作者｜David Page
安盛资产管理
宏观研究主管
作者｜Chris Iggo
安盛资产管理
投资研究所主席
安盛资产管理
核心投资首席投资官
我们预计 2025 年全球经济增长将保持在 3.2%，2026 年将有所放缓
尽管有诸多担忧，我们认为，中央宏观经济前景仍有利于债券和股票
我们看好美国科技和自动化股票，而短久期债券（投资级和高收益）有可能带来有吸引力的收益机会
全球经济和投资前景面临两大不确定因素：美国当选总统特朗普将在多大程度上将竞选承诺转化为政策，以及中国将在多大程度上成功重振经济？
我们的观点是，特朗普不会完全兑现在提高关税、驱逐移民和降低税收方面的提议。但我们预计他将在这些方面采取足够多的行动，随着这些政策持续到 2026 年，其会对美国经济增长产生实质性影响。
关于中国，我们的假设是持续的支持措施足以在未来两年内实现增长减速可控。对世界两大经济体的这些假设将决定世界其他地区的动态。总体而言，我们预计 2025 年全球经济增长将保持在 3.2%，2026 年将放缓至 2.8%。
特朗普的激进政策议程在未来投资回报方面加剧了金融市场的不确定性。
尽管如此，我们认为，中央宏观经济前景仍有利于债券和股票。最终，经济增长、稳定的通胀和较低的利率应会支撑市场，但考虑到政策风险和更广泛的担忧，投资决策需要考虑现金流弹性和估值。
目前，我们预计 2025 年不会出现经济衰退，这有助于实现股票正回报，而信用债市场应会提供有吸引力的收益机会。
我们的观点
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美国基本宏观经济和潜在政策组合似乎对股市有利。特朗普的议程创造了潜在的正增长动力。降低企业税和放松管制也应会支撑股票市场。
盈利势头将成为关键驱动因素。我们预计美国股市将继续领涨，潜在的上行空间来自自动化等主题行业，而对技术和人工智能的持续大力投资也应成为关键贡献者。在美国以外，前景则喜忧参半。关税战和美元走强将令新兴市场股市陷入困境，尽管欧洲的增长和股票盈利前景比美国更为低迷，但其估值更具吸引力。
实施思路
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美国科技股，如纳斯达克 100 指数中的公司
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以机器人和自动化为重点的策略
理由：
我们预计美国盈利增长仍将由科技行业推动，因为没有证据表明对人工智能相关技术的需求有任何疲软。2024 年，整个市场每股收益增长的近一半来自美国的信息技术和通信行业。
我们的观点
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利率的潜在走势应会支持固收市场获得良好收益，而信用债则有可能继续带来具有吸引力的收益机会。
发达债券市场的现行收益率水平为强劲的收入回报提供了基础，该回报应高于通胀率。在信用债方面，额外回报和持续健康的企业资产负债表状况支撑了投资级和高收益债券的吸引力。估值令人担忧，当然，投资者对信用债资产的情绪将受到政策和地缘政治风险不确定的影响，但根据风险调整后回报，信用债资产依然具有吸引力。
实施思路
理由：
欧洲固收投资者的总回报可能会因债券收益率下降而得到提升。此外，相对情况应会继续支撑美元走强。对于非美元投资者来说，从货币对冲的角度来看，欧洲固收看起来更具吸引力，尤其是我们继续在信用债市场看到机会。
