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大家越烈越关注“现在能不能赚到钱”而不是关注远期收益

主持人： 其实去年您给出个人投资或者看大环境的建议，就是去杠杆，今年是不是更印证了这样的趋势？

付鹏： 是的，而且越来越多人开始付诸实践了。用我的话说，谁早知道谁早受益，谁晚认知谁晚受益。

过去几十年高增长年代，大家对于当期现金流真的不是特别 care，总觉得未来能挣到，或者未来能挣回来，甚至包括投资也是这个逻辑。不管你现在挣的好不好，主要想赌你未来十年能从一个小公司变成一个超级大公司，我们其实更愿意看它未来远期收益。

但 我觉得这种偏好，在未来很长时间会慢慢的扭转到第一风险偏好上，就是不用讲未来怎么样，（而是）现在能不能挣到钱。 对于个人来讲，很多人就会变成别去谈未来还有没有发展了，先看看今年能不能找到好工作多捞点钱，然后把债务还一还。

这种社会现象或者叫风险偏好的转变会越来越明显，这几年我一直强调这点，但很多人无法接受这样的现实。

全社会风险偏好下降股市有结构性机会

主持人：最近监管部门连续出台了一系列提振股市的政策。那您对于提振股市信心，增加 A 股流动性方面有没有什么好的建议？

付鹏 ： 首先，整个市场现在的大问题到底是不是缺信心？这个话题在过去一年讨论的非常多。因为无论是股市也好，经济也好，我们似乎都把当前的问题归咎为信心。

如果真的是缺乏信心，它就是个短期行为，短期行为过去后，随着信心重新回来，似乎一切会回到正向反馈的路径上去。

我个人从现在的角度观察，这种归因可能会有问题。它会导致政策的决策出现重大的偏颇。

我们现在必须考虑整个社会风险偏好 ，无论是在房子上，股票上，还是在经济层面上，包括企业投资、消费等这些层面。刚才聊的所有话题归因到底， 实际上叫风险偏好的下降。

风险偏好的下降归是因为信心吗？我认为并不是。需要把中国的人口结构、年龄结构、财富分配、收入分配等综合因素全考虑进去。我们到了大的自然周期里，风险偏好逐渐下降的时间点了，这跟人口和财富分配是高度吻合的。

年轻人他本来风险偏好就高，但如果手上没有钱，风险偏好自然就低了。年龄大的本来风险偏好就低，如果手上还有大量钱，且没有投资机会，那风险偏好就更低了。

所以这里还有些变量，不是单纯很多老百姓理解的，说钱不去这就去那，理论上叫风险偏好一致性，（风险偏好）没变。但事实并不是，全社会的风险偏好已经变了。所以股票也好，房地产也好，没发现现在的情况都一样吗？

主持人：您个人的风险偏好，也是在降低预期？付鹏：这是毫无疑问的。

首先，随着年龄的增长，人们通常不会选择从事高风险的活动。那

么，哪些人热衷于搞钱呢？大多数是年轻人。

年轻人为了赚钱会不惜一切，即使知道某些投资带有赌博或博彩性质， 他们也愿意尝试。这正如中国古话所说， “ 初生牛犊不怕虎”。

然而，随着年龄的增长，人们的风险偏好自然会降低。 目前中国面临的问题是，当大量资金和财富集中在逐渐老龄化的人群中时，整个社会的风险偏好水平就会下降，这是不争的事实。这也是我过去一年一直强调的观点，但很多人却选择忽视。

人们不愿意面对这一现实，因为一旦接受，随之而来的可能是更多的挑战和困难。毕竟，人们总是倾向于乐观地看待问题，这种态度本身并没有错。

主持人：我们客观来看，其实 A 股其实还是有那么一个一点点上升空间的。

付鹏：对，它（是）结构性的。比如偏现金类股票、红利类就一直很好，没有下跌甚至还持续地上涨。

主持人：大家现在更多的人可能会去选择投资黄金、国债。

付鹏：其实都是现金。人民币计价黄金就属于特殊类的现金，因为它还要防止人民币贬值。