资产大幅扩张和不融资要二选一——平安银行2019年年报点评

价投谷子地 · 公众号 · · 2020-02-14 00:11

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平安银行2020年2月13日收市后发布了2019年报，总体看表现比三季报略有好转。维持持有评级。

1, 股东分析:

2019年年报股东变化:4季度证金，汇金没有操作，持股数没变。另外，外资通过深股通增持了0.82亿股。深圳中电投资增持160万股，社保117组合进入前十大股东，当年增持2900万股。社保104组合被挤出前十。其他大股东基本无变化。2，持股股东数从9月底的30.00万户，增加到2019年年底的32.29万户，去年第四季单季增加了2.29万户。而今年1月底的持股股东数为34.09，一个月再增加1.8万户。持股集中度开始显著分散。大概率是公私募机构执行了一定的卖出。

2, 营收分析：

营收同比上升了18.2%，环比微降0.37%。年报净利息收入899.61亿，比去年同期同比增加了20.36%，环比增加了4.69%。非息收入中手续费收入367.43亿，比去年同期增长了17.40%，环比下降5.59%。利息收入本季环比增长强劲主要得益于可转债转股后的规模超常规扩张，净息差和第三季持平。平安银行2019年第一季度净息差2.53，第二季度大幅上升到2.71%，第三季度又下降到2.62%。第四季度持平于第三季度的2.62%。具体到每一个细项看：

1，资产端收益率环比又下降了11个基点，今年平安银行4个季度资产端的收益率分别是：5.19%，5.27%，5.17%，5.06%。对比资产端的4大类资产：贷款，债券，同业，和存放央行。第四季度除了存放央行不动外，其它3项的收益率都是下行的，债券投资环比下行16个基点，同业和贴现下行24个基点，贷款下行11个基点。债券和同业的利率大幅下行体现了流动性充沛的大环境下资产荒开始显现，这个影响不仅仅对银行，对所有金融资产配置类企业都有影响。

而贷款相对来说利率下行并不明显，其主要原因是零售贷款抗住了利率下行的趋势。零售贷款利率第四季度环比上升了2个基点，而对公贷款利率环比下行了32个基点。当然，对公贷款利率大幅下行其中有LPR降息，经济不景气的因素存在，但是也不排除平安银行在调整对公贷款客户的资质筛选。另外，从这个数据可以看出银行在零售贷款上具有非常强的议价空间。所以，在今年经济不景气的大环境下，零售贷款占比较高的银行依然有一定净息差优势。

2，存款成本在第四季度下行了8个基点到2.4%。其中对活期的存款成本基本没有变化，定期存款都有不同程度的利率下行，其中对公定期存款利率环比下降20个基点。定期存款利率的下行显示出银行的揽储压力开始减轻。

3，同业存单的利率在继续下行，第四季度的单季同业存单利率3.06%，比3季度的3.15%下降9个基点。正如我在3季报中预测的，同业存单在第四季度的下降空间会显著减小。不过，从今年头两个月看，同业存单的利率有望在宽松环境中再下一个台阶，向3.0%靠近。不过空间也不大了。

综合上面的信息看，零售业务的息差稳定性有利于平银保持净息差。目测上市银行的净息差头名今年有可能会易主了。更多的数据请参考表1

表1

3，资产分析：

总资产39390.7亿，同比去年年报增加15.22%。其中贷款总额22593.49亿，同比去年增加15.88%。总负债36260.87亿，同比去年同期增长14.08%。其中存款24597.68亿，同比去年同期增长14.45%。在2019年M2增速不到8.5%的情形下，平银的资产增速高达15%，可以用脱缰的野马来形容。这符合大股东对于公司快速扩大规模的诉求，但是是否符合中小股东的诉求呢？毕竟 没有内生性增长，依靠不断再融资驱动的快速资产扩张实质上给中小股东的回报有限 ，这个值得深思。更多的数据请参考表2：

表2

4，不良贷款：

2019年年报不良余额382.33亿比三季报的361.27亿增加了21.06亿，不良率1.65%比三季报的1.68%下降3个基点。贷款减值余额700.13亿比三季报的672.62亿增加了27.51亿。第四季度单季信用减值损失178.92亿。全年不良生成率2.12%，成为第二家在年报中披露该数据的上市银行。但是就披露的数据来看和招商银行1%左右的水平相差较远。

其中平银的信用卡不良率终于如我在之前预告过的：不良率和不良余额开始明显攀升，这还是信用卡贷款的规模扩张没完全停下的前提下。如果贷款扩张带来的稀释作用减少，不良率可能更高。而且，不要忘记所有看到的不良率还是经过核销修饰过的。可能有人说年报里说了信用卡不良率提升是因为使用了更严格的贷款5级分类标准。我觉得这句话也可以说成平银之前的信用卡不良数据本身就是注水的，现在才是应有的数据，或者说其实去年平银的信用卡不良率就已经爆了，只不过依靠降低标准给粉饰过去了。降低了多少呢？0.33%相当于有20%的不良被粉饰掉了。

当然，我们还是要承认今年平银的资产质量确实有所提升，主要体现在其关注贷款占比大幅降低。我们一直说关注贷款是个藏污纳垢的池子，平银的这个池子已经开始收缩了，这个是好现象，但是离解决问题差得还是有点远。不良覆盖率183.12%比三季报的186.18%相比略微下降，拨贷比3.01%比三季报的3.13%下降了12个基点。平银的风险抵补数据显示短期内（2年内，2020-2021年）平银还无力显著降低减值反哺利润。

5，资本充足率：

年报披露的核充率为9.11%，而三季报时该数据为9.75%。 中报（平银强制转股前）的核充率为8.89%。 意不意外？ 惊不惊喜？ 这个数据说明，平银明年要么降低资产扩张幅度，要么启动再融资。

资产大幅扩张和不融资要二选一——平安银行2019年年报点评

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