作者：程华秋子
来源：新财富杂志（ID：newfortune）
2015年借壳上市的必康股份（002411）虽然登陆A股市场时间不久，却因大手笔并购打造医药大健康产业链而颇受瞩目，其在行业内进行并购的逻辑也为投资者所关注。为深入了解其并购理念与产业链布局进展，新财富投研圈于9月18日主办“走进必康股份”活动，带领投资者对其展开了实地调研。
双主业驱动格局
2015年底，主营中药的陕西必康借壳“九九久”成功登陆A股市场，2016年3月4日上市公司正式更名为“必康股份”（002411）。上市后，必康股份保留了原公司最优质资产——新能源的产品六氟磷酸锂和新材料的产品高强高模聚乙烯纤维，衍生出了主营业务医药板块之外的“新能源新材料”板块。
在当前经济转型的大环境下，A股上市公司通过“双主业”模式运行以图业绩多点发力已成新常态，同时跨界中药和新能源两大业务板块的必康股份也不例外。2017年上半年财报显示，必康股份的收入达到17.31亿元，其中，作为主营业务的医药板块营收同比增长0.56%，达到11.52亿元，占总收入的比例达到66.55%；新能源、新材料板块的营收为1.92亿元，占比11.1%。
虽然受年初新能源汽车行业政策调整的影响，其新能源产品下游客户订单减少，营业收入和营业利润较去年同期略有下降，不过伴随中国将全面禁售燃油汽车的时间表制定，其新能源板块的表现值得期待。
当然，对投资者而言，尤为关注的还是必康股份的主业医药板块，尤其是其并购的方向。
并购主打方向是工业和商业
近年，通过并购实现外延式增长是资本市场的主旋律，必康股份也因多有并购扩张颇受关注。有投资者点评其并购之举称，“并购的趋势跟整个医药行业环境有关，也有其他公司这么做，但这么大的不多。”
在重组之前，陕西必康就先后收购了西安交大药业集团有限公司（现为西安必康）、武汉五景药业有限公司、江苏康宝制药有限公司（现为必康新沂）、陕西金维沙药业有限公司、宝鸡鑫中天制药有限公司（现为宝鸡必康嘉隆）、西安灵丹制药有限责任公司（现为西安必康嘉隆）。
而借壳之后的必康股份，也未停止对外延并购的步伐（表1）。2017年5月18日，必康股份宣布收购河北润祥70%股权，成为必康股份布局商业平台、零售平台、以及全国资源平台整合的第一步。
表1 ：必康股份的外延布局
时间 | 项目 |
2016.1 | 投资如东县中医院医养融合PPP项目；
收购江苏必康新阳医药45%股权 |
2016.2 | 拟收购哈药集团世一堂百川医药商贸股权框架性协议 |
| 2016.5 | 与山阳县政府签订必康医药产业园三期项目 |
2016.6 | 收购亚洲第一制药100%股权、徐州嘉安健康100%股权；
投资设立江苏必康生物智能科技有限公司 |
2016.7 | 投资山阳县中药材提取车间扩建项目 |
2016.8 | 拟在江苏省新沂市新建医药配送中心 |
2017.5 | 拟收购河北润祥医药70%股权 |
2017.6 | 收购百川医药70%股权 |
2017.9 | 与控股股东新沂必康、华融瑞泽共同投资设立“华融瑞泽必康医药产业并购基金”，基金总规模为20亿元 |
资料来源：公开资料
6月8日，必康股份又披露了在医药商业领域的另一起重要并购，公告称其全资子公司陕西必康拟以6035万元自有资金收购百川医药70%股权。
收购百川医药是必康股份谋划进军互联网+医药连锁配送、打造医药大健康全产业链条的关键一步，而不到一个月的时间内连续两次公告收购医药批发和零售领域的大型企业，或标志着必康股份向下游垂直整合已经步入快车道。
而必康股份的追求显然不只于此，它在并购上的主打方向是工业和商业。在调研中，必康股份的高管解答了公司的并购逻辑：“必康并购的主战略还是工业和商业。未来我们整合的重点，一是医药工业领域，通过并购补足产品短板，丰富公司产品结构；二是医药商业领域，推进工商融合、商商融合，以降低公司营销成本，完善公司终端渠道布局。然后其他领域，中药材、大健康也好，是为了我们整个产业链做不同的整合，属于二线，不是主战略。”
（必康股份高管与参与新财富投研圈活动的机构投资者交流）
据公司高管介绍，在中药材板块，必康股份会根据全国中药材资源结构及分布情况，以道地药材为主线进行整合，从而解决中药材质量及中药材价格的大幅波动对成本的影响，同时为中药材行业从种植、储藏、交易、深度开发研究树立新的标杆；而在工业领域，必康则会“通过整合和并购的方式来进一步优化整个产品结构，补足核心领域的短板”。
完成了上述两个步骤之后，接下来则是对商业和移动平台的整合。“这个整合主要是解决‘工商融合’和‘商商融合’的协同问题。它的融合实际上带来的是效率的提升、营销成本的下降。”这也是必康股份未来医药渠道和零售里整合的主要方向。
构建大健康产业生态圈
在最核心的医药板块，必康股份目前正将产业链从医药制造向上游中草药种植和中草药储备库、中游中药提取、下游医药批发零售、医药电商、医养融合等领域延伸，通过推进工商融合战略，构建医药大健康产业生态圈。
而这个大生态圈的业态如今已经有了雏形。必康新沂新医药产业综合体项目就是必康历时5年多投资打造的现代化生态体系，融合了智能制造工厂、智能体验培训中心、工业云大数据中心等板块。其建设情况如何，也受到关注。为此，新财富投研圈带领投研人士也对其位于江苏徐州的新医药产业综合体进行了实地考察。
投资者在必康股份实际控制人李宗松的带领下，参观了这个占地面积达5000亩、建筑面积200万平方米的综合医药生产基地之后，认为其后续的发展值得关注。有相关医药行业分析师表示：“必康股份在这几个板块的打造是有成本优势的，目前来说这几个领域看需求端的增长，订单方面的变化。不过目前场子还没建完，所以后续还需要跟踪一下订单签订的情况。”
对于必康股份打造大健康产业生态圈之举，有医药行业分析师点评认为，“这个新模式有看点”，其并不是一个传统产能的扩张，而是利用新技术，形成聚集优势。这种商业理念，是工业4.0以及“中国制造2025”和“互联网+”的具体实践。
（机构投资者参观必康新医药产业综合体）
未来，被媒体称为“被忽略的隐形工业4.0大鳄”的必康股份，将如何完善生态圈，发挥新模式的优势，参与调研的投资者计划后续重点关注。
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