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文：里海（公众号：fengkuanglihai）
深圳上市公司国元证券8月20日发布公告称，准备计提信用减值2.56亿元，其中主要是买入返售金融资产，金额为2.24亿元。
而这2.24亿元全部为股票质押式回购业务，主要为待购回的标的证券“ST华业”和“ST中孚”股价持续下跌，且低于100%维持担保比例。
而最近一个月，上市券商中，太平洋证券、山西证券、国海证券等均发布公告，计提减值，累计超过13亿元。
其实说通俗点，就是借钱给ST华业和ST中孚这两家公司的股东，担保方式为股票质押，然并卵的是，大股东还不起款了，股票价格也跌下去了且很难平仓，成坏账了，所以没办法只有自己扛了。
所以这里我想和大家分享两个点。
一是什么是股票质押和股票质押式回购。
股票质押很容易理解，就是借钱，用股票做抵押，如果还不了款，就要处置股票。
但有个问题就是，这属于场外质押，如果要处置抵押物的话，需要法院判决后才行，可是，等到法院判决下来，这股票股价可能已经只有零头啦。
所以鉴于此，股票质押业务是一直没有大规模推广的，直到股票质押式回购业务出现。
而股票质押式回购业务是券商推出的一种新业务，弥补了股票质押的不足。
股票质押式回购和股票质押的区别在于股票质押式回购，是证券公司的一种新业务，融入方以所持有的股票质押融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。
而这种模式是属于场内交易，所以融资效率非常高，下款只需要1-3个工作日，可以做短期长期借款，并且如果还不上资金触发违约的话，是可以及时平仓处理，因此业务推出后，极大的推进了大股东股权质押贷款的业务的发展。
当然，这也是间接的导致了大股东的股权质押危机。
理论上来说，这产品设计非常完美，大股东可以很快的拿到资金，而券商处理质押物也非常便捷，很难出现不良。
但为啥还是出现这么多不良呢？
其原因还是在于产品设计很美好，而现实比较骨感。
例如，一旦到了平仓线，要卖股票，可是，如果没有买盘，卖给谁？
一旦出现违约的时候，企业往往是陷入危机的时候，很可能是连续跌停，怎么卖？
再者，还有行政性的因素，为了保持市场稳定，某些时候监管机构是不允许平仓的。
同时我们还发现，计提减值的大多数是中小券商？
为啥？
因为好公司的股票，早就被大券商吃完啦，小券商也就只能做点基本面不那么好的公司的业务咯，当然，收益是高，可是风险也大啊。
股票质押式业务的雷，是悬在头顶的巨大堰塞湖，只能用时间来慢慢化解了。
二是来说说大股东把这些钱用到哪里去了？
很多人以为是上市公司缺钱了，所以大股东要质押。
NO!NO!NO!
如果是上市公司缺钱，大股东用股票来质押，一般来说是做股票质押业务而不是股票质押式回购业务，并且，这是一种债权融资行为，所以要计入上市公司的资产负债表，大股东出押品给上市公司融资，实际上是占比不高的。
很多时候，是大股东自己把钱拿去做另外的事情了，但具体做什么，很难知道，我们很难通过公开资料得知的，因为这不用公告。
所以A股上有种很普遍的情况就是，上市公司还不错，但大股东爆仓了，因为大股东还不上钱了，而上市公司的钱是不能动用的，而这是两个不同的主体。
按照我平时的观察，一般来说这部分资金有三种用途。
