豆粕：榨利恶化，何时修复

紫金天风期货研究所 · 公众号 · · 2024-11-20 17:33

正文

【20241120】豆粕：榨利恶化，何时修复

观点小结

核心观点：震荡从特朗普交易到USDA超预期下调24/25季美豆单产，近期豆粕行情跌宕起伏，周度整体下跌近100元/吨，进口榨利转差。美豆收获结束，CFTC空头回补，多头加仓，净持仓提升。南美方面，巴西播种进度超过七成，各主产州播种率快于去年同期。过去一周GO降雨充沛，MT整体还好，其他主产州偏干。未来一周降雨预报中，MT、RS、GO降水较充沛，MS南部（但11月整体降水不错）、PR北部偏干，PR后续或比MS更旱，未来两周偏干缓解。阿根廷播种进度两成。国内方面，油厂豆粕库存环比去库，与去年同期的差距缩窄，压榨不到200万吨，预计下周小幅提升。驳船运费、海运费下行，巴西无出货压力，南北美贴水下行，等待后续榨利修复，打开反套空间，关注后续大豆通关问题影响下豆粕压榨供应。

现货基差：中性 11.19华东现货基差01-10元/吨，关注后续通关问题下大豆压榨供应节奏。

美国大豆：中性 美豆CFTC空头回补，多头加仓，净持仓提升。美豆收获结束。24/25季大豆净售环比减少，累计出口高于去年同期。密西西比河水位上升，驳船运费降低，美湾、美西贴水下跌。

南美大豆：中性偏空 截至11.17，巴西大豆种植进度73.8%，各主产州进度快于去年同期。过去一周GO降雨充沛，MT整体还好，其他主产州偏干。未来一周降雨预报中，MT、RS、GO降水较充沛，MS南部（但11月整体降水不错）、PR北部偏干，未来两周偏干缓解。ANEC预计11月份巴西大豆出口量估计为245万吨。阿根廷大豆种植顺利，进度20.1%。

到港库存： 中性偏多 本周到港大豆数量环比减少，港口大豆环比去库。

开机压榨： 中性偏空 11.15当周，124家油厂大豆实际压榨量为194.37万吨，开机率55%（前周压榨量186.34万吨，开机率为53%）。下周预计开机压榨小幅提升。

消费库存： 中性偏多 油厂豆粕去库，与去年同期的差距不断缩窄。

价格表现

价格表现回顾

截至11.8行情回顾

截至11.19行情回顾

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

美国

管理基金持仓：多头加仓，空头回补，净持仓提升

截至11.15当周，CBOT大豆基金空头持仓量为16.34万手，前周16.83万手；多头持仓量为10.88万手，前周9.8万手；净持仓-5.45万手，前周-7万手。
截至11.18，美豆主力收992.25美分/蒲。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

24/25季美豆收获结束

截至11.10，USDA最后公布24/25季大豆的收获进度，全国收获进度96%（去年同期94%，历史五年同期均值91%）。

数据来源：USDA,紫金天风期货研究所

美豆净售：24/25季净售环比减少

对全球：11.8当周，美豆24/25年度净销售155.5万吨（上周203.7万吨）；
对华：11.7当周，24/25年度净销售118万吨（上周122万吨）。

数据来源：我的农产品，WInd，紫金天风期货研究所

美豆出口：24/25出口同比偏快，对华累计出口不及去年

对全球：11.8当周出口234万吨（前周242万吨）。累计出口+未执行为2986万吨，去年同期2816万吨；
对华：11.7当周，对华出口161万吨（前周165万吨）。24/25年度累计对华出口+未执行1353万吨（上年同期1533万吨）。

数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

巴西、阿根廷

巴豆24/25播种进度73.8%（11.17日，去年同期65.4%）

数据来源：Conab，紫金天风期货研究所

巴豆24/25季生长：多数大豆处于幼苗期（11.17日）

截至11.17，多数24/25季巴西大豆处于幼苗期（79.5%，去年同期77.9%），15.3%大豆处于发芽期（去年同期15.5%）。

数据来源：Conab,紫金天风期货研究所

巴西产区天气：后续PR偏旱风险或高于MS

当前各大主产州播种进度都快于去年同期。
过去一周（11.11-11.17）GO的降雨最为充沛（周均10.5mm，过去4年同期均值4.7mm），MT西部偏干，整体还好（周均6.9mm，过去4年同期均值5.8mm），MS（周均1.2mm，过去4年同期均值3.4mm）、RS（周均1.2mm，过去4年同期均值3.4mm）、PR（周均0.4mm，过去4年同期均值3.2mm）偏干。
未来一周降雨预报中，MT、RS、GO降水较充沛，MS南部、PR北部偏干，未来两周偏干缓解。MS11月至今累计降水58mm（去年同期21mm）， PR11月至今累计降水77mm（去年同期91mm）。