中国基金报记者 方丽
倍受市场期待的公募系FOF产品正“呼之欲出”，南方基金携手晨星中国开展深度合作，无疑在资产管理业再添一个重磅消息。
6月21日，由南方基金主办，中国证券投资基金业协会作为指导单位的“2017年财富管理与资产配置高峰论坛暨南方基金&晨星中国合作仪式”成功在北京举办。本次论坛上公布了中国基金业领军机构南方基金携手全球基金研究领先机构晨星中国的合作规划，迎战FOF大时代。
本次论坛聚焦财富管理与资产配置主题，围绕“开启FOF新时代”、“中国经济和资本市场展望”及“全球资产配置趋势”等热点话题进行了思想激荡。中国证券投资基金业协会副会长钟蓉萨、南方基金总裁杨小松、晨星亚太区董事总经理Anthony Serhan、方正证券首席经济学家任泽平、工商银行资产托管部总经理李勇等来自基金、银行、券商、第三方平台的多名金融机构嘉宾以及200余名投资者、媒体人士共同出席了该论坛，探讨当前财富管理及资产配置的格局与变局，探寻资本市场的新风口。
南方基金携手晨星中国力拓FOF业务
在6月21日举行的高峰论坛上，南方基金与晨星中国在全场嘉宾的见证下开启深度合作，这也是国内公募巨头与国际权威基金评价机构的首度合作，而南方基金也成为首家在FOF市场与晨星中国开展深入合作的基金公司。
据了解，此次南方基金与晨星中国的合作主要是基于基金研究层面，合作的具体服务内容主要包括精选基金池推荐、入选基金报告和基金调研分析报告三大块。这次深度合作将给市场带来巨大期待。
作为国内首批成立的基金公司，南方基金凭借过去19年的优良业绩和良好的风险控制树立了稳健风格的金字招牌，在备战公募FOF业务方面已具备厚积薄发之势。
南方基金总裁杨小松认为，公募FOF将为公募基金的发展带来新的机遇，打开新的空间。FOF将实现底层资产投资与大类资产配置的专业化分工，更加专注于大类资产配置，为解决投资者的痛点，弥补行业价值链的缺失，提供了新的工具。这将有利于推动基金销售从“产品导向”向“客户需求导向”转型，推动基金公司从“投资管理机构”向“财富管理机构”转型，从“产品制造商”向“整体解决方案提供商”转型。
杨小松表示，南方基金以“创造卓越价值，做领先的资产管理整体解决方案提供商”为战略愿景，高度重视FOF业务的发展，坚持高起点、高标准，为迎接FOF时代的到来做了充分的准备。一是构建了风格清晰、类型齐备的基础产品线，为全行业FOF提供良好的投资标的；二是专门设置宏观研究与资产配置部，借助于公司整体投研实力，不断提升大类资产配置能力；三是完成了FOF产品设计和运营准备，并在专户FOF产品实践上取得了较好的业绩。后续，南方基金将推出一系列FOF产品，着力打造南方SUPER FOF品牌。
而晨星亚太区董事总经理AnthonySerhan也表示，中国的资产管理行业即将迎来FOF新纪元，晨星中国希望通过和南方基金合作的FOF产品，帮助客户建立更好的组合，投资于中国市场。
作为一家国际权威基金评级机构，晨星始终站在第三方独立客观的角度保护投资者。在金融行业不断发展的过程中，Anthony指出，只有投资者成为赢家，整个金融行业才能蓬勃发展，所以在投资中需要有长远的眼光，这期望投资者不受短期业绩的影响，从长期出发进行投资。
业内精英共话FOF大时代
在活动现场，来自行业协会、境内外机构等多位业内人士共聚一堂，纷纷阐述FOF业务在国内和海外的现状、经验，以及境内外资产配置的探索等。
中国证券投资基金业协会副会长钟蓉萨在会议上，协会希望各方共同推进行业环境的完善，让行业回归专业，为百姓理财提供“营养套餐”，这是协会努力推动FOF的初衷。她指出，中国公募基金产品同质化问题较为突出，希望行业通过FOF把子基金做得更好，随着FOF的发展，优质子基金会成为FOF配置的重要部分，良性循环将使基金行业更多地回归本源，做好自身业务。
中国工商银行资产托管部总经理李勇表示，作为一家历史悠久、规模领先的基金管理公司，南方基金持续稳健经营、严格控制风险、投资业绩稳健，工商银行将在FOF业务的拓展中与南方基金继续携手前行。
对于公募FOF的未来发展，李勇认为，公募基金是成熟且规范的资管产品，是各类资管产品的标杆和模范。公募基金的发展将为FOF的发展提供基础和前提。未来随着中国养老体系的逐步完善，FOF也将迎来巨大的发展机遇，同时机构投资者的成熟也将助力FOF的发展。
南方基金总裁助理兼首席投资官（权益）史博则表示，FOF的时代为基金公司提供了非常好的战略机遇，让基金公司更深地参与到为客户进行财富管理和资产配置中来。南方基金坚持“全天候”的投资理念，控制风险，通过多类资产的配置，进行风险管理与回撤控制，并采用绝对收益策略，希望给投资者实现长期的稳健回报收益。
晨星亚洲基金研究总监陈永熙站在第三方评价机构的角度，与在场投资者分享如何从中长期角度挑选优质基金的经验。陈永熙介绍，晨星是一家独立的基金评价机构，在全球受到个人和机构投资者的尊重，最重要的原因是从投资者角度出发、提供独立客观的评价结果。在晨星中国与南方基金的合作中，晨星中国会秉持全球一致的评价以及研究的方法论，提供独立客观的研究支持。
大资管时代做强资产配置
大资管时代需要大资产配置，海量基金产品呼唤精选基金组合的FOF（基金中基金）。随着公募FOF指引最终落地，由发产品到做服务，从做投研到进行大类资产配置，公募基金真正进入资产配置新时代。
在去年中国证监会发布FOF指引，支持基金行业推出基金中的基金，正式开启公募FOF的大幕。伴随着政策的不断落地，截至到目前，已经有70只FOF产品正在“整装待发”，只等“准生证”就打响第一枪。可以说，未来能适应市场需求的FOF将带来基金公司管理规模的增长，同时投资者将获得更好的投资体验，而南方基金为此做足了准备。
作为业内FOF业务领域的先行者，南方基金专门成立了宏观研究与资产配置部，负责大类资产配置策略、资产投资模型和资产投资组合的研究，并进行资产配置类产品的投资管理工作。具体到业务开展，南方基金宏观研究与资产配置部将依托公司多元的研究体系、投资体系及产品体系，充分发挥公司公募投研优势和资产配置能力，与晨星中国达成深度合作后，借助后者在基金研究、资讯服务、资产配置等方面积淀的丰富经验和优势为南方基金FOF组合提供高效的投资管理支持。
在资产配置方面，FOF时代的开启无疑为公募基金做好资产配置打开了更为广阔的天地，但基金公司要想脱颖而出，不仅要有较为全面、业绩优秀的底层基金产品，也要有优秀的资产配置能力。南方基金表示，市场的不可预测性提高了择时难度，资产管理长期的收益更多地取决于资产配置能力，而FOF最大的价值就是资产配置。
目前，南方基金已经具备了齐全的公募基金产品线，涵盖了股票型、混合型、债券型、货币型、指数型、QDII等类型产品。权益类产品也已经覆盖了不同市场、不同层级、不同主题、不同风格的基金，每只基金的投资主题明确且相互之间的互补性较强，基金经理在不同的市场环境中均可以选择合适的投资标的。固定收益类基金则涵盖了纯债基金、一级债基、二级债基以及货币型产品，也可以满足基金经理的配置需求。
中国证券投资基金业协会副会长钟蓉萨：
推动发展公募FOF，为百姓理财提供“营养套餐”
去年9月，证监会发布了《基金中基金指引》，中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）副会长钟蓉萨在6月21日南方基金2017年财富管理与资产配置论坛上表示，协会希望各方共同推进行业环境的完善，让行业回归专业，为百姓理财提供“营养套餐”，这是协会努力推动FOF的初衷。
公募基金整体成果丰硕
钟蓉萨表示,公募基金行业已经走过19年，公募基金没有刚性兑付，制度最为规范，为目前资产管理行业提供了良好典范，也是公募基金行业为投资者提供良好理财服务的基础。
钟蓉萨充分肯定了公募基金业19年来的发展成绩。在投资业绩方面，在19年间，如果投资者持有公募基金的时间足够长，可以从公募基金中取得良好回报。目前全市场有4000多只产品，近五年股票型基金年化收益率能够达到10%，混合型基金年化收益率能够达到14%，债券型基金年化收益率能够达到7%。在投资者方面，公募基金凭借其专业性得到了养老金等专业机构的充分认可，是养老金投资管理的主力军，未来随着资产配置能力的提高，公募基金专业水平将不断提升。
公募基金行业发展提升空间尚存
钟蓉萨指出，虽然投资者长期持有公募基金可以取得不错的收益，但部分投资者表示持有基金感受欠佳。究其原因，一方面是投资者持有基金的时间比较短，另一方面也是目前国内缺少国际成熟市场鼓励长期投资的相关机制，例如缺少个人养老税收递延制度的安排。
同时，钟蓉萨也表示目前市场上公募基金产品数量较多，给投资者带来了一定的选择难度。如何令公募基金既有较好业绩，又能给投资者带来好的实际回报，是协会致力解决的问题。
去年协会提出发展FOF，为老百姓提供“营养套餐”，正是希望借助FOF来解决这些问题。在业内共同的推动下，去年证监会发布了《基金中基金指引》，而且今年5月中国证券基金业协会发布了《基金中基金估值业务指引(试行)》。
从美国的经验来看，美国采用FOF的形式满足了养老理财需求的一站式方案，受到了投资者的广泛欢迎。钟蓉萨认为，我们给老百姓提供资产管理解决方案之前，可通过FOF的模式提升行业整体的资产配置能力。
截止2016年末，美国的目标日期基金规模7630亿美元，年化复合增长率42%，目标风险型基金年化复合增长率高达24%，两类基金的发展促进了美国养老金资产的增长。我国老龄化速度使得基本养老和财政面临较大压力。随着经济结构的转型，真正能够建立年金制度的企业数量增长并不是很快，协会也迫切希望建立在税收递延下的个人账户中国版养老第三支柱，为国家和财政减轻负担，为个人养老提供帮助。公募基金公司可以通过FOF实践，管理好基金产品，帮助个人获取一站式的解决方案。
借助FOF提升公募基金的资产配置能力
钟蓉萨表示，中国公募基金产品同质化问题较为突出，希望行业通过FOF把子基金做得更好，随着FOF的发展，优质子基金会成为FOF配置的重要部分，上述良性循环将使基金行业更多地回归本源，做好自身业务。
过去的公募基金主要是直接投资股票、债券、货币等，整体的资产配置能力不是很强。当管理资产规模相对较小时，上述问题并不突出，但当基金公司面对庞大的管理规模时，确实需要提升资产配置能力，希望行业人士认真研究资产配置相关问题。
“通过FOF的产品，提升公募基金的资产配置能力，改变公募基金行业产品同质化的格局，正是我们所期待的。”钟蓉萨说。
南方基金总裁杨小松：
迎接FOF发展新机遇做领先的资产管理整体解决方案提供商
6月21日，在2017年财富管理与资产配置高峰论坛暨南方基金&晨星中国合作仪式上，南方基金总裁杨小松发表了主旨演讲。
财富管理新格局
南方基金总裁杨小松在演讲中表示，作为普惠金融的代表，公募基金率先引进国际标准并按照其进行运作，未来在规范发展的环境下，公募基金将面临更加难得的发展机遇。他认为，具备优秀的资产配置能力、投资管理能力、产品创新能力、风险控制能力、客户服务能力的机构，将在居民财富管理、服务实体经济等方面发挥越发重要的作用。
去年以来，监管机构和基金业协会陆续发布了公募FOF相关规则，并积极推动国内养老金体系第三支柱的建设进程，研究论证包括目标日期 FOF在内的各种养老型公募基金。杨小松认为，这些政策都将为公募基金的发展带来新的机遇，打开新的空间，南方基金也在思考如何借鉴海外经验，结合我国实际情况，例如市场波动相对较大、投资期限相对较短、个人投资者占比较高、绝对回报要求较高等，更好地将公募FOF打造成为财富管理的重要工具。
据基金业协会调研统计，自开放式基金成立以来至16年末，偏股型基金年化收益率平均为16.52%。然而，自投资基金以来有盈利的投资者占比仅为32.8%。也就是说，管理人的投资能力未能有效转化为投资者的理财成果。究其原因，一方面基金数量繁多、同质化严重，投资者的选择难度很大，另一方面市场波动性大，择时操作难度很大。杨小松指出，这说明不应该将复杂的产品选择与时机选择问题，留给并不专业的大众投资者，专业机构在财富管理和资产配置领域存在价值缺失，还应当发挥更大的作用。他强调，实践中，投资者的投资目标和期限是多样化的，对大类资产的需求（股票、债券、大宗商品、现金等）也是全方位的，因此传统的以单一产品、单一资产类别为导向的产品销售模式，必须向以客户目标与需求为导向，覆盖多资产、多策略、全天候的财富管理服务转型。
迎接FOF新时代
杨小松认为，FOF将实现底层资产投资与大类资产配置的专业化分工，更加专注于大类资产配置，根据投资者的投资目标、投资期限和风险偏好设计产品，从而实现将“专业和复杂”留给管理人，将“简单和好用”交给投资者。FOF将为解决投资者的痛点，弥补行业价值链的缺失，提供了新的工具。这将有利于推动基金销售从“产品导向”向“客户需求导向”转型，推动基金公司从“投资管理机构”向“财富管理机构”转型，从“产品制造商”向“整体解决方案提供商”转型。
基于此，杨小松表示，南方基金以“创造卓越价值，做领先的资产管理整体解决方案提供商”为战略愿景，高度重视FOF业务的发展，坚持高起点、高标准，为迎接FOF时代的到来做了充分的准备。一是构建了风格清晰、类型齐备的基础产品线，为全行业FOF提供良好的投资标的；二是专门设置宏观研究与资产配置部，借助于公司整体投研实力，不断提升大类资产配置能力；三是完成了FOF产品设计和运营准备，并在专户FOF产品实践上取得了较好的业绩。后续，南方基金将推出一系列FOF产品，着力打造南方SUPER FOF品牌。
与晨星中国深度合作
据了解，晨星作为全球最主要的投资研究机构和国际基金评价的权威机构之一，在全球投资咨询服务领域享有崇高声誉，拥有全球化的视野和全面完备的基金研究评价体系。本次南方基金与晨星中国达成深度合作，将结合双方各自的投研优势，打造科学、系统、规范的基金研究与FOF投资平台。
南方基金成立19年来，经历了中国证券市场多次牛熊交替的长期考验，以持续优秀的投资业绩、完善周到的客户服务，赢得广大个人和机构投资者的认可和信赖。截至2016年末，母子公司合并资产管理规模近万亿元，公募基金资产管理规模达3915亿元，累计向持有人分红约 900 亿元，客户数量超过2800万。经过多年发展，公司已建立包括南方基金、南方资本、南方东英、南方股权在内的“母子联动、高效运作”的多元化资产管理平台。
展望未来，杨小松表示，南方基金将继续以“根植于时代、领先于市场”的精神，坚持以客户需求为导向，以价值创造为核心，以产品创新为引擎，努力成为“业绩优秀、规模领先、全球配置、高效联动”的资产管理整体解决方案提供商。
晨星亚太区董事总经理AnthonySerhan：
晨星（中国）将携手南方基金进入中国FOF的新纪元
晨星亚太区董事总经理Anthony Serhan在2017年财富管理与资产配置高峰论坛表示，晨星的使命是创造最好的产品来帮助投资者实现财务目标，晨星（中国）愿与南方基金共同实现这一使命，希望通过和南方基金合作的FOF产品，帮助我们的客户建立更好的组合，投资于中国市场。
作为一家国际权威基金评级机构，晨星始终站在第三方独立客观的角度保护投资者。在金融行业不断发展的过程中，Anthony指出，只有投资者成为赢家，整个金融行业才能蓬勃发展，所以在投资中我们需要有长远的眼光，这要求投资者不受短期业绩的影响，从长期出发进行投资。
Anthony在论坛上还分享了晨星在基金和资产配置研究的重要成果。他表示，晨星通过计算投资者的回报缺口（即时间加权回报和规模加权回报之间的差异），发现对不同风险等级的基金，投资者的择时效果不一，其中投资者在高风险的基金产品上择时的效果是最差的。这充分表明FOF的投资是十分有必要的。因为投资者在投资FOF产品的过程，其实是通过专业的基金投资公司实现资产配置。Anthony认为，只有实现多元化的投资才能够使投资组合保持活力，获得中长期可持续的业绩回报。
Anthony表示，未来中国资本管理行业将经历令人非常兴奋的高速发展期，尤其是FOF市场将会越来越发达，迎来中国FOF的新纪元。晨星未来将持续努力帮助中国投资者进行有效的资产配置，从而实现最终的财务目标，努力赢得中国投资者的信任。(方丽）
中国工商银行资产托管部总经理李勇：
工商银行将与南方基金携手推进FOF发展
在2017年南方基金财富管理与资产配置论坛中，中国工商银行资产托管部总经理李勇对中国工商银行与南方基金的合作表达了充分的肯定，他表示，作为一家历史悠久、规模领先的基金管理公司，南方基金持续稳健经营、严格控制风险、投资业绩稳健，工商银行将在FOF业务的拓展中与南方基金继续携手前行。
对于公募FOF的未来发展，李勇认为，公募基金是成熟且规范的资管产品，是各类资管产品的标杆和模范，公募基金的发展将为FOF的发展提供基础和前提。他表示，中国FOF的发展空间十分巨大，以美国为代表的成熟国家第三支柱养老体系为FOF提供非常好的资金来源，未来随着中国养老体系的逐步完善，FOF也将迎来巨大的发展机遇。此外，李勇还表示，机构投资者的成熟也将助力FOF的发展，其中银行理财近年来规模发展迅速，未来也将会是FOF发展非常重要的资金来源之一。
李勇还透露，中国工商银行正在为FOF业务做一些准备工作。首先，中国工商银行以托管人的身份，配合监管部门起草编制业务指引；其次，托管人也从多个方面积极采取相关措施避免FOF双重收费的问题，例如基金管理人和托管人不得对基金中基金财产中持有的自身管理的基金部分收取基金中基金的管理费。同时，中国工商银行在FOF的运作过程中也将继续严格履行“安全保管客户资产、监督资产投资运作”的核心职责。(方丽）
南方基金总裁助理兼首席投资官（权益）史博：
FOF为公募基金公司带来巨大的战略机遇
在2017年南方基金财富管理与资产配置论坛中，南方基金总裁助理兼首席投资官（权益）史博表示，FOF的时代为公募基金公司带来了巨大的战略机遇，让基金公司更深地参与到为客户进行财富管理和资产配置中来。
在海外发达市场（例如美国），FOF历经几十年的发展，早已是一个非常成熟的产品，而史博认为国内FOF发展前景广阔。首先是国家层面政策“新国九条”等顶层设计的逐步落实，以及保险机构、养老金、社保基金的参与。与此同时，FOF和养老金投资相辅相成，史博指出FOF十分适合作为养老金投资的方式，目标日期FOF是养老金产品市场上重要的品种之一。在价值投资理念方面，FOF可以帮助投资者远离博弈，创造稳健价值，使投资者对自身的风险偏好和承受能力的衡量趋于明确。
2017年5月，监管层下发《养老型公开募集证券投资基金指引（试行）》初稿，对于养老型公募基金的投资品种选择和资产配置，史博认为必然成为未来重点。养老基金投资的主要特点是长期投资，风格稳健，控制风险，收益稳定。养老型基金追求组合业绩长期稳定，而FOF则是资产配置的良好承载形式，相比于普通基金，史博认为FOF型的养老基金与《指引》的理念更为契合，也能更好地实现养老型基金的风险收益特征。而海外主流的配置型FOF的三个子类：目标日期型FOF，目标风险型FOF等正是得益于401K等养老金的需求，相信对于国内FOF型养老基金的发展有一定的借鉴意义。
南方基金与晨星（中国）达成合作协议，双方就资讯服务、基金研究、资产配置等方面进行深度合作，用南方基金丰富的资管经验和投研优势，加上晨星资讯深入的基金研究经验，合作开辟FOF市场，致力于为投资人提供更好的产品和服务。
历经19年，南方基金已经发展成为国内产品种类丰富、业务领域全面、资产管理规模领先的基金管理公司之一。南方基金的核心理念是稳健投资、价值投资，重视所管理资产的回撤幅度；秉承稳健投资以及倾向于绝对收益的理念，为投资者提供稳定的回报。史博表示，南方基金FOF将采用类避险策略和年金投资管理策略，充分应用南方基金在绝对收益投资方面的丰富管理经验。
史博表示，南方基金高度重视FOF业务的开展，成立了宏观研究与资产配置部，负责大类资产配置策略、资产投资模型和资产投资组合的研究，并进行资产配置类产品的投资管理工作。南方基金坚持采用专项投决会机制进行投资决策，在最大限度调动资源、整合投资组合配置策略的同时，立足本土研究，放眼全球配置，致力于为投资者提供多元化的整体资产解决方案。
针对FOF的投资运作思路，史博表示，南方基金将全力打造“全天候”投资理念。“全天候”蕴含了“风险平价”的思路，在不同变化的市场环境中，南方基金将创造收益风险比例更优的分散组合，追求持续、稳健的绝对收益，希望通过这样的策略来进行多类资产的配置，为投资者提供一站式资产管理整体解决方案，给投资者带来长期稳健的回报收益。（史博）
方正证券首席经济学家任泽平：
中国经济改革开始新周期
在南方基金2017年财富管理与资产配置论坛，方正证券首席经济学家任泽平针对中国经济和资本市场发表了一系列观点。他指出，过去以及未来一段时间，中国经济和股市呈现“双L型”。经济经过30年的高增长，在改革红利和人口红利渐逝后，用了8年增速换挡，步入波动筑底态势。股市步入非牛非熊的震荡市，向上向下空间也都不大，需等待指数突破或风格切换。
未来经济将在需求侧二次探底和供给侧产能出清。任泽平表示曾在2015年预测中国经济接近探底，经济呈L型走势。2016至2017年一季度第一次探底后，任泽平预计2017年中至2018年将二次探底。总的判断，目前处在库存、房地产、金融周期的顶部，产能和改革周期的底部。
随着需求和价格回落，2017年2季度主动补库步入被动补库存，预计库存周期将回落至2018年底。随着房地产调控升级和货币收紧，房地产销售1季度见顶，投资将在3-4季度回落。任泽平指出房地产周期是长期看人口、中期看土地、短期看金融。根据涨18个月调18个月的经验，任泽平预计未来短周期调整到2018年下半年，将在2018年下半年见底。
经过2009年以来年三次加杠杆，中国经济正处在金融杠杆周期的顶部，开启去杠杆进程。美国在次贷危机之后经过2008-2011年金融去杠杆，欧洲在主权债务危机之后经过2011-2016年金融去杠杆，先后步入加杠杆周期。美欧的金融加杠杆、设备扩张和主动补库存周期，将带动中国出口复苏。经过漫长出清和行业集中度提升，中国经济处在产能去化周期底部，但任泽平判断尚不具备开启产能扩张条件，制造业投资尚在底部。
股市方面，任泽平指出将继续呈现震荡分化，市场从流动性驱动向业绩驱动转变。2017年初任泽平提出“从流动性驱动到业绩驱动，买就买龙头”。而目前股市继续震荡分化，从估值体系角度，市场风险偏好降低，导致存量资金拥抱确定性，企业盈利结构分化导致“漂亮50”和“要命3000”分化。未来震荡市变盘可能来自风险偏好和无风险利率的变化，取决于金融去杠杆进程、重启改革以及下半年货币政策走向。
债市方面，任泽平认为，经济二次探底和再通缩支撑配置价值，等待货币转向。任泽平表示自2016年10月以来基于滞涨和去杠杆，一直看空债市。目前看，无论从基本面还是从估值来看，债市开始具备配置价值。
晨星亚洲基金研究总监陈永熙：
从中长期角度挑选优质基金
在南方基金2017年财富管理与资产配置论坛中，晨星投资管理（亚洲）有限公司基金研究总监陈永熙表示，晨星作为一家独立的基金评价机构，坚持从投资者角度出发、提供独立客观的评价结果。晨星基金研究为基本面驱动，而非业绩，因为基金未来的业绩表现来自于基本面的影响，其中最主要的因素是投研团队的质量、投资流程的可复制性以及与组合的一致性、费率以及基金公司的信托责任。陈永熙表示，在与南方基金的合作中，晨星会秉持全球一致的评价以及研究的方法论，提供独立客观的研究支持。
他介绍到，晨星评价体系的发展历程即为从绩效评估到定性评价的演变。晨星星级评价代表绩效评估，这是投资者研究基金的起点，同时也是筛选基金的良好工具。而晨星定性评价就是基金“投资管理能力”的评价。陈永熙表示定性评价意义首先在于其前瞻性、全面性和有效性。晨星从多个维度去综合评估基金的基本面，包括5个关键要素，分别为投研团队、投资流程、基金公司、业绩和费用。根据2007年3月至2017年3月期间的数据统计，获得金牌、银牌、铜牌和中性评价的基金三年及五年滚动收益率均超越同类平均水平，其中获得金牌评价的基金更是获得了超越同类平均1.29%的超额收益。
据陈永熙介绍，晨星会定期发表专注亚洲市场的基金研究。其中，中国精选基金专题报告主要以精选两地互认基金为亮点，希冀给投资者实现资产配置目标提供投资参考。
南方东英黄恢泓：
全球资产配置新趋势
在“南方基金2017年财富管理与资产配置高峰论坛”上，南方东英执行董事、量化与另类投资部主管黄恢泓对全球资产配置趋势进行了介绍与探讨。
黄恢泓表示，近年来主流传统投资工具包括房地产、债券、股票及对冲基金的收益空间正逐渐被压缩。目前市场环境的不确定性增加了资产配置的挑战性，尤其是最近几年各类资产波动很大，且没有呈现明显的方向性。“2015年赚钱的资产，2016年可能让你有所亏损。”
“除了投资的不确定性增加外，这些年被动产品发展迅猛，主动资产配置正面临着挑战。”黄恢泓表示，最近几年交易所交易产品发展势头迅猛，权益类产品策略逐步丰富，固定收益类产品规模迅速增长。对于主动投资是否会被被动投资逐步取代，黄恢泓表示，被动资管规模仍高速增长，风格类指数可能取代部分主动投资，被动投资与主动投资长期将达到均衡。
“部分研究表明，ETF持有份额的升高，会对市场流动性和有效性产生负面影响，会增大股票的买卖价差并削弱股价的随机游走特征。而主动投资通过主动交易缩小了买卖价差，提高了市场流动性，并通过大量分析师提供合理定价进行价格发现，从而提高市场的有效性。”黄恢泓表示，“不同的经理人有不同的风格，有不同的挑选技巧，这就是主动投资的价值。此外，主动投资提供价值发现的功能，进行过实地调研等深度挖掘。”
黄恢泓表示，“传统资产配置方法的缺点是，不能稳定估计资产未来报酬率与风险，最佳投资组合未必稳定，可能导致频繁的交易，资产类型的分散未必能达到风险的分散。”而风险平价配置提升了风险管理在资产配置的重要性，增加了组合的分散度，并降低了组合最大跌幅和交易量。
“进行FOF或组合投资时需要考虑，没有单一的量化和非量化的模式是永远对的，但这个团队若有良好的经验，有长期资产配置的能力，可以帮助投资人在这个过程中选择好的基金进行好的配置，而不是单一的配置模式。”（孙晓辉整理）
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