中信建投 | 本周深度研究报告优选

中信建投证券研究 · 公众号 · 证券 · 2025-01-25 16:44

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创新药2025: 山重水复，柳暗花明

创新药企2024Q3营收同比增长，亏损实现缩窄，研发费用基本持平。在政策上，集采与医保谈判常态化，商保带来潜在增量，对创新药的支持力度有望进一步增加。在技术上，看好ADC、GLP-1、IO多抗及TCE的发展。我国创新药全球竞争力持续增强，NewCo模式成为创新药出海新选择。国家政策鼓励创新药发展，我们持续看好创新药行业。

打通上下游看黑电：产业迎来向上共振，WIN-WIN局面可期

2024年国补以来行业的大尺寸化和MiniLED化加速，将打破“黑电的诅咒”，极有可能出现“上游面板均价上涨和盈利中枢上升，下游整机厂商结构改善和盈利能力提升，消费者买到更便宜的产品”的三赢局面。产业链上下游将同时出现明显的投资机会。

第二轮财政周期：银行的影子——财政周期(2）

自财政部宣布新一轮化债以来，市场期待化债之后，地方重回加杠杆，甚至期待预算外债务再度扩张。事实上，每一轮财政周期后半段，均对应着债务风险治理。治理方向有三：预算外债务压降、金融风险控制、预算内财税关系澄清。2025年财政主线更应期待的并非地方政府再度加杠杆，而是新一轮框定央地关系的政策落地。

公募量化基金2024年度盘点：指增规模新高，宽基势不可当

2024年公募量化基金数量达到610只，总规模接近3000亿元；指增产品的数量和规模均创下历史新高；A500与红利产品发行受到追捧。宽基指增超额水平呈现“市值下沉”现象；主动量化全年收益略高于主动权益；量化对冲正收益比例不足三成。指增风格偏离趋势呈“沙漏形态”；主动量化的小微盘权重回落；量化对冲的多头敞口维持低位。

科技金融城市解码（一）：合肥模式的多重面向

合肥政府摒弃固有思维，以股权投资入局产业孵化，以资本招商虹吸创新产能，最终构建可循环的科技金融生态，为我国城市发展改革路径提供了新的范本。因此，本文将复盘合肥资源禀赋，剖析三大国资平台合营互助机制，产业发展历史脉络，揭示创新型企业在科技金融环境中创新发展的微观机制，印证中国式现代化科技金融之路的参考模板。

报告来源

证券研究报告名称：《化学制药:创新药2025: 山重水复，柳暗花明》

对外发布时间：2025年1月20日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001/SFC 编号：ASZ591

袁清慧 SAC 编号：S1440520030001/SFC 编号：BPW879

魏佳奥 SAC 编号：S1440524050001

王云鹏 SAC 编号：S1440524070020

证券研究报告名称：《黑色家电：打通上下游看黑电：产业迎来向上共振，WIN-WIN局面可期》
对外发布时间：2025年1月21日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司本报告分析师：

马王杰 SAC 编号:S1440521070002

吕育儒 SAC 编号:S1440524070012

证券研究报告名称：《第二轮财政周期：银行的影子——财政周期(2)》
对外发布时间：2025年1月22日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司本报告分析师：

周君芝 SAC 编号:S1440524020001

王泽选 SAC 编号:S1440520070003

证券研究报告名称：《公募量化基金2024年度盘点：指增规模新高，宽基势不可当》
对外发布时间：2025年1月23日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

姚紫薇 SAC 编号：S1440524040001
王西之 SAC 编号：S1440522070003

证券研究报告名称：《科技金融城市解码（一）：合肥模式的多重面向》
对外发布时间：2025年1月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
赵然 SAC 编号:S1440518100009
SFC 编号:BQQ828
李梓豪 SAC 编号:S1440524070018

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