一家A股公司收购新三板公司，让读懂君知道了，命运有多可怕。
2016年12月30日，A股公司帝王洁具（002798）发布公告，拟20亿购买新三板公司欧神诺（430707.OC）100%的股权。
看起来是一件大好事，但让读懂君心酸的是，无论体量还是业绩，欧神诺都远超帝王洁具。但在新三板的欧神诺，被收购时，估值只有20亿；而在A股的帝王洁具，市值将近60亿。
同业不同命。一切只是因为，你在A股，而我在新三板。
新三板的白富美，20亿估值下嫁A股暴发户
欧神诺是新三板的“白富美”。
公司主要做中高端建筑陶瓷，在国内中高端建筑陶瓷行业，综合实力位于前列。2014年、2015年、2016年1月-9月，欧神诺实现营业收入分别为16.13亿元、16.01亿元、13.15亿元，净利润分别为1.07亿元、1.27亿元、1.13亿元。
如此亮眼的业绩，去IPO也问题不大，几年前，欧神诺也是这样想的。
2008年，欧神诺进行股改，一度将目标锁定在主板或创业板。但由于国内上市通道一直未打开，欧神诺的上市路也就此中断。
耽误了几年后，新三板发展起来，欧神诺也许觉得IPO遥遥无期，就来到了新三板。虽然到了新三板，但欧神诺却一直有颗上市的心。2016年8月，已经是新三板创新层公司的欧神诺，宣布IPO计划，接受国金证券的辅导。
世事难料，原本想上市的欧神诺，却被上市公司收购了。11月30日，刚上市5个月的帝王洁具发布公告，称拟收购新三板公司欧神诺。随后，欧神诺于2016年12月27日宣布终止IPO进程。
12月30日，帝王洁具发布公告，称拟以每股58.35元的价格定增3084.83万股+现金，作价20亿元，购买欧神诺100%的股权。
同时，帝王洁具与欧神诺的股东签订《业绩补偿协议》，交易对方承诺未来三年欧神诺实现净利润分别为1.68亿元、1.95亿元、2.20亿元。
帝王洁具是一家做卫浴产品的公司，主要市场是中国的二三线城市，且西南地区占到其销售量的42%左右，属于地区性品牌，业绩和欧神诺差的不是一两个档次。2014年、2015年、2016年1月至9月，帝王洁具实现营业收入分别为4.51亿元、3.87亿元、2.78亿元，净利润分别为4455.51万元、5342.19万元、2567.41万元。
从欧神诺和帝王洁具的业绩来看，两家公司根本不是一个量级的选手。而从资产来看，欧神诺也远高于帝王洁具。两家公司的2016年半年报显示，2016年上半年，欧神诺总资产总资产17.75亿元、净资产7.11亿元；帝王洁具总资产6.38亿元、净资产5.79亿元。
也就是说，帝王洁具迎娶的是资产体谅比自己多2倍的新三板公司。并且，这次收购中，帝王洁具的市值将近60亿，而欧神诺估值仅仅只有20亿。
同业不同命，欧神诺的命运让人心酸。
同业不同命，只是因为它们在不同市场
同业不同命，一切大概是因为，我在A股，而你却在新三板。
2016年5月25日，帝王洁具正式在中小板上市，股价当天大涨20.03%，之后又是18个涨停板。股价最高时，一度达到97.51元／股。
此次收购欧神诺停牌时，帝王洁具的估值高达57.87亿元，市盈率为169.06。A股提供的巨大流动性，给予了帝王洁具超乎想象的溢价。
而业绩更亮眼的欧神诺，便没有这么好运了。欧神诺早在2014年4月25日便登录新三板，并于2015年8月14日起开始做市。但悲剧的是，公司股价从做市最高价格10.02元／股，跌到7.57元／股。之后，欧神诺变更为协议后，估值回升。
但直到被收购停牌前，新三板投资者也只给出欧神诺15.11亿的估值，15倍市盈率，总市值仅为帝王洁具的四分之一。
此次，帝王洁具出资20亿元收购欧神诺，怎么看都是一场很划算的买卖。如果按照目前的市盈率来计算，帝王洁具只花了20亿，却买两个自己。
此次收购完成后，提高估值的同时，帝王洁具还进军了中高端卫浴市场，从而布局全国，摆脱偏居一隅的局面。
不仅如此，此次收购，帝王洁具海进行了配套融资，以58.35元/股发行股份831.19万股，募集配套资金总额不超过4.85亿元。在之前，帝王洁具IPO时，还融资2.28亿，共计在A股融资将近7亿。
相对于帝王洁具2106年三季度时6.49亿元的净资产来说，这些融资又可以再造一个帝王洁具。
再回顾欧神诺在新三板的融资情况，简直让人想哭。欧神诺在新三板两年多仅仅进行了两轮融资，共募到4486万元，一次是给做市商的库存做市股，一次是公司的股权激励。
A股给了帝王洁将近60亿估值、将近7亿元的资金，而新三板却给了欧神诺15亿估值，不足4500万的资金。倘若，欧神诺顺利在主板或创业板上市，际遇恐怕会大不一样。
帝王洁具收购欧神诺的背后，其实是A股与新三板两个不同市场的斗争。
A股归根到底来说是一个纯粹的二级市场，3000多家公司1亿多散户中，每天上百万人在频繁交易，为市场提供高达四五千亿的流动性；而新三板仍是一个股权市场，充其量算是个一级半市场，公司上万家，流动性的严重不足，造成一年交易额也仅有A股市场一天交易额的二分之一左右。
而帝王洁具和欧神诺，也正是因为在这样两个完全不同的市场，从而有了完全不同的命运。欧神诺这样令人心酸的命运，什么时候不会再在新三板发生？
文 | 李晨风
免责声明:本文（报告）基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但读懂新三板及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。
