引散户进来左脚踩右脚罢了。
A股市场隐含了一个很大的option叫做过激，几年一个轮回，那些在A股市场收益特别好的人，看清并非常擅长利用这点。我们在和他们为某资产竞价的时候，没有给这个option合理定价（实际上是大大低估了这个option的价值），所以最底部往往在我们看来只是合理估值，而扣掉这个option可能已经非常便宜了。换句话说，也就是涨跌停制度+无个股做空，会导致人性的贪婪和恐惧都会被进一步放大，涨的时候超涨，跌的时候超跌，这就是A股的期权玩法带来的高波动生态。制度的存在把市场参与者打造成了赌徒，所谓期权模型就是赌你会冲动、赌你会上头，所以才有了YOLO，才有了这么多一眼假但上头的小作文，才有了一个个虽然长得丑水平差、但是说话具有煽动性的抖音荐股老师——最终因为你的对手是赌徒，所以你很难用理性人模型去分析A股，所以在A股有一个特色词汇，叫做“溢价”。上周五为什么我坚定干了HW机器人概念？就是退潮期最靓的仔，至于它现在进展到什么程度，我获得一个精确的产业信息，大概率也是无法精确指导我投资的，我要的只是那个退潮期辨识度的“赌徒溢价”。沧海一土狗老师对此有一段非常经典的论述，引用了“布里丹之驴”效应，即假设有一头完全理性的驴处在两坨完全等质的干草正中间，它将因为无法理性决定该吃哪一坨而最终饿死。所以市场不光有确定性的部分，仅仅假设“理性-感性”、“确定性-不确定性”，就已经出现了2×2这四个象限，而以FICC投资者为首的人群，其思维范式仅能理解“理性-确定性”这一个象限的内容，所以他们只适合2017或2020年EPS驱动的右侧一段行情，且注定无法理解题材股的炒作和流动性的驱动，正是牛市前期的特征。因此这周某个FICC群里说“经济向下的基本面趋势并没有改变，所以没有必要买A股”，我回怼说你管几百亿规模啊，这么杞人忧天的？
其实无论牛熊都是一个“驯化”的过程，过去两年由于债牛股熊，已经对做债的人完成了驯化，就是看什么都是利空——那么同样，股票牛市的驯化就是看什么都是利好，正如近期盘中无论出什么不好的消息，最多就是一个盘中调整，然后继续向上。这里还有一个非常有趣的比方，前面我说做债的人很蠢的一点在于，把利率定价到未来30年都没有通胀，那就算这个结果是对的，但是过程中一旦出问题，这种亏损是扛不住的。这就像当你打算开车出门的时候，你看到导航上有几段红色的路，你就决定不开车了，骑自行车骑30公里去目的地。这种人的思路往往是这三十公里路上必须都是深绿色，他们才会开车，否则就要么骑自行车，要么选择不出门，9月底银行各渠道给大爷大妈集体推债基，其实就是活人居然被尿憋死的经典案例。这种思维忘记了对于长距离通勤来说，汽车的便利程度就是要比自行车要高，就算再怎么堵车，30km的距离下，开车总比骑自行车要快。然后他们给出的定价是，这30km会一直堵车，只要有一点红色就不能开车，翻译过来就是只要有一点不确定性，就不能买股票，完全忘记了股票才是更正经的进攻手段（相比之下债券其实永远是防守手段，就像做空股指也只能阶段性拿出来用用），更忘记了买股票本身就是要承受波动的，就像开车承受一点堵车怎么了？所以不要画地为牢。再看看我前面画的四个象限，世界不光只有第一象限，不是只炒到茅台才算牛市，更不要忘记“经济起不来才炒垃圾股”这个论断里，流动性本身也是经济的一部分。
再看一下技术上的形态。上周的复盘中给了两种假设，其中一种是如果要摆脱上周五的弱势状态，则周一必须迅速拿下3F55线，使60F的MACD出现二次金叉状态。事实的走势是上午缩量修复+震荡后，午后第二次向下回踩3F55线，顺利得到支撑，且顺利形成了60F的MACD零轴二次金叉——对应形成一个3F的主涨段。周一晚上判断，指数若进一步上行，则需形成日线金叉，从而形成15F主涨段以突破黄金分割位3361点。
周二的实际情况是继续大涨，一举突破了黄金分割位3361点，那么压力自然上移到75分位3428点附近，星球里给出的压力点位是3420点，且原来的3360附近从强压力变成了强支撑。周三早盘在3421点出现了3F顶背离，基本对应了周二星球里给出的3420压力区间，随后开始回调，但未跌破15F55线，此时只应看作涨速较快后的回吐消化，而非上涨趋势的终结。周三其实市场震荡非常明显，需要对3F顶背离进行消化，那么预期是周四早盘顺势下杀，新低一下周三低点3368点，再做一个3F底背离出来，那么将延续日线金叉下的15F主涨段。
事实上周四早盘低开后就创了3356的新低，形成了3F底背离，周三晚上给出的防守位置，3F55线的压制与15F55线的跌破风险，其实都完全没有发生，再次证明了行情的强势，所以周四走完了日线金叉下15F主涨段的后半段，压力目标也上移到了3550附近。这个位置我认为很难一蹴而就，因为新高3421后背驰风险加大，周五开盘开在3500点以上已经有点类似于10.8的缩小版，所以这个位置继续去追是不合适的，因为国庆后这段行情的定义仍然是对3674点下跌的修复。周五实际上跌破了15F的BOLL中轨，意味着这个主涨段的特征已经终结，后续仍然将转入震荡调整。当然这个震荡调整也只是蓄势和消化，而非A下来。有兴趣的朋友可以复盘2020年7月直线上涨后的K线和MACD形态，看看当时是怎么消化超涨的，现在的K线和MACD形态其实和当时有不少相似之处。当时是通过一个季度左右的横盘震荡，实现了对指数超涨的消化，年底开启了对3700点的上攻；而现在可能面对的震荡可能也是同理，期间指数即金融、白酒等权重的波动可能并不大，周五也能看到东方财富为首的券商在解放了10.8的套牢盘后又出现向下，所以指数这里不必要抱特别高的快速向上预期，更多应该寻找个股的机会。
最后，关于化债，前面其实也聊过这件事情，最重要的是救民先救官。现在可以确定的是地方ZF偿付利息的压力会大大降低，这事其实无论从政策逻辑还是经济路径上来说都是重要且前置的一步，它离经济真正的复苏还有距离，但一定是经济复苏不可或缺的一步，有多少upside，还是要等地方ZF再次轻装上阵后才有讨论的资格。我们其实看到M1和M2增速的下滑，本质上和居民提前还房贷的动机是一样的，当资产端出现价格下降、债务又是刚性的时候，货币乘数自然会下降，提前偿付利息以降杠杆成为了最理性的选择。所以化债这件事，和降低存量房贷利率其实有异曲同工之妙，这儿还是建议去理解一下前文提到的四个象限，这里消除的是经济活动中的不确定性，当不确定性减少的时候，流动性自然会成为短时间内主要的因子，如果EPS恢复得慢，那么就是产业投机为主的市场；如果EPS恢复的快（当然这不太可能），就会迅速切换到大盘股。但事实上由于CN经济周期的特色存在，每次炒到大盘成长基本就导致行情进入了尾声，也就是“理性人”刚反应过来牛市已经来了，实际上牛市已经快结束了，这也就是为什么周期股的高点，却能套最多的人。当下其实关于垃圾股，或者产业题材股的估值扩张，其实才是现阶段下阻力最小的方向，这个位置还是要回避有“脏东西”的股票，这个“脏东西”可能是被赎回的机构，可能是想卖公司的产业资本，但事实上结果就是脏东西越少的股票涨得越好。换言之基本面现在不是衡量一个公司是不是垃圾的核心因子，筹码才是；市值也不是衡量是否是容量大票的因子，成交量才是。21年范式下基本面正经的股票，此时或许正是筹码上的垃圾股，反而能容纳大家赌博的，才是容量大票，才是人民的股票。
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