研究日报 | 3月LPR报价保持不变20240321

一创固收 · 公众号 · · 2024-03-21 17:04

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政策观察

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LPR报价保持不变符合预期，央行货币政策 进入经济观察期。 3 月 20 日，央行公布的最新 LPR 报价显示：一年期 LPR 为 3.45% ，五年期以上 LPR 为 3.95% ，均保持不变。 3 月 MLF 利率不变，叠加 2 月份 5 年期 LPR 大幅下降 25BP ， 3 月 LPR 保持不变在市场预期之内。

近期央行灵活调节 OMO 投放量， DR007 始终保持在 1.8% 的 OMO 利率之上，体现出央行防止资金空转的意图。资金利率无法进一步下降，银行缺乏主动下调 LPR 报价的动力。

近期经济数据虽然表现分化但是好于市场的悲观预期，促使央行货币政策按兵不动，进入经济观察期。出口改善带动工业生产、制造业投资上升至高位， CPI 转正，环比超季节性上涨，制造业和基建投资能够对冲房地产投资，拉动固定资产投资上涨，表明虽然房地产投资和销售全线下滑，但是整体宏观经济有望逐渐走出低谷。

房地产销售并非调降5年期LPR可以改善，需要等待房价企稳。 房地产销售持续低迷，但是并非房贷利率的小幅下降可以拉动，不能指望调降 5 年期 LPR 来改善房地产。当前二手房销售相对较好，已经回升至年前的水平，但是呈现出以价换量的特征。二手房挂牌量维持在高位，挂牌价持续下降，显示供给仍远大于需求。

房价无法企稳，也导致二手房销售回升无法传导至新房市场，新房销量同比降幅仍然高达 50% 以上。当前的房地产市场，只有等待二手房销售进一步上升，带动价格企稳，才能有望实现整个行业的企稳，这个过程将会比较漫长。

债市观察

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债市各期限稍有分化，T继续走强，TL表现略显疲态。 3月21日，央行投放20亿元OMO，到期30亿元，净回笼10亿元，资金整体均衡，R001及R007加权分别为1.91%及2.08%左右。

三大股指全线收跌，上证指数跌0.08%，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.64%，盘面上，农业、传媒、有色等板块领涨，家电、医药、电力等板块领跌。

债市方面，早盘现券先上后下，国新办新闻发布会对市场造成扰动，发布会落地后国债期货拉涨，除TL以外，其他期限国债期货较为强势。

截至收盘，TL2406跌0.28%报106.39元，T2406涨0.10%报104.07元，TF2406涨0.13%报103.085元，TS2406涨0.06%报101.54元。现券方面，收益率曲线整体下行1-1.5BP，10Y国债活跃券230026下行1.5BP至2.315%，10Y国开活跃券230210下行1BP至2.429%。

评级调整

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昨日公告评级调低：

l 无

昨日公告评级调高：

l 无

二级市场

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昨日利率债收益率变动

昨日短融中票收益率及信用利差变动

昨日短融中票期限利差变动

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