本周水泥、有色、机械等板块轮番上涨，周期股行情“花开正俏”，上证指数周涨1.60%，创业板指也在计算机、游戏板块的带动下周涨2.95%。转债正股中，白云机场、蓝色光标、天汽模、澳洋顺昌涨幅居前，涨幅均超过4%。转债中，除14宝钢EB和15国资EB微幅下跌外，其余转债均上涨，白云和广汽涨幅居前。另外，转债估值出现普遍收窄的现象。
图1：转债市场回顾（2017/2/20-2017/2/24）
歌尔、顺昌、汽模的估值仍较贵。而我们推荐的广汽、三一、宝钢EB估值较为合理。皖新EB全市场唯一负溢价率；广汽转债周中也一度出现负溢价率；国盛EB的绝对价位仍然是全市场最低，到期收益率1.9%左右。
图2：转债估值（截止日为2017/02/24）
两会主题仍然是炒作的热点，一带一路、国企改革、混改等或是重要议题。转债中，三一转债、15国盛EB、白云转债和国贸转债与两会主题相关性较高。我们仍重点推荐三一转债（2月挖掘机销量增速有望超过之前市场的翻倍预期）和15国盛EB（绝对价格低，正股PPP和国改双驱动）。
表1：未来重要事件和主题提示
存量券里我们的推荐组合是14宝钢EB（最后一年，转型和期权赛跑）、三一（机械行业复苏，需求旺季，订单饱满）、广汽（自主品牌大发展，估值便宜）和顺昌（LED新增产能6月投产，三元锂电池子公司亦有扩产安排，今年业绩可期）。
过去一周，广汽集团累计上涨3.65%，带动广汽转债累计上涨2.14%，周二的放量上涨和负溢价率一度引发市场热议。其实广汽H股自年初以来已经大涨38%，远强于同期A股9%的涨幅，虽然主要是由于港股结构性走牛，但也从侧面体现了国际投资者对于国内汽车行业的良好预期（如吉利汽车、长城汽车在港股中涨幅居前）。我们在2017年转债年度策略中推荐广汽转债，并且继续维持推荐，简要逻辑如下：
从基本面来看，自主品牌广汽传祺销量有望继续爆发，车型高端化趋势加速提升盈利水平。广本和广丰17年受产能约束，预计增速趋缓，随着新产能投，18 年将迎来新增长。广菲克扭亏为盈后有望进入业绩收获期。
虽然汽车行业在2017年面临购置税退坡，2017年1月的乘用车销量同比下滑1.10%，轿车和MPV市场呈现明显的回落，但SUV市场依旧保持增长。而广汽集团的销量数据好于行业，依然维持正增长。而且广汽传祺自主品牌创新不断，GA8、GS8陆续推出，2017年计划推出4 款全新车型和3 款新能源车。另外，广汽乘用车一厂三期15 万产能建设项目于2016年6 月正式投产，产能将从35万辆扩充至50万辆。总之，自主品牌的发展仍然值得期待。
图3：2016年SUV品牌前十位销量（万辆）
广本、广丰2016年的销量分别为63.88万辆、42.18万辆，同比增速分别为10.12%、4.64%。预计广本、广丰仍能保持较稳定的正增长，一方面，广本在2016年下半年推出的SUV讴歌、冠道有较强的市场竞争力，将在2017年提供稳定的业绩增量；另一方面，广本、广丰将在2018年突破产能瓶颈，因为广本、广丰目前都是满产能运转。
图4：广本、广丰历年销量及其增速
表2：广本和广丰的产能规划
在经历2015年的转型阵痛后，广菲克在2016年的销量同比大幅增长270.84%。随着中国SUV市场的快速崛起，广菲克推出的自由光和自由侠销量节节攀升。目前广菲克产能利用率低于50%，2017年将推出新车型“指南者”，预计随着SUV市场的继续发展，2017年广菲克的销量将进一步提升。
图5：广菲克历年销量及其增速
图6：广菲克主要产品销量
除基本面外，公司还有几个看点：
1、150亿定增：定增预案于2017年1月获证监会受理，发行价格为20.23元/股。，资金一方面将用于提高自主品牌产能，另一方面用于自主品牌的技术研发。
2、积极布局新能源车型：目前广丰已经推出凯美瑞双擎和雷凌双擎等混合动力汽车，公司还与比亚迪合作生产新能源客车。而广汽乘用车17年也会推出4款新能源乘用车。
而市场比较担心的风险点在于：
1、2016年汽车行业是大年，一方面受益于汽车购置税的减半征收，另一方面受益于置换率的提升。随着购置税优惠力度减小和更新换代的逐步进行，2017年的汽车行业相比2016年应该有所下滑。而且汽车行业的高度同步指标房地产销售增速也大概率回落。
2、广汽集团估值在汽车整车行业中处于较高位置。
图7：广汽集团和其他整车公司的估值比较
对于广汽转债，（1）规模较大，交易活跃，容易买到量；（2）转股价值不低，博弈正股的弹性不弱；（3）风格切换的市场中，大盘蓝筹标的更受青睐；（4）估值便宜，周中曾一度出现负转股溢价率的情况。
黄河旋风申请撤回公司本次公开发行可转换公司债券的申请文件。截止目前，待发可转债20只，合计1132亿，待发公募可交换债5只，合计130亿。
表3：转债/交换债发行进度
