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公司公告2023年度报告：归母净利润15.7亿元，短期业绩承压。
1）营业收入：
2023全年实现4590亿元，同比-15%，其中23Q4为904亿元，同比-38%。主要由于内外需求不足，大宗商品价格整体承压，工业生产面临一定压力，在产业周期低谷，公司与制造业客户共同分担市场下行压力。
2）毛利：
2023全年实现88亿元，同比-23%，毛利率2%，同比下降0.2个百分点；其中23Q4毛利实现29亿元，同比增加14%，环比增加63%，毛利率3.2%，环比增加1.9个百分点。
3）费用：
期间费用率（销售/管理/研发/财务费用）2023全年合计为1.2%，同比提升0.3个百分点；23Q4为1.3%，环比降低0.1个百分点。
4）归母净利润：
2023全年实现15.7亿元，同比-40%，归母净利率0.3%，同比下降0.2个百分点；其中23Q4实现3.9亿元，同比-15%，环比+35%，归母净利率0.4%，环比增加2个百分点。
分业务看，23全年受主要经营商品价格下行、客户需求承压等因素，业绩有所下滑。
a）
23全年供应链业务收入
4392亿，同比-15.6%。其中金属矿产/农产品/能源化工/新能源分别同比-22.2%/+16.7%/-5.52%/-23.2%;营收占比62%/14%/20%/4%。
b）毛利：
23全年供应链期现毛利61亿元，毛利率1.4%，同比减少0.33个百分点。金属矿产/农产品/能源化工/新能源期现毛利率1.91%/-0.89%/1.21%/1.78%，同比分别+0.33/-3.61/-0.56/-0.12个百分点；期现毛利金额分别为51.77/-5.42/10.5/3.42亿元。农产品板块毛利率为负主要由于玉米市场下行价格回落。
c）货量：
23全年供应链整体货量2.25亿吨，同比+14%。四大品类货量分别同比+12.53%/+15.33%/+15.32%/+71.09%；货量占比58%/9%/32%/0.2%。
d）单吨收入毛利：
23全年供应链单吨收入1951元/吨，同比+35%；单吨期现毛利27元/吨。四大品类单吨收入同比+45%/-1%/+22%/+130%；单吨期现毛利分别为39/-27/14/924元。
e）
根据公司披露子公司信息，
象屿农产2023年净利润-9.8亿元，上年同期3.05亿元。
2）大宗物流业务：
23全年大宗物流业务收入71亿元，同比-7.84%。毛利率9.9%，同比下降1.89个百分点。
综合物流/农产品物流/铁路物流营收55.41/2.9/12.54，同比-13.39%/-6.88%/28.09%；毛利率9.9%/35.2%/4.1%，同比减少0.04/25.6/4.24pct。
3）公司披露造船业务，
2023年实现收入47.5亿元，同比+43%，毛利10.7亿元，同比+258%。根据公司披露子公司信息，
象屿海装（船舶建造）2023年营业利润4.56亿元，净利润7亿元，上年同期净利润亏损0.7亿元。
公司2023年新接订单达37艘，新接订单总额超82亿元，接单量与接单毛利双创新高。截至2023年末，在手订单64艘。
近年来，公司持续优化客户结构，提升制造业企业数量和服务量占比。
截至2023年全年，公司制造业客户服务量占比整体稳定在60%以上。其中，新能源供应链制造业客户服务量占比80%以上，黑色金属、铝、煤炭、谷物原粮供应链制造业客户服务量占比70%以上，煤炭、谷物原粮供应链60%以上，不锈钢供应链50%以上。下半年公司将进一步拓展国际化布局，在加强风险管控的基础上，把握机会提升规模和市场份额，努力实现盈利的边际改善。
1）盈利预测：
考虑市场环境压力及农业板块利润率下降，我们预计公司24-26年归母净利润预测分别为19.4、22.9、26.4亿元，对应EPS为0.8、1.01、1.16元，对应PE为8、7、6倍。
2）投资建议：
考虑增发影响（拟发行募资32.2亿元）后，目标价8.8元，预期较现价28%空间，强调“强推”评级。
风险提示：大宗商品需求大幅下降；转型不及预期；重资产投入成本超预期等。
具体内容详见华创证券研究所2024年4月27日发布的报告《厦门象屿：2023年归母净利15.7亿元，船舶建造业务全年营业利润4.6亿元，看好大宗供应链龙头复苏》
