国泰君安证券研究所所长助理、大消费组组长、食饮/化妆品首席分析师2025年消费配置先成长、后价值，消费投资三步走。消费基本面2024年8月份以来逐步企稳小幅回升，预计2025年上半年保持平稳。2024年9月底以来政策持续加码，将提振消费放在首位，市场情绪显著改善，风险偏好明显提升，从而对估值容忍度也有明显提升。因此，2024年四季度我们建议首选成长股，尤其是零食和化妆品，股价也表现优异；随着成长股股价提升，稳定的品类相对低估，第二波重点布局稳定品类，比如：啤酒、饮料、调味品等；第三波注重顺周期，白酒自2024年二季度以来进入基本面调整期，预计2025年上半年增速逐步企稳，目前悲观预期反应相对充分，重点关注经济改善和白酒行业增速企稳。
刘越男
国泰君安证券研究所社服零售首席分析师
情绪价值成为溢价的主要来源，消费需求从功能性向情绪价值转变是产业趋势。一切消费皆有情绪价值，多巴胺、娱乐与闲暇、强情感连接是情绪价值的主要供给模式。IP消费崛起的底层驱动是人口结构、经济基础与代际消费观念的更迭。刘佳昆
注意把握以旧换新投资主线。2024年8月开始家电、家居、家纺、两轮车板块受益于以旧换新及补贴政策都实现基本面改善。2025年至今上海、广东、北京等各地官媒官宣延续以旧换新政策，此前市场对于政策延续性的担忧正逐步消除，对未来以旧换新的总量也更加乐观。此外，目前行业整体估值处于历史偏低水平，部分板块（如家纺）分红率也较高，提供安全边际。
重视成长性细分赛道投资机会。推荐关注电子烟、AI+轻工（智能眼镜、玩具等）、谷子经济等偏成长性逻辑赛道，结合业绩增速及估值挑选具备性价比的标的。
关注休闲服饰赛道新业态和纺织制造龙头。目前关税政策负面预期已充分反映在股价中，重点关注基本面延续稳健增长、具备较高分红率的制造龙头。
关注运动户外赛道。近期运动品牌相继发布2024年四季度流水，龙头延续稳健增长，且当前估值处于历史低位，若后续基本面边际改善，股价弹性较强，同时户外赛道延续景气度。
林逸丹
2025年预计宠物消费热度持续，看好国产品牌崛起。2024年我国宠物行业市场增速约达12%-13%，宠物主数量持续提升，驱动行业未来有望保持高增。国产品牌创新性强，通过工艺、原料等重新不断满足“宠物主”的需求，提升宠物主对产品的认知，解决宠物主的养宠焦虑。2024年淘宝、抖音等主流销售平台，销售额前5名品牌中国产品牌占比已经较高，且有进一步提升可能性。未来，看好国产品牌在功能方面的突破，满足“宠物”的健康需要，进一步提升市占率。
情绪价值驱动宠物消费崛起
宠物经济专家
宠物市场的增长由情绪价值驱动，市场未来逐步从数量增长转向质量提升。消费者追求科学养宠和情感满足，高质量产品需求旺盛。典型代表是猫主粮市场消费不断升级，智能宠物用品市场积极向好。渠道来看，电商直播成为宠物行业重要的销售和品牌建设平台。通过品牌门户建设和科普内容营销，品牌与消费者互动增强，购买意愿提升。未来，宠物行业将侧重于专业互动，以情绪价值为导向，同时融入人工智能和个性化服务，推动全域融合和可持续发展。
体验经济引导年轻态消费
体验经济专家
谷子经济代表消费群体与画像迁移，作为文化衍生品提供情绪价值。谷子本身并非新鲜事物，是基于兴趣爱好的基础，具有社交属性及一定收藏意义的小众动漫游戏文化衍生商品，作为文化衍生品主要提供情绪价值，谷子经济背后是对作品与文化的认同感。
在情绪价值消费驱动下，谷子行业快速扩张，2024年市场规模达到1689亿元，同比增长超40%，谷子产业机遇涌现。当前线下消费场景以动漫IP为主，线上动漫占比则有所降低，乙游群体是线上消费的主力军。从竞争壁垒来看，IP运营是谷子产业链最为核心的环节，IP热度、SKU丰富度、IP流量攫取能力以及二级市场溢价能力等多种因素决定了IP衍生品未来销售能否火爆出圈。
