央行动态 | 资金到期压力袭来 央行时隔12日公开市场再“开闸”

中央银行

关闸12个交易日后，央行终于在月中来临时重启公开市场逆回购操作。在分析人士看来，央行此举是为了应对资金到期，同时，再次释放了央行“不松不紧”的货币政策信号。

央行重启逆回购操作

7月11日，央行公开市场业务公告显示，央行进行300亿元7天逆回购操作，100亿元14天逆回购操作。

虽然当日有400亿逆回购到期,完全对冲当日到期量。但央行的操作还是打断了逆回购长达两周的“停摆”，让市场对7月的资金面也松了一口气。

自6月23日起，央行连续12个交易日暂停公开市场操作。事实上，今年一、二季度资金跨季之际，央行曾连续13个交易日“停摆”公开市场操作，创下了自去年逆回购操作常态化以来最长的暂停纪录。而此次二、三季度跨季的情况与之类似，且央行公开市场操作更显精准灵活，没有再现钱紧的现象，进入7月份后依然保证了流动性充裕。

从市场利率看，上海银行间同业拆放利率（shibor）自7月初一路走跌，其中，隔夜shibor利率从7月3日（7月第一个交易日）的2.8410%跌至7月7日2.5330，下跌28.8个基点。1个月Shibor跌4.05基点，报4.1205%，连降17日，创去年8月11日来最长连跌。3个月Shibor跌2.09基点，报4.3212%，连续19日下行，为去年8月19日来最长连跌。

事实上，央行重启逆回购有迹可循，7月10日央行公告称，因银行体系流动性处于适中水平，不开展公开市场操作，而此前，央行对流动性的的表述是“银行体系流动性总量仍处于较高水平”。

此外，市场利率也显示流动性出现收紧迹象。7月11日，Shibor涨跌不一，短端品种大幅走高。隔夜Shibor涨7.2基点，报2.6210%。7天Shibor涨2.8基点，报2.8120%。1年Shibor涨0.02基点，报4.4075%。

资金到期压力袭来

央行连续两周暂停公开市场操作，7月中旬资金到期压力袭来。

统计数据显示，本周将有4600亿流动性到期：本周央行公开市场有2800亿逆回购到期，周一至周五分别到期300亿、400亿、500亿、600亿、1000亿；此外，本周四还有1795亿MLF到期。

央行此次重启逆回购操作也考虑到了资金到期压力。苏宁金融研究院宏观经济中心主任黄志龙表示，央行重启逆回购一方面是前期暂停公开市场操作后重新投放流动性的正常需要，为了保持资金市场的基本稳定，另一方面是为了应对近期资金到期。

黄志龙进一步指出，市场不应过度关注单日的逆回购的规模或量，而应重点关注资金市场利率的走势，如果利率走高，说明流动性偏紧，如果利率稳定或走低，说明流动性紧张压力不大。近期，各种期限的shibor利率都出现了走低态势，从这个角度看，市场流动性紧张的压力并不存在。

也有观点认为，真正的资金压力将在月中到来。中银国际认为，考虑到政府存款的季节性变化规律，对于资金面的考验时点可能在7月中旬，届时将面临7月的缴税压力和MLF到期，月中时点过后预计3季度流动性供给水平将延续回升的趋势。

申万宏源首席分析师李慧勇指出，现在市场沉浸在6月央行维稳带来的蜜月期里，但流动性好转是否超预期进入了敏感时期，还要看几方面因素，包括“三三四”检查的四不当自查报告7月份提交；地方融资平台的清理整顿7月份前结束；政治局季度经济形势分析会召开。

“央行收紧论”被证伪

此前，由于央行连续多日暂停逆回购操作，被市场解读为央行货币政策收紧。在分析人士看来，央行此次重启逆回购，表明央行仍然坚持“不松不紧”的货币政策。

对于央行连续暂停逆回购，九州证券全球首席经济学家邓海清认为，由于6月跨季的因素，央行为了防止市场出现过度的波动，从而加大流动性投放，这也导致了市场较往常宽松，随着跨季的结束，央行逐渐收紧流动性“无可厚非”。

在邓海清看来，“6月不紧、7月紧”的看法是杞人忧天。他指出，在监管协调2.0的大背景下，央行根本不存在使得市场流动性“难受”的动机，央行的资金回笼一定是建立在市场资金面稳定的情况下进行。

不少分析人士认为，7月资金面仍将平稳运行。中信证券明明研究团队认为，结合历史上央行在7月初的货币净投放操作分析，预计央行7月仍会小幅净投放流动性，总体看流动性将保持平稳运行。

黄志龙表示，决定央行每日的公开市场操作规模有三个方面因素，一是央行的货币政策取向，当前是“不松不紧”，说明央行的政策目标是引导市场利率平稳波动；二是前一日银行间市场流动性供需情况和利率走势；三是当日到期资金或本周内到期资金情况，如果本周到期资金较多，央行可能会提前释放流动性，平滑公开市场操作规模的波动幅度。

从上述角度分析，黄志龙认为，三季度流动性将可能整体上保持相对平稳或微幅上升，引导当前资金市场利率保持当前稳定的水平。但是，当前金融去杠杆趋势还将延续，所以利率回落，货币重回宽松的可能性也不大。

美联储

周二（7月11日）美元兑日元延续此前强劲走势，升至近4个月高位114.40一线交投，并有进一步上行的趋势。主要因美联储官员日内再度发表鹰派言论支撑了美联储加息的预期，而自日本央行提出无限量购债之后，使得市场认为日本央行将进一步维持宽松立场不变，而在货币政策分化的打压下，日元不断承压。

早间，美国旧金山联储主席表示预计美联储今年还将升息一次并开始缩表，其鹰派的观点提振美元指数持续走强，美元兑日元也一度升势3月15日以来高位114.46。 美国旧金山联储主席威廉姆斯周二（7月11日）表示，如果美国通胀未见回升，将意味着放缓收紧政策，确实预期通胀率明年将加速至2%， 预期今年再升息一次是合理的看法，个人认为 应在未来数月开始调整资产负债表。 威廉姆斯在悉尼一场活动上回答观众提问时称，他认为最近美国通胀趋弱只是暂时现象，通胀率将在未来一年回升至2%左右。 威廉姆斯强调称，若通胀并未如预期般加速，将意味着升息速度会比当前的预期慢得多。 他还指出，升息与缩表是收紧政策的补充手段，他对未来政策的预期也把这些工具考虑在内。 而与之形成鲜明对比的是，上周日本央行称将买入无限量国债，用来抑制飙升日债收益率，因发达市场债市全线抛盘导致收益率上升， 这一举措暗示日本央行将进一步维持宽松立场不变，也使得日元持续承压。 另一方面，日本央行行长黑田东彦也在周一（7月10日）重申该央行维持大规模刺激计划的决心，直到通胀稳定在2%的目标水准以上，也使得日元承压。 道明证券资深外汇策略师Mazen Issa称，“在国债收益率上涨的全球背景下，10年期债券最重要。10年期美债和日债收益率差接近近两个月最阔，市场押注西方国债收益率将上涨和日本国债收益率将下降的截然相反走势。Issa并称，日本央行提醒市场，其它央行都有点鹰派，但日本央行却不在同一阵营里。 此外也有交易员称，美元兑日元上涨， 因日本国债竞标前市场见短线资金多头建仓。汇通网援引一位亚洲市场外汇交易员称，鉴于日经225指数上涨，东京投机账户在今日5年期日本国债竞标之前建立美元兑日元多头头寸。 交易员说，基于耶伦听证会前通常会出现少量现汇买单的传统，杠杆账户买入美元兑日元，如果日本央行出手干预5年期国债收益率，则汇率存在上行风险，114.00执行价下方有与本周到期期权相关的买单。 技术面上，FX Charts分析师Jim Langlands表示，未来24小时策略：虽然短期动量指标表明，部分交易者或日元空头头寸进行部分获利了结，但更长期图表显示出美元兑日元仍维持韧性，因此逢低买入仍是目前较好的策略。 短期动量指标有所承压，或进一步下探近期低点113.85，113.50，甚至是7月7日的低点113.09附近，但若汇价达到这一位置，可以考虑考虑逢低买入。不过如果跌破113关口，汇价或转为下行，下方重点关注100日均线112.25附近。

欧洲央行

投资者关注点从美联储转向欧洲央行；

据华尔街日报报道，全球央行焦点正在从美联储转向欧洲央行，欧洲央行正在考虑逐步退出多年来的超宽松刺激政策，这种货币再平衡可能推动资本流出美国，使原先涌入美国市场追逐高回报的海外资金流发生逆转；

为了确保市场平稳过渡，美联储和欧洲央行需要加强沟通与协调。

德国央行

在经历了非农重创之后，黄金再度迎来一个利空消息，那就是世界黄金储备第二大银行开始不断抛售黄金，这一举动释放了什么信号?黄金需求是导致黄金价格上涨的因素之一，在今年年初的时候，因为欧洲以及特朗普的不确定性，许多国家都开始大量增持黄金储备，一时间导致黄金需求猛涨，这就促成了年初金价大涨的结果。

而如今德国央行开始不断抛售黄金，很明显，那就是对于下半年市场的不确定性已经不再担忧。黄金在需求方面已经开始下降。对于黄金价格来说这是一个持续的利空影响。

日本央行

日本央行(BOJ)对国内各地区经济给出了10多年来最乐观的评估，凸显出央行对国内经济稳步复苏且势头向好的信心。

不过行长黑田东彦重申，他决心维持超宽松货币政策，直到通胀稳居2%的目标上方。

“未来日本经济料将继续温和扩张，”黑田东彦在周一的地区支行经理季度会议上表示。

日本央行在地区经济季度报告中上调9个地区中5个地区的经济评估，同时维持其余4个地区的乐观经济评估不变。

报告称，6个地区的经济“适度扩张”或“朝适度扩张的方向迈进”。这是自2005年4月日本央行开始编纂该报告以来，其首次对如此多的地区使用如此强烈的措辞。

“随着海外经济温和增长，出口正处于增长趋势。就业市场继续稳步收紧，并扶助消费集聚动能，”日本央行称。

不过，周一早些时候出炉的数据显示，日本5月核心机械订单意外下滑，引发外界对经济复苏力量的怀疑。

报告将成为日本央行下周评估利率时考虑的因素之一，届时该央行将发布新的季度经济成长和通胀率预估。

过去两周，欧洲央行(ECB)、英国央行(BOE)和加拿大央行(BOC)都转为更鹰派的政策立场，可是对日本而言要退出刺激政策还遥不可及。

据知情人士称，7月19-20日会议上日本央行将下调通胀预估，但暂不扩大刺激计划。

经历三年大规模的资产购买仍未能推高通胀后，日本央行去年调整政策框架，从着眼印钞速度为目标转向控制长期利率。

加拿大央行

今天（7月11号）亚洲时间段，美元兑加元暂时冲上了1.29关口之后下降，当下在1.2893附近交易。

明天晚上22点（北京时间）7月份加拿大央行利率决议将会公布，也会发表货币政策的声明，当下市场预计，加拿大央行加息25点的概率上升到了90%，加拿大央行加息也是7年来第一次，加拿大经济当下遇到的一系列不利的因素，货币政策的声明备受关注，巴克莱资本、加拿大帝国商业银行、三菱东京日联以及花旗银行发表了对于加拿大央行加息的前瞻： 

7月份加拿大央行加息几乎是铁板钉钉，也会是买入美元兑加元的最佳时机？

巴克莱银行：这个星期适合用期权买入美元兑加元

根据观察，这个银行在外汇周报中给出的建议是，这个星期货币众投资者应该用期权买入美元兑加元，由于加拿大央行加息在7月还是比较谨慎，建议买入美元兑加元看涨期权的差价。

通货膨胀依旧疲弱，薪资上涨缓慢以及可能会引发房地产市场大幅下跌的风险，都使得加拿大银行有足够的理由谨慎对待。如果立场偏鸽，就会暗示加拿大央行加息不太可能，可能会推动美元兑加元上涨。

除此以外技术上来看，美元兑加元的强弱指标目前在30左右徘徊，也预示着处于超卖的状态，而且下降的动能已经位于极低的位置。

CIBC：7月份加拿大央行加息概率极高，强势的加元使得立场变得非常小心

加拿大央行加息在7月和市场的预期相符，但是近段时间加元上涨的趋势可能使得波洛兹（加拿大央行的行长）对于立场问题小心对待。

虽然当下加元汇率依旧低于加拿大央行的容忍期限，但是由于考虑到近段时间加拿大央行加息的相关言论，如果未来一个星期加元持续上涨，或许会使得波洛兹对于下一次什么时候加息变得更加谨慎。

BTMU：加拿大央行如果暗示今年第二次加息，美元兑加元会下跌到1.250关口。

虽然加元已经把本周或将进行的7月加拿大央行加息包含在基本预价范围，但是市场的参与者将要更加的关注新的货币政策预测指引，可能会透露加拿大央行加息路径的消息。

如果加拿大央行加息今年会进行两次，近段时间加元依旧有上行的空间，并且把美元兑加元的预期向下调整到了1.25关口。如果到了2018年加拿大的通货膨胀没有上涨，加拿大央行加息的脚步可能会减缓，低迷的通货膨胀是最大的隐患。

花旗：加拿大央行加息料进行，注意“卖事实”的行情再次出现

加拿大央行加息市场对此的预期已经非常普遍，7月份的利率决议公布以后可能会出现“卖事实”的态势，短时间内对于加元可能起到抑制作用。

技术上来看，RSI指标表现出美元兑加元已经处在超卖的区域，但是下行可能会在1.2764-1.2823范围波动，也是今年8-9月份的低位，短期内将会在1.2823-1.3236之间交易。