【振华重工*陈显帆团队】控股股东变更为中交集团，国企改革有望加速

振华重工

事件： 公司发布股东权益变动的提示性公告， 公司控股股东中国交建通过协议转让向实际控制人中国交通建设集团有限公司（中交集团） 及其拟设子公司转让合计 13.2 亿股股份（占公司股份总数的29.99%），本次权益变动后，公司控股股东将由中国交建变更为中交集团，但不会导致公司实际控制权发生变更。

投资要点

实际控制人变更， 中交集团成为控股股东

中交集团是中国交建控股股东，持有中国交建 63.84%股份。本次权益变动前，中交集团未直接持有振华股份， 通过中国交建及其下属公司间接持有振华 46.23%股份。 权益变动后， 中交集团直接持有振华 5.53 亿股 A 股股份（占振华总股本 12.59%）， 通过拟设境外子公司间接持有 7.64 亿股 B 股股份（占比 17.40%）、通过中国交建间接持有 7.13 亿股 A 股股份（占比 6.24%），以现金支付对价， A 股转让参考价为 5.27 元/股； B 股转让参考价为 3.67 元/股。

国企改革已迈出重要一步，有望加速

本次权益变动后，公司控股股东将由中国交建变更为中交集团，但不会导致公司实际控制权发生变更。本次交易尚需取得中国交建股东大会审议通过和国资委批准后方可实施。 作为国企改革重要举措之一， 国有企业由三级子公司变为二级子公司的案例在华讯方舟、 鲁银投资等公司也有应用。 中交集团是七大国有资本运营试
点单位之一， 随着振华重工由中交集团孙公司变为子公司， 集团层面的国企改革已迈出重要一步， 或将加速进行。

全球经济复苏、 公司业绩迎拐点，龙头价值将重估

全球经济持续复苏。 欧元区制造业 PMI 连创新高，美国、中国PMI 指数也在 2016 年 9 月份以来长期保持在枯荣线 51 以上。国内进出口也在 2017 年来一直维持 10%以上增长。 公司作为全球港机龙头， 核心产品岸桥全球市占率 80%以上，连续 18 年冠绝全球 。受益经济复苏以及一带一路的发展， 港机产品的龙头定价权和规模效应持续体现。此外，海工业务近几年触底， 目前公司海工已经出清较为充分， 预计 2017 年资产减值大幅减少，公司整体业绩将迎来拐点。 此外， 根据中交集团官网， 作为中交集团下属唯一装备上市公司， 振华有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模装备平台企业。

盈利预测与投资建议： 预计公司 2017/18/19 年营业收入 253 亿/282 亿/291 亿，分别同比+4%/11%/3%；归母净利 7.62 亿/14.2 亿/18.4 亿，对应 EPS 0.17、0.32、 0.42 元， PE 31、 16、 12X。 公司目前市净率 1.50，市值 200亿，均处于历史低点。 中交集团是七大国有资本运营试点单位之一，振华是其唯一装备上市平台， 随着全球经济复苏， 公司港机产业龙头定价权和规模效应将持续体现，而根据中交集团官网，振华有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。 国企改革及一带一路对公司带动作用显著。 继续维持“买入”评级。

风险提示： 国企改革进度低于预期、 一带一路进度低于预期、业绩受宏观经济影响。

（分析师  陈显帆）