事件
国信医药团队6月21日外发了2017年中期策略报告《真价值，真成长》，在报告中我们重点推荐了医药零售和IVD子行业，为此我们在6月23日召开电话会，邀请了益丰药房董事会秘书王付国先生（王总）和IVD行业专家、安永战略与并购业务合伙人、生命科学专家宿骅先生（宿总）对两大行业进行解读。
益丰药房王总：从政策、市场、行业、大型连锁企业未来的机会四个方面介绍医药零售行业近期发展机遇。认为医改零差价与30%药占比、医保资质放开、两票制严防过票、中医诊所备案制等多种政策利好，行业增速提升。并购与连锁化趋势加强。连锁化药店具有资金、人才、品牌、大数据的优势逐渐体现。
安永宿总：认为未来5年IVD行业仍将维持15~20%的增速，对各个细分子行业的增长、竞争格局、行业规模进行了介绍。未来两票制对行业影响巨大，看好迈克生物的渠道优势和免疫差异化竞争。
纪要内容
会议时间:2017年6月23日15:15-17：00
参会人员:益丰药房董秘王付国先生，安永战略与并购业务合伙人、生命科学专家宿骅先生，国信医药首席分析师江维娜，国信医药团队成员及各机构投资者。
益丰药房董事会秘书王付国先生讲解零售药店行业趋势
王总：从政策、市场、行业、大型连锁企业未来的机会四个方面介绍医药零售行业近期发展机遇。
一、政策方面：医改政策、医保、两票制、中医药发展
1. 医改政策
（1）零差率：长期看对医药零售利好，处方外流，将药品和医院利益切分。
（2）药占比：刚性要求30%，倒逼处方流向零售药店。
2. 医保：
（1）审批制改为协议制，虽各地落实时间有先后，但总体方向是放开的，自由竞争。人社部强调了医保资源的公平和均等化。尤其在东部地区表现明显，江苏等省份有突破，给大型连锁店带来机会。
（2）慢病大病等方面政策可能会逐渐向全国推广。如湖南已经推行慢性病人在药店刷卡拿药，目前拥有资质大概占比20%。未来国家可能推广政策支持大病、慢病在药店购买，方便患者。
3. 一致性评价和两票制，对零售行业影响很大。
（1）一致性评价提高药品质量，强化服务需求。虽对医药供给有压力，但药品疗效达到一致性后，品牌弱化，则服务强化。如何强化药店问诊服务等很重要，目前一些大型连锁企业在做提升专业服务，从而在行业内脱颖而出。提升服务能力从而提升顾客忠诚度和信赖度。
（2）两票制规范化，小店优势不复存在，促使行业并购加快。过去低开，现在高开。小型连锁和单体药店过去采购方面有一定优势，现在不复存在，采购成本上升，竞争能力下降，因此促进行业并购加快。
4. 中医药政策利好医药零售：中医诊所审批制改成备案制，促使有条件的连锁店在药店里开中医诊所或国医馆，帮助医药零售行业提高服务，也促进中药饮片和养生滋补类销售提升。
二. 大健康消费市场
1. 用药养生需求不断提升，市场会保持较高增速：2016年医药零售9.7%，比2015年8 %有放快迹象。源于大背景：(1)老龄化趋势加剧 (2)慢性病年轻化，累积人群增多(3)环境污染，大病增多.
2. 中药消费习惯在改善，品类在丰富，增长迅速：中药和养生滋补三七红枣西洋参虫草燕窝增长很明显。
三. 行业方面：行业并购加快、药店连锁率提升
1. 行业并购趋势加快：
过去几年并购速度15年快，而16年慢，预计17年加快。
16年慢的原因是上市公司市值高，标的出售意愿不强烈，一些大型企业有自行上市的想法。预判17年并购会加快。原因有如下几点：（1）上市公司有资金优势（2）政策环境上推行（医保资质放开和两票制），大型连锁企业有明显优势促进行业并购速度加快（3）上市公司由于业绩成长，市值开始平滑，有利于谈判。
2. 药店连锁化提升：
2016年连锁化率提升4 pp到49%。原因有二，一是监管政策不断加码，给单体药店增加经营压力；二是地方龙头也在提高小型并购。相信未来连锁化率很快提高到50%+，行业整合，集中度进一步提升。三规范化的监管不断推进，包括药监和税务。如两票制、税务发票规范等，如7月1日起所有发票要开明细品种等。
四、大型连锁药店优势：
资金优势：确保加快并购开店。
人才优势：有人才储备保证管理水平和专业服务能力；
品牌优势：顾客对于连锁品牌的信赖度提升，有利于提高购买频次和客单价；
大数据优势：大数据精准化资源管理模式。精准化管理、慢病管理、精准营销。
连锁药房未来增长的三个驱动力：（1）同店增长：如益丰同店增长在放快；（2）新店增长：各大龙头开新店加快；（3）并购外延：加快。
安永战略与并购业务合伙人、生命科学专家宿骅先生讲解IVD行业格局及发展趋势
宿总：
一、国内医疗器械各板块发展趋势
相比于药品放缓预计未来7-10，医疗器械行业还能维持两位数增长，15-20%。其中，相对增长比较慢的是大型医疗器械（CT、MRI等），受费用和招标的影响，招标鼓励国产对国产设备还是有一定利好。低值耗材包括留置针、抽血管等，速度比较快。高值耗材包括支架、起搏器、骨科器械等，近两年在两票制引导下的反商业贿赂对高值耗材影响比较大，预计未来几年增长较慢。剩下的就是体外诊断IVD。
二、国内IVD规模和增速
IVD占整个医疗器械1/4左右，过去几年复合增长率超过20%，未来5年预计复合增长率在15~20%，乐观估计18%，可以说是医疗器械皇冠上的明珠。罗氏国内IVD约100亿规模，在生化和免疫占20%，加上几十亿的分子诊断和POCT，IVD整个规模按出厂价算的话约600亿。从出厂到终端约有50%以上的加价，从医院终端来看预计整个规模在1400-1500亿左右。
三、IVD行业内各子行业增长情况
IVD内部主要分为生化、免疫、微生物、分子等。生化近年放缓，预计未来增速10%。微生物对医院来说不赚钱，增速也比较慢。免疫占比比较大且增长较快，占整个IVD近40%的规模，预计增速20%。分子规模比较小但是增长比较快，前几年30%未来预计也在20%以上。
四、IVD竞争格局
生化门槛低且系统开放，国内企业基本都进入了生化领域，包括以试剂起家的科华、安图，以经销商起家的迈克、润达等。但是我们也看到，科华在生化做的不错的情况下，由于没有在免疫和分子进一步渗透，已经从第一梯队掉下来。免疫诊断国产渗透率一直不高，主要是试剂和机器不匹配以及假阳性太高。免疫门槛很高，相对竞争不会太激烈，国内产品在免疫领域占比不超过20%。分子诊断现在用的最广泛的是PCR技术，约占一半以上市场份额。分子诊断临床应用最多的是测传染病（HBV、HCV、HPV等），这个领域跑的比较快的小龙头企业未来可能上市，比如湖南圣湘占HCV检测一半以上市场。此前炒的比较火的基因测序以及二代测序其实在分子领域占比比较少。基因测序主要用于NIPT，增长比较快，但是受制于临床应用比较窄，整体占比不高。基因测序在肿瘤领域主要针对靶向药物的使用。单纯的在肿瘤预防等领域的应用，临床确切意义不强，即使检测出来也没有好的治疗方法。
五、两票制对IVD的影响很大
两票制对IVD包括整个医疗器械的影响也非常大。经销商在医疗器械中作用很大，包括提供各种服务等。两票制推行可能导致的结果第一是渠道的整合，包括国药、上药等企业有机会进入这个领域，第二是渠道整合以后议价能力上升，和上游的博弈也带来了丰厚的渠道利润。第三就是终端引入一些像PCR、化学发光等高技术平台，对上市公司和准备上市的公司来说都是一个非常好的补充。
六、国内产商看好迈克的渠道优势和免疫差异化竞争
国内IVD产商比较看好迈克生物。迈克从过去经销为主布局到和国外合作，发展了自己的第一代免疫检测平台，第二代平台也即将上市。这种布局可以一来利用好自己本身的经销网络，第二可以和经国内产商形成差异化竞争。最近又和德国凯杰合作，在分子诊断开始布局。
Q&A环节
Q：哪些因素对连锁药店内生增长影响较大？
A：首先是品牌知名度在当地是否成熟，一般在地级市20家门店以上才算积累足够认知度；其次内在管理也很重要，优秀的管理才能提升效率。管理机制包含培训、考核、文化等，是连锁企业的内功。只有能成功将模式复制在新的城市，才能真正实现规模效应。这块包括专业服务能力应对能力和人才培养体系，店员素质影响顾客购买满意度。
Q：是否可以理解为各公司毛利率差异不大，利润差距主要体现在管理能力和费用率呢？
A: 毛利率方面，规模影响议价能力，这一点对益丰来说在新的城市影响不大。更多是和店员素质和成熟度有关，专业化程度高，和消费品种结构有关。比如和厂家深度合作的品种毛利率高。
Q：处方外流方面，是否具有医院渠道的大型公司如国药可以在一些地区获得排他性处方外流品种资源？在区域方面的情况？
A：国大药房覆盖面广；益丰聚焦六七个省份，每个省份份额较高。在其他企业门店较多的省份，我们可以聚焦其他一些特色品种。
Q：目前处方外流状况？2017年药占比可以达到政府要求规模吗？什么样的药房最有机会受益？
A：处方外流品种方面第一批应该是新特药、进口药，第二批是常见药、慢病用药。我们认为处方外流是长期过程预判三年内有大的爆发点。目前进展是比较隐蔽，不是很明显。哪些药店最受益？（1）网点数量多的店有优势、数量决定承接能力；（2）慢病用药方面，会流入社区医院。益丰慢病的增速在放快。（3）专业服务能力：比如慢病需要专业服务，药事服务、健康管理等方面。因此药店人员专业素质很重要；（4）医保资质，还有特殊的大病、慢病医保资质很重要。
Q：药房医保资质问题，目前政策已经放开备案了，只是各地进度不一还是大政策还没有放开？
A：全国政策已经没问题，人社部文件促进医保公平化，只是各地时间不一，如湖南09年放开，东部地区比较严格，资质给得少。有些地方政策慢，如湖北武汉还在讨论。也是一种行业内部博弈。有些医保资质多的公司不希望放开，资质少的公司自然希望放开。政策发展中会有问题，有时会有反复。江苏发展快，过去没有，今年放开后，益丰17年初在南京拿到90家医保资质，在徐州拿到5家。总之，未来数量还会增加。
Q：日本上市公司药店利润率7%以下，A股公司7.8%左右，中长期来看会不会回归利润率7%以下？
A：我国税前利润率偏高是和品种结构有关。美国日本药品占比已经很低，食品等较高，品类齐全，相当于小超市。我国药店还是比较精细化专业化的，我国杂货店、大型、小型超市、便利店等各有分工定位。药品保健品滋补养生这类产品有服务属性，有附加值。因此毛利偏高，超过国外同行。
Q：益丰开新店的战略？跑马圈地还是有重点覆盖？
A：先做强区域龙头，聚焦中南华东，拓展全国市场。深度和宽度相对平衡，兼顾短期盈利和长期发展空间。深耕七省（目前在多个省份占有率居前列），新开门店仍在已有省份。未来两三年可能通过并购方式增加一个省份覆盖。
Q:对国内安图、迈瑞、新产业、迈克这几家免疫厂商做一个比较？
A:迈瑞的渠道比较强，主要来自医疗设备的销售，其次并购了飞利浦的血球部门。迈瑞的强项在血球和尿液等，但是在免疫检测领域还比较一般。新产业机器铺的比较多，以二级为主。三甲医院免疫机器各个品牌加总7-9台，三乙4-5台。新产业以及其他国产品牌在三甲和三乙比较难获得生意，即便进入也不是作为主流设备使用。主要还是用于一些不那么重要或者性价比较高的项目。安图各方面比较平衡，但是在三级医院渗透也比较乏力。
相关研究报告
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