本文来自方正证券研究所于2024年12月18日发布的报告《主动权益QDII小幅加仓香港减仓美国，FOF大幅增持港股权益和互认债基》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，分析师：刘洋 S1220522100001，联系人：庞敏
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摘要
2024年三季度，美国配置市值总量领先，连续两个季度为主动权益QDII基金第一大重仓区域。
24Q3vsQ2投资区域变动最大的10只主动权益QDII基金，美国、中国香港和中国内地三个区域持仓变动幅度较大，操作上大多加仓中国香港、减仓美国。
FOF基金对海外基金的参与度持续提升，超四成基金重仓持有海外资产；持仓规模稳步增加，仓位占比不断创出新高。
2024Q3多达215只FOF基金（占比43.0%）季报前十大持仓中出现海外基金产品，重仓持仓总规模达52.82亿元，较2024Q2环比增加16.15亿元；持有海外基金的215只FOF基金，整体法海外基金平均仓位达9.1%，环比提升1.1%，创出2022年6月以来的新高。
权益/债券海外基金的持仓规模均持续提升，海外权益基金规模超35亿元再创新高，相较二季度环比增长13.5亿元，持仓规模呈现出明显的加速增长趋势；海外债券基金（含互认基金）持仓规模稳步提升，三季度持仓规模达17.0亿元。
FOF基金海外基金持仓结构方面，三季度权益基金持仓市值占比提升至67.88%，环比增加6.77%；海外债券基金（含互认债基）相对占比32.12%，较23Q3同比增长12.30%。
三季度FOF基金对海外资产的配置与资产表现强相关，整体大幅加仓表现强势的中国香港权益基金，增持互认债券基金；部分基金减持美国和日本权益基金。
2024Q3，FOF基金重仓配置的海外基金依旧集中在港股权益基金、美股权益基金和海外债基三个方向。
三季度多达53只FOF基金新进增持中国香港基金，重仓配置基金数量增加至112只，所持港股权益基金的平均仓位达8.61%；美国权益基金的重仓配置数量及规模均有所下滑，配置FOF数量环比减少7只，持仓市值减少1.14亿元，但平均仓位变化不大，稳定在6%以上；配置日本基金的FOF数量减少2只，中韩基金的平均仓位下降1.74%至3.33%。
受限于申购额度限制，三季度FOF基金对QDII债券基金的配置规模变化不大，转向大幅增持互认债基，配置FOF数量环比大幅增加11只至35只，持仓市值增加2.30亿元至5.05亿元，平均仓位高达9.63%。
FOF基金对不同区域海外权益基金的配置偏好及思路变化不大。港股重仓标的以宽基和行业主题ETF为主，环比增持较多基金包括恒生科技ETF、港股通互联网ETF、恒生互联网ETF；美股重仓标的仍以宽基指数ETF为主，操作上加仓标普500ETF，减持纳指100ETF；全球、亚太区等其余区域重仓标的多为主动管理产品。
FOF重仓的海外债基仍集中于富国全球债券、南方亚洲美元债等热门产品；
部分FOF基金三
季度积极加仓海外债基，持仓占比环比增长超10%。
风险提示
本报告基于基金产品和市场的历史数据分析，未来可能发生异于历史的情况，不构成任何投资建议；宏观经济不及预期、海外市场大幅
波动。
1.1 主动权益型QDII基金区域配置分布及变化情况一览
2024年三季度，美国配置市值保持领先，连续两个季度为主动权益QDII基金第一大重仓区域。
截至24Q3，主动权益QDII基金持仓标的已覆盖中国香港、美国、中国台湾、日本、韩国等国家或地区，此外还配置了部分中国内地市场标的。配置市值最高的海外区域为美国，合计持仓市值271.83亿元，市值占比35.77%（环比下降1.48%）；中国香港次之，合计持仓市值259.79亿元，市值占比34.18%（环比上升1.74%）。其他区域方面，中国内地、韩国、印度持仓市值占比环比上升，中国台湾、日本、越南持仓市值占比环比下降，降幅分别为0.35%、0.33%和0.99%。
89只主动权益QDII基金中，配置美国和中国香港的基金数量最多，均为73只；37只基金配置中国内地市场，16只基金配置日本；7只基金配置新加坡，环比增加4只。
24Q3vsQ2投资区域变动最大的10只主动权益QDII基金，美国、中国香港和中国内地三个区域持仓变动幅度较大，操作上大多加仓中国香港、减仓美国。
10只基金中，8只基金大幅减仓美国，其中6只基金减仓幅度超过10%，华夏新时代减仓幅度高达38.66%；国富亚洲机会、嘉实全球房地产2只基金加仓美国，后者加仓幅度达14.09%。
8只基金加仓中国香港，嘉实全球产业、南方中国新兴经济加仓幅度超过20%；创金合信全球医药生物小幅减仓2.61%。
其他区域方面，3只基金加仓中国内地，华夏新时代、创金合信全球医药生物加仓幅度超过15%；嘉实全球房地产基金大幅减仓日本（-14.09%）；国富亚洲机会基金大幅减仓韩国（-11.73%），加仓中国香港、新加坡、美国和日本。
1.3投资区域（事后分类）标签变动的主动权益型QDII基金
根据我们在《海外基金产品全景系列报告之一:海外基金分类框架与标签体系》给出的事后分类投资区域的判定标准，2024Q3共有15只主动权益海外基金的投资区域（事后分类标签）发生较为明显的变化。
加仓区域包括：中国内地、中国香港、美国、日本、新加坡、瑞士、德国
减仓区域包括：中国内地、中国台湾、美国、日本、韩国、新加坡、德国、法国、爱尔兰、意大利。
2 FOF产品海外基金配置情况概述
2.1 FOF基金对海外基金的配置规模及仓位占比稳步提升
FOF基金对海外基金的参与度持续提升，持仓规模稳步增加。以各期FOF基金前十大持仓来看，全部FOF基金所持有的海外基金总规模自2019Q1的0.53亿元增长到2024Q3的52.82亿元（较2024Q2环比增加16.15亿元），五年累计增幅近100倍。
从前十大持仓的仓位来看，FOF基金的海外仓位均创近年新高。以各期FOF基金前十大持仓来看，对于全部FOF基金而言，整体法海外基金平均仓位为3.6%（环比提升1.0%）；而对于持有海外基金的FOF基金而言，整体法海外基金平均仓位达9.1%（环比提升1.1%），创2022年6月以来的新高。
2.2 超四成FOF基金重仓持有海外资产
海外基金产品已成为FOF基金重要投资标的，超四成FOF基金重仓持有海外资产。
截至2024Q3，215只FOF基金（占比43.0%）的季报前十大持仓中出现了海外基金产品，该比例自2022年以来稳步提升。由此可见，FOF基金管理人对海外基金产品的关注度不断攀升并付诸投资实践。
2.3 海外股基/债基配置规模双双增长，股基规模加速增长再创新高
权益/债券海外基金持仓规模均持续提升。本季度海外权益基金规模超35亿元再创新高，相较二季度环比增长13.5亿元，持仓规模呈现出明显的加速增长趋势；海外债券基金（含互认基金）持仓规模稳步提升，三季度持仓规模达17.0亿元。
不同类型海外基金中，海外权益基金相对占比有所回升。FOF基金海外基金持仓结构方面，三季度权益基金持仓市值占比提升至67.88%，环比增加6.77%；海外债券基金（含互认债基）相对占比32.12%（环比减少6.77%），较23Q3同比增长12.30%。
3 FOF产品海外基金配置明细及变动统计
3.1 2024Q3海外基金配置情况整体统计
FOF基金对海外资产的配置与资产表现强相关，大幅加仓三季度表现强势的中国香港权益基金，增持互认债券基金。
2024Q3，FOF基金重仓配置的海外基金依旧集中在港股权益基金、美股权益基金和海外债基（QDII债基、互认债基）三个方向。相较于24Q2，三季度FOF基金增持了中国香港基金，重仓配置基金数量环比增加53只至112只，所持港股权益基金的平均仓位达8.61%；与之相对，FOF基金对美国权益基金的重仓配置数量及规模均有所下滑，配置FOF数量环比减少7只，持仓市值减少1.14亿元，但平均仓位变化不大，稳定在6%以上；配置日本基金的FOF数量减少2只，中韩基金的平均仓位下降1.74%至3.33%。
受限于申购额度限制，三季度FOF基金对QDII债券基金的配置规模变化不大，转向大幅增持互认债基，配置FOF数量环比大幅增加11只至35只，持仓市值增加2.30亿元至5.05亿元，平均仓位高达9.63%。
3.2 2024Q3重仓配置海外基金FOF产品一览
配置海外基金最多的20只FOF基金重仓配置比例均超过20%，建信、国泰、工银瑞信、华夏等公司均有多只产品入围。
不同FOF基金的海外配置思路存在明显差异。
国泰旗下偏股FOF产品集中配置香港权益基金，工银瑞信旗下产品则在中国香港、全球及美国权益基金之间进行多元配置；偏债FOF主要配置于海外债券基金，建信龙祥稳进、浙商智配瑞享等3只FOF基金海外债基仓位超过30%。
2024Q3配置海外基金最多FOF基金为建信普泽养老目标日期2050，重仓配置比例高达49.26%，环比增加18.61%；前十大持仓包括7只海外基金，主要投向美国宽基ETF、亚太高股息策略权益基金（互认股基）和海外债券基金（互认债基）。
3.3 不同区域重仓海外权益基金一览
投资区域方面，FOF基金对不同区域海外权益基金的配置偏好及思路变化不大。港股重仓标的以宽基和行业主题ETF为主，
环比增持较多基金包括恒生科技ETF、港股通互联网ETF、恒生互联网ETF
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美股重仓标的仍以宽基指数ETF为主，三季度FOF基金加仓标普500ETF，减持纳指100ETF。
全球、亚太区等其余区域重仓标的多为主动管理产品，亚太区配置较多产品主要投向日本和中韩两个区域。
3.4 不同区域重仓FOF基金一览
三季度配置港股权益基金较多的FOF基金包括国泰、鹏华和工银瑞信旗下多只产品。国泰行业轮动和国泰优选领航一年港股基金持仓占比超30%，分别重仓持有易方达港股通医药ETF、国泰港股通科技ETF；鹏华旗下产品集中重仓持有工银国证港股通科技ETF。
配置美股权益基金较多的FOF基金包括易方达、南方等多家公司旗下产品，部分产品美股基金持仓占比超过20%，第一重仓标的多数为标普500ETF或纳斯达克100ETF。
配置全球权益基金较多的FOF基金包括天弘、国海富兰克林、汇添富等公司旗下产品，国富全球科技互联、汇添富全球移动互联等绩优主动管理产品获多只FOF基金重仓持有。
亚太区域方面，平安、上银等公司旗下FOF基金集中重仓配置日本权益基金，多只产品持仓占比超过3%；南方浩益进取聚申3个月持有三季度增持印度及越南权益基金，持仓占比均超过3%；易方达旗下多只FOF基金持有中韩半导体ETF，但持仓占比较二季度环比有所下降。
欧洲区域方面，重仓配置德国、法国、英国等区域权益基金的FOF基金较少，仅有华夏、上银等少数公司旗下产品，多数FOF基金管理人对于以上区域的投资较为谨慎。
3.5 重仓海外债券基金一览
2024Q3，FOF基金重仓配置的海外债券基金品种变化不大，仍集中于富国全球债券、南方亚洲美元债等热门QDII债基，重仓配置富国全球债券的FOF基金数量有所下降，环比减少9只至36只，但持仓规模和平均仓位（6.58%）变化不大。
部分FOF基金三季度积极加仓海外债基，建信龙祥稳进6个月、建信优享稳健养老一年持仓占比较二季度分别大幅增加24.70%和15.41%；东方红旗下三只产品持仓占比在20%左右，但不同产品加减仓操作方向存在差异。
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风险提示
本报告基于基金产品和市场的历史数据分析，未来可能发生异于历史的情况，不构成任何投资建议；宏观经济不及预期、海外市场大幅波动。
