导读：
1月以来央妈先后上调MLF、逆回购和SLF利率，被解读为进入加息周期。
实际上加息难于上青天，温柔的金融市场内“加息”，恰恰是不想加息。因为债务、企业成本和投资回报率不支持。
然而在通胀和人民币汇率压力下，越不加息，市场越觉得头上悬着一把加息的剑。
央妈的爱，爱得辛苦爱得累。
来源 | 悦涛（id：shenzhenjingji）
作者 | 悦涛
MLF、SLF也好，逆回购也好，终归是央妈在给市场注水。这几个工具上调利率简化一下理解：央行给金融机构的钱贵了点，传导到金融机构之间借钱也贵了点。
也就是金融机构对央行和其他金融机构的资金端加息，但是对实体端和存款端不加息。
央妈的意思：妈是爱你的，但钱别拿去乱炒。要支持实体经济，至于怎么支持实体经济，妈也不知道，反正你姥姥要求的。
中国经济给央妈的担子太重了。其实命门都在于现行的金融系统只能识别政府资产（国企、基建）、土地资产（房地产）和资本信用（上市公司），已经失去了对实体经济的信用和风险识别能力。
没有办法把资金有效投放到市场并祈祷提升配置和效率的功能。
越加杠杆，越泡沫化。
上一轮加息始于2010年10月，终于2011年7月。全程不足一年。
上上轮加息始于2004年10月，终于2007年12月。加息周期三年多。
这一轮“加息周期”，基本上是意淫出来的。因为2010年10月时M2余额只有70万亿，2016年末已经达到155万亿。
以2010年的经济形势和债务，加息才只延续不到一年，而且以温州为源头，爆出一轮不小的债务危机。
现在，不会再轻易动用加息这个工具了。
按央行口径，中国经济内债已经244万亿（不含外债），按朱云来的说法至少300万亿。
贷款大跃进的后果就是巨债压顶。加息，债怎么办？
中财办副主任杨伟民说：企业负债过百万亿，按4%的利息算，一年利息至少4万亿，相当于2015年全年GDP增量。
“三去一降一补”是中央大政。其中的一降（降低企业成本），最终被描绘成“七降”，包括制度成本、税费、财务、电力、物流等等……
然而，制度成本、税费、流通成本，在通胀之下是很难降的。这些年对企业增加最大的成本在土地和人工，也是不大可能降的。
真正易操作、能掌控的，也就是降息了。货币主义，成了路径依赖。一再搁置了结构性、行政性问题。
在巨额债务和企业被成本压得嗷嗷叫的形势下，加息就是个屁，只能放放风，几乎不可能落地。
现在这种温柔的“伪加息”，是央妈为了既不增加实体负担，又给金融市场敲边鼓。
充分体现了“妈是为你好”的良苦用心。告诉金融市场，钱放出那么多，别乱炒，干正事。今年打妖精、搞治理、防风险，别整幺蛾子。告诉实体企业：好好干，妈不加息。
对今天的中国经济，走钢丝式的调控，越来越走入悖论。央妈明明不想加息，想体现温柔一面，市场却撅好了屁股做挨板子的准备。
央妈一厢情愿的温柔，市场未必温柔以对。
资本外流，央妈头上一把悬剑
在过去两年全市场尤其是楼市暴力加杠杆之后，转向的苗头只要一露，就让杠杆资金肝儿颤。何况有股市暴力去杠杆的前车之鉴。
在央妈这边，一旦通过“伪加息”引导预期，这个引导还不敢放松，因为央妈面临两个棘手难题：通胀和汇率。
物价一直在坚挺，房价暴涨之后会传导，大宗商品的输入性通胀随时可能爆发，通胀的火一点就着，想再宽松也难。
何况，人民币汇率好不容易稳住，要想堵住资金外流，除了管制，还需要实实在在的利息撑住。只要资金外流压力在，也封死了利率下行的空间。
局面就尴尬了：央妈想温柔，但是通胀和汇率逼着她引导加息预期不能停。
越是温柔和拖延，加息的靴子越是悬着，市场越不放心。投资扩张的意愿持续压抑，最后会形成自动紧缩货币的效应。
央妈的爱~爱到尽头，覆水难收，爱悠悠恨悠悠！
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