【华泰宏观】1 月美国核心PCE未超市场预期

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美国1月PCE点评

美国1月核心PCE环比符合预期，个人收入环比超预期。 1月核心PCE通胀环比上行0.3pct至0.4%，符合彭博一致预期，同比回落至2.8%，符合预期；PCE价格环比从0.1%回升至0.3%，符合彭博一致预期，同比回落至2.4%。从分项来看，核心商品有所反弹但仍偏弱，核心服务中等价租金偏强带动住房分项回升，其他核心服务普遍改善；食品分项有所反弹但能源分项仍然偏弱。同期公布的 1月实际个人消费支出环比回落0.7pct至-0.1%，符合预期， 12月环比增速上修0.1pct至0.6%，但个人名义收入环比超预期回升至1.0%，但居民缴税环比增加6%，居民名义可支配收入环比仅增长0.3%，与2023年12月持平 。考虑到1月CPI数据已提前剧透，PCE通胀符合预期一定程度降低了市场对于通胀再度超预期回升的担忧，市场降息预期有所升温。截至北京时间23：10，市场预期的6月降息概率从71%上升至81%，2024年全年降息预期上升8bp至85bp；2年期和10年期美债分别下行7bp和8bp至4.62%和4.23%；美元指数下跌0.3%至103.7；纳斯达克指数和标普500分别上涨0.6%和0.2%，道琼斯指数下跌0.2%。

能源分项跌幅扩大，食品分项环比有所改善 。1月能源分项环比下行1.1pct至-1.4%，其中能源商品环比降幅扩大2.6pct至-3.3%，而能源服务环比上行1pct至1.4%。此外， 高频指标汽油零售价格2月环比跌幅收窄，指示能源分项环比可能回升 。食品分项环比为0.5%，较12月的0.1%小幅回升。

半粘性的核心商品通胀环比降幅收窄但仍然低迷 。1月核心商品跌幅收窄0.2pct至-0.04%。耐用品中，二手车分项环比大幅回落4pct至-3.4%， 领先二手车分项2-3个月的Manheim指数指示2月PCE二手车分项可能边际改善 ；娱乐商品和家具分项环比增速分别回升3.4pct和0.6pct至1.6%和0.5%，新车（-0.1%）和其他耐用品（-0.7%）价格回落；非耐用品中服装（-0.7%）和其他非耐用品（-0.2%）均回落。

粘性较强的核心服务环比有所上行，等价租金和住房外其他核心服务回升 。1月核心服务价格环比上行0.3pct至0.6%。其中，住房分项环比上升0.1pct至0.5%，主要来自等价租金的贡献。联储关注的剔除住房后的核心服务环比上行约0.3pct至0.6%，金融服务（1.3%）、餐饮住宿（0.7%）、其他服务（0.7%）、医疗服务（0.3%）和交通服务（0.0%）分项回升，娱乐服务（0.4%）价格小幅回落。

往前看，1月PCE通胀符合预期，减缓市场对通胀再超预期的担忧 。PCE通胀虽然反弹，但对市场影响有限，这主要是因为此前公布的1月CPI和非农数据偏强，市场已经充分反应：年初以来降息时点推后，且国债利率大幅上行（参见《 春节长假期间海外宏观主要看点 》，2024/2/18）。1月PCE通胀未超市场预期，一定程度上减缓了市场对通胀再度回升的担忧。往前看，我们认为，1月通胀的反弹持续值得观察：企业一次性调价需求以及等价租金超预期 回升或不可持续；重点关注2月下周五非农数据，若非农数据重回此前的放缓趋势（参见《 1月新增非农就业再度大超预期 》，2024/2/3），市场降息预期或再度升温。

风险提示：美国增长下行超预期；美联储政策降息晚于预期。