东吴计算机点评【广联达2021年一季报点评：业绩高增长，造价业务云转型覆盖全国】

业绩高速增长，持续加大研发投入： 2021 年一季度公司营收 8.34 亿元，同比增长 52.21% ，归母净利润同比增长 44.71% ，毛利率 89.81% ，同比下降 4.29pct 。毛利率下降主要系 1 ）电子政务、智慧城市等业务设备购入成本增加， 2 ）解决方案类业务实施成本增加。一季度公司销售费用率为 27.19% ，同比下降 0.85pct ，管理费用率 23.04% ，同比下降 5.46pct ，费用管控效果显著。公司持续加大研发人员、核心技术研发投入，研发费用 2.55 亿元，研发费用率 30.07% ，同比增加 1.4pct 。

造价业务云转型覆盖全国 ： 2021 年一季度数字造价业务营收实现 6.89 亿元，同比增长 65.74% 。最后四个省份浙江、江苏、安徽、福建顺利进入云转型，造价业务云转型持续深化。公司签署云合同 3.3 亿元，同比增长 107.63% ，其中云计价合同 1.14 亿元，云计量合同 1.07 亿元，工程信息合同 1.09 亿元。报告期末云转型相关合同负债余额 12.88 亿元， 2020 年底为 15.11 亿元，公司应收管理加强， Q1 造价云的云转型在去年年底的预收款逐步转为收入。

加大数字施工业务投入： 数字施工业务今年开始在产品端形成以智慧工地和项企一体化两个核心产品为主的格局，一季度数字施工业务营收 0.83 亿元，与去年同期相比下降 8.79% ，而一季度公司签署合同额翻倍增长，收入与合同错配，主要原因是： 1 ）公司调整数字施工业务打法和节奏，在年初尽力提高客户覆盖面，捕捉央企、国企、地方省建工体系、民营企业客户合同机会，以签单为主。 2 ）为保证业务快速拓展，公司人员积极扩张，一季度销售人员增加主要来自施工业务。

数字设计业务未来可期： 公司积极探索业务增长新动力，今年把数字设计业务提升到 BG 的层级，迈出实现完全自主知识产权的建筑设计类产品的第一步，数字设计 BG 在 3 月初发布广联达建筑设计产品集的邀请体验版，主要包括建筑、结构、机电三个专业设计工具，一个设计协同平台和一个设计资源平台。目前产品处于早期的邀请体验阶段，仍在打磨中。

盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2021-2023 年 EPS 为 0.55/0.77/1.05 元，对应 PE 分别为 134/96/70 倍。公司作为数字建筑领域云计算龙头，随着造价云业务转型持续深化，施工业务签单落地交付，业绩有望维持较快增长。维持“买入”评级。

风险提示： 造价业务转型受阻；施工业务进展不达预期。