【点评|水晶光电】光电及生物识别产品领增，中报扣非净利同比增长31%

中报： 水晶光电营业收入11.47亿元，较去年同期增长26.99%； 归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，较去年同期下降37.91%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.40万元，较去年同期增长31.32%。

成像光学、生物识别为营收主要成长动力，毛利率表现不及预期。 成像光学占上半年收入8.19亿元，同比增长28%，占营收比重71%； 生物识别收入1.5亿元，同比增长69%； 新型显示收入1.8亿元，同比上升31%。 成像光学毛利率22%，同比下降3.5pct； 生物识别毛利率41%，同比上升6.7pct新型显示业务处于孵化期，毛利率0.6%。 受业务结构波动影响，1H2019综合毛利率23.5%，同比下降3.6pct。 Q2单季营收6.6亿，同比增长23%。 Q2毛利率27%，同比0.8pct，环比显示改善8pct，逐步进入生产旺季。

三摄、3D Sensing、屏下指纹三大趋势促进水晶光电业务发展。 水晶光电抓住华为、oppo、vivo、小米等终端客户，提升高端机型的市场份额。 水晶光电紧跟手机产业技术革新趋势，围绕双摄/多摄、3D成像、屏下指纹等技术积极布局新业务，均已具备量产能力。 水晶将继续受益于双摄/三摄普及带来的增量需求、3D sensing窄带滤光片的增量需求以及光学指纹镜头的全新需求，前者从2018H1起有所体现，因而基础产品面临价格竞争的情况下依然保持了营收稳定，后两者的业绩贡献从2018Q3开始体现。

投资收益影响减小，长期股权投资收益进一步上升。 水晶于2014年12月底入股日本光驰，2015-2018年分别获得1587/2060/5320/8167万元投资收益。 1H2018/1H2019长期股权投资收益3745万元/5743万元主要来自日本光驰，维持了高增态势。 日本光驰主营光学成膜设备，下游应用广泛，营收及利润有望持续增长。 1H2018，公司减持了日本光驰90.10万股股份，获得1.62亿元（含税）的投资收益，水晶持有日本光驰股权从18.48%降至16.45%，因此，1H2019投资收益6527万元较去年同期2.06亿元大幅减少。

下调盈利预测，维持增持评级。 水晶光电中报归母净利润1.6亿元略低于申万宏源电子预期。 由于三摄渗透率不断提升，以及LED芯片业务利润率低于预期，将2019/2020年营收预测从27.9/33.5亿元上调至29.6/33.8亿元，将2019/2020年归母净利润预测从4.6/5.7亿元下调至3.9/4.7亿元，新增2021年收入及净利润预测36.6/5.1亿元。 当前股价2019PE 34X，2019年公司处于产能储备及新需求培育期，生物识别、新型显示等新业务催化有望恢复利润率水平，维持增持评级。

水晶光电历史报告：

水晶光电(002273) ——双摄与3D Sensing双轮驱动成长——A股电子代表标的业绩拆分以及产业核心假设剖析系列七