【申万宏源轻工】劲嘉股份（002191）2017中报业绩快报点评：烟包主业企稳回升，定增获批加快大包装与大健康战略推进

公司公布2017年中报业绩快报，上半年营业收入稳定增长，扣非净利润同比增长18.1%。

公司公布中报业绩快报，上半年实现收入14.22亿元，同比增长9.3%；归母净利润3.03亿元，同比下降13.9%，合EPS0.23元。净利润同比下滑主要为2016年上半年收购重庆宏声，原有股权按公允价值重新计算，非经常性损益较高推高基数。剔除这部分影响，17H1扣非净利润2.89亿元，同比增长18.1%。17Q2实现收入6.69亿元，同比下降0.1%，归母净利润1.27亿元，同比增长11.5%，扣非净利润1.22亿元，同比增长11.1%。

17年上半年烟草行业触底回升，调整结构+降库存，行业向好及重点品牌的整合带来发展机会。

2017上半年烟草行业销售卷烟2,475万箱，同比增长1.58%，完成全年目标任务的52.33%；实现税利总额5,929.1亿元，同比增长1.78%，完成全年目标任务的53.9%；规模以上烟草制品业工业增加值累计同比增长1.6%，触底回升。同时受益于调结构与降库存双重影响，行业整体向好，走出低谷（vs 2016年卷烟行业销量下滑5.6%）。在烟草行业产业机构升级的背景下，公司亦加强自身对重点规格、品牌的研发，作为烟包行业龙头，受益于行业整合趋势。

积极拓展非烟标产品业务，智能包装厚积薄发，精品包装扬帆起航。

在精品包装方面，公司进一步整合产业链，设立文化创意设计板块子公司，加强设计软实力，并不断开拓新贵大客户如“魅族”、步步高VIVO、“茅台醇”系列等，分享新兴和高端消费行业增长红利。公司在精品包装领域已形成深圳、重庆两大基地，深圳精品包装基地二期厂房已竣工并进驻生产，下半年随着产能进一步释放，及前期订单和客户资源的积累，有望增厚业绩。

非公开发行股票获批，战略合作布局全球大包装及大健康产业，积极推进公司第二主业。

公司非公开发行股票已获证监会批文，拟募集不超过16.5亿元资金用于新型材料精品包装及智能化升级、智能物联运营支撑系统、物联网与大数据营销溯源平台及包装技术研发中心项目，将在扩大其烟标主业的市场份额的基础之上，在大包装领域施展拳脚，扩大产品类别，培育新的利润增长点；公司引入复星旗下全资子公司复星安泰作为战投，与复星在大健康领域合作，一同推进公司大健康产业链布局完善和快速发展。根据公司五年战略规划，公司将把大健康作为第二主业，形成“大包装+大健康”并驾齐驱态势。

持续优化烟标主业、提升核心竞争力，外延收购推进第二主业发展，控股股东增持彰显对公司发展前景的信心。

控股股东劲嘉创投增持960万股，并不排除未来继续增持，彰显其对公司未来发展的信心。公司横向外延发展精品包装与智能包装，为电子产品、食药、化妆品等提供包装业务，新包装生产线逐步推进，提供新的增长点；纵向延伸包装产业链，由制造向服务转型，提升价值链，凸显竞争优势。我们维持2017-2018年EPS分别为0.54元-0.65元（待增发完成后，摊薄为0.48元和0.55元），目前股价（9.21元）对应2017-2018年PE分别为17和15倍（摊薄后为19倍和17倍），维持买入。

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