信义玻璃（0868.HK）:全球成长节奏稳健，2019经营展望乐观 20190228

鲍大侠之建材 · 公众号 · · 2019-02-28 09:42

正文

导读：

公司2018年年报基本符合预期，浮法玻璃2019-2020将迎来产能稳步扩张，汽车玻璃与建筑玻璃有望保持较好销售量增速并抬升盈利能力。

摘要：

维持增持评级。 2018年公司营收160.15亿港元，同增8.7%，归母净利42.37亿港币，同增5.6%，符合预期。2019-2020年归母净利润预测48.73、58.30亿港元，分别同增15.02%、19.63%，公司目前对应2018年股息率达5.6%，对应2019年PE仅7.6倍，维持“增持”评级，目标价12.75港元。
浮法玻璃差异化产品占比持续上升。 2018年公司浮法玻璃收入84.24亿港元，同增5.1%，毛利率32.4%，同增0.7pct。收入的增长或来自于马来西亚上下半年两条新产线投产等带来的实际有效产能提升，而毛利率的稳中有升或得益于差异化产品占比上升带来对综合销价的维护，我们测算2018年全年公司差异化产品占比超过32%，2019年有望持续增长至40%以上，带来盈利能力进一步提升的空间。
汽车玻璃毛利率有望回升，建筑玻璃有望受益竣工回暖。 2018年公司汽车玻璃收入42.52亿港元，同增8.7%，毛利率43.9%，环比下滑3pct，利润率的下滑主要受到贸易环境变化与玻璃原片价格上涨的因素影响，在贸易环境趋于稳定的趋势判断2019年汽车玻璃毛利率有望回升；建筑玻璃收入33.38亿港元，同增19.2%，毛利率38.3%环比上升0.3pct，我们判断2019年地产竣工有望修复，建筑玻璃的销售增长趋势将延续。
成长脚步稳健，维持稳定分红比率。 公司在广西北海、广东江门、江苏张家港新建产线有望在2019年Q3至2020年H1投产，海外全球成长战略延续，2018年2条马来西亚产线顺利投产运营体现公司稳健全球成长能力，公司计划全年每股派息 52 港仙，分红率达 49%，高于近五年平均派息率1.4pct，继续保持较高投资价值。