摘要
国内涤纶产能主要分布于江浙地区，其中浙江地区产能占国内涤纶总产能的45%，位居全国各省首位，且浙江省涤纶行业发展情况与全行业发展情况高度相关。前期，中债资信化工行业研究团队对浙江省的四家龙头企业进行了走访调研，形成一手调研资料，推出“产能过剩行业区域深度调研系列——浙江省涤纶企业区域调研及分析”报告，主要内容如下：
1. 景气度短期看需求，长期看供需。2016年及2017年1季度，涤纶长丝价格回升，价差有所扩大，行业盈利能力有所好转，但目前行业仍处于产能过剩状态，行业景气度依然较为低迷。短期内行业供给增速基本维持4%左右的水平，行业景气度的变化受下游需求影响更大，考虑到2016年需求增速基数偏低，2017年需求增速预计4%~8%，行业景气度或有所好转；长期看，目前约247万吨产能（占总产能7%）待淘汰，伴随“十三五”供给侧结构性改革，预计淘汰力度将加大，供需或将成为影响涤纶长丝行业景气度的重要因素。
2. 盈利重点关注价差。涤纶长丝行业原料成本占比约80%以上，成本和产品价格齐涨，盈利重点在于价差，2017年预计价差持续扩大，涤纶长丝三种产品价差增速表现不一，POY和DTY价差增速继续上升，FDY价差增速有所下降。涤纶工业丝行业规模虽小，但盈利空间较涤纶民用丝大，行业内外需求持续稳定，联合保价或将使行业盈利持续好转。
3. 企业竞争力要素主要关注成本和产品规格：成本影响因素：（1）规模，民用长丝和工业丝的单体最优产能规模分别为40万吨和30万吨；（2）产业链，产业链越长，成本优势越明显，2016年及2017年1~5月，拥有PX产业链的企业成本节省约680元/吨和515元/吨；（3）生产工艺，具备熔体直纺技术的企业较切片纺技术成本可节省约200~300元/吨；（4）融资成本，大型企业融资环境基本维持，贷款利率维持基准或下浮5%~10%，业绩差、杠杆高的小企业融资收紧，贷款利率上浮5%~10%，部分面临抽贷风险。产品规格：涤纶产品上千种，差异化产品价格较普通结构化产品价格高几百元甚至上万元。
国内涤纶工业起步于20世纪70年代，经过改革开放近40年的发展，截至目前，国内涤纶产能约4412万吨，涤纶长丝、涤纶短纤和涤纶工业丝分别占比80%、15%和5%，产能产量居世界首位。浙江省虽然在化纤产业上起步较晚，但进入21世纪以来，由于省内纺织服装业的高速发展，同时在国家资本政策开放下，民营企业逐步打破国有企业垄断的局面，开始涉足聚酯工业且发展迅速，2001年，浙江省的两家民营企业—浙江恒逸集团有限公司和绍兴远东石化有限公司首先投资涤纶直纺技术项目，之后，萧山、绍兴、嘉兴等地投资热情持续高涨，浙江省涤纶产能大幅增长。截至目前浙江省涤纶产能约2004万吨/年，占全国涤纶产能比重约45%，位居全国各省首位，其中浙江省的涤纶长丝产能和涤纶工业丝产能占全国涤纶长丝和涤纶工业丝产能的比重分别约51%和56%，主要分布在绍兴、嘉兴以及杭州萧山三个地区，三个地区占浙江省涤纶产能的85%以上，其余产能分布在宁波、湖州和温州等地区，在浙江省的11个地级市中，仅有衢州和丽水无涤纶产能分布。
因涤纶短纤产能在整个涤纶产业中占比较小（约15%），且主要集中在江苏省，浙江省的涤纶短纤产能占比相对较小，约9%，位于江苏（48%）和福建（19%）之后排名第三位，而浙江省占比较高的涤纶长丝和工业丝发展情况基本与全行业发展情况高度相关，故本文分析以浙江省的涤纶长丝（包括涤纶工业丝）为主，探究行业目前及未来运行情况，同时结合部分涤纶企业自身运营情况归纳涤纶企业主要竞争力要素。
（一）长丝行业景气度：2016年四季度景气度小幅改善但仍较低迷，目前供需矛盾依然存在，行业景气度持续较为低迷，未来，行业景气度短期看需求，长期看供需，2017年供给增速维持相对稳定，预计需求有所改善，行业景气度或有所好转
1. 基本情况
从需求看，涤纶长丝下游需求主要集中于民用、家纺及产业用纺织服装领域，具有一定的消费属性，涤纶长丝需求增速受下游纺织行业的产量增速影响较大，且近年来下游纺织行业需求波动较大：自2012年以来，涤纶长丝需求增速整体呈震荡下滑趋势，2015年纺织行业产量增速的提升使得涤纶长丝需求量增速亦明显提升，2016年受下游纺织行业产量增速放缓影响，涤纶长丝需求增速亦明显下滑。截至2016年底，涤纶长丝表观消费量为2290万吨，增幅0.31%，较上年7.84%的增速大幅下滑。从供给看，受2008年金融危机之后的行业盈利高峰影响，涤纶长丝产能持续增长，产能过剩显现，但产能增速自2011年以来呈震荡下滑趋势，截至2016年末，国内涤纶长丝产能约3527万吨，产能利用率为70%，产能过剩较为严重。2016年四季度受资金面拉涨影响，涤纶价格全面上扬，景气度小幅改善，但从供需角度看，2016年景气度依然处于低迷状态。
2. 调研企业和中债资信对2017年预判
企业认为，近年来行业下游需求增幅较为稳定，预计短期内需求增速仍维持在5%左右的水平。从供给方面看，在国家供给侧改革的政策力度支持下，2016年原本是一个很好的行业调整期，但2016年下半年尤其是四季度以来大宗商品价格大幅上涨，带动期货市场跳涨，导致原本一些高能耗和高成本的即将关闭的涤纶落后产能企业恢复盈利，同时行业内的规模较大企业投产计划重启或者兼并收购小企业扩大规模占领市场，受此影响，行业结构性产能过剩仍需要较长的调整期。目前来看，浙江省政府并未对落后产能有强制退出政策，且亦无相关退出补偿机制，完全依据“优胜劣汰”原则由市场决定淘汰落后产能，但企业认为，在国家“十三五”供给侧改革的大方针背景下，地方政府后续不排除强制淘汰落后产能的可能。整体看，企业认为，预计下游需求较为稳定的局面将持续，但2016年退出产能受阻，预计产能退出仍需约2~3年时间，短期内受制于产能过剩依然存在及部分装置计划投产，涤纶长丝行业景气度难言改善。
中债资信分析认为，需求方面，不同于企业分析的2017年需求增速延续5%左右的稳定水平，2017年，中国纺织行业景气度维持低位震荡走向的可能性较大，但新疆及东南亚和非洲地区的新增产能对固定资产投资增速仍有一定支撑，人民币贬值及“一带一路”带动涤纶长丝产品出口增加，纺织行业产量将小幅增长，考虑2016年涤纶长丝需求增速基数偏低，预计2017年涤纶长丝需求增速约为4%~8%，较2016年的0.31%将有所提升。供给方面，从行业内待投产装置看，预计2017年净增产能约143万吨至3670万吨，产能增速约为4%，较2016年的产能增速基本一致；在近年产能增速基本维持震荡下滑且行业去产能尚未体现的情况下，涤纶长丝开工率受下游需求增速影响呈现震荡下滑趋势，若按2016年70%的产能利用率粗略估算，2017年产量约为2569万吨，产量增速约为3.7%，低于4%~8%的需求增速，预计2017年行业供需关系或小幅改善。但目前行业内有效产能约3295万吨，仍存在约247万吨的落后产能待淘汰，且预计随着“十三五”供给侧改革的推进，淘汰力度将加大。整体看，短期内行业供给增速基本维持稳定，行业景气度的变化受下游需求影响更大，考虑到2016年需求增速基数偏低，2017年需求增速提升为大概率事件，且大于供给增速，行业景气度或有所好转；长期看，“十三五”供给侧改革将使得供需将成为影响涤纶长丝行业景气度的重要因素。
综合看，2017年，企业认为供需矛盾依然制约行业景气度的提升，但中债资信分析认为需求增速将大于供给增速，行业景气度或有所好转。
（二）长丝行业盈利方面：成本和产品价格齐涨，盈利重点在于价差，2017价差持续扩大，涤纶长丝三种产品价差增速表现不一，POY和DTY价差增速继续上升，FDY价差增速有所下降
1. 基本情况
从成本端历史情况看，涤纶产品主要原材料为PTA和乙二醇，生产1吨涤纶产品需要消耗约0.86吨PTA和0.33吨乙二醇，且PTA和化纤用乙二醇源头来自原油，2014年下半年原油价格暴跌近60%，随后国际原油价格进入低位震荡期，自2016年2月跌至13年以来的最低点以后缓慢回升。受国际原油价格走势及产能过剩影响，PTA价格近年来亦呈现震荡下滑趋势，2016年以来PTA价格亦有所企稳，但产能过剩依然较为严重，截至2016年末，国内PTA产能为4912万吨，平均开工率维持在66.90%的较低水平，2016年行业亏损约157元/吨。国内涤纶用乙二醇仍以乙烯法为主，受原油价格走势影响较大，2016年四季度，受资金面推涨及乙二醇期货在大连商品交易所（以下简称“大商所”）上架获中国证监会立项申请批复的影响，乙二醇价格大幅上涨，2017年2月份以来大幅下滑恢复至正常水平。涤纶长丝价格方面，原油价格高位回落及供给的持续增加使得涤纶价格震荡下行，截至2016年1月涤纶价格已跌至2010年以来的最低点，但随后受原材料价格回升、G20限产及四季度资金面推涨等因素影响，涤纶价格震荡上涨，但仍处低位。从价差看，按照价差=涤纶长丝价格-0.86*PTA-0.33*乙二醇公式计算，2011年为涤纶长丝行业的黄金时期，涤纶长丝产品POY、FDY和DTY价差分别为2236元/吨、2403元/吨和4069元/吨，但自2012年以来，受产能过剩影响，价差收窄，2016年受原油价格回升及四季度资金面推涨，涤纶长丝产品价格涨幅大于成本端涨幅，整体涤纶价差较2015年有所扩大，POY、FDY和DTY价差分别为1267元/吨、1865元/吨和2787元/吨。
2. 调研企业和中债资信对2017年预判
企业认为，从成本端看，2017年，PTA价格和乙二醇价格的变动仍然离不开成本端原油价格的推动，受减产协议的影响，WTI原油期货结算价预计在55美元/桶左右浮动，若按照2017年人民币兑美元价格在7.2估算，2017年PTA价格均值在5400元/吨左右；2017年乙二醇期货上架为大概率事件，乙二醇价格或受期货上架影响波动较大，但若刨除该因素的影响，预计2017年乙二醇内盘均价在7700元/吨左右，综合看，2017年PTA和乙二醇价格较2016年分别上涨24%和62%。从涤纶长丝价格看，2017年，受益于2016年行业景气度的回升，新装置投产意愿有所增强，停车装置重启的可能性较大，将在一定程度上压迫涤纶长丝价格，但成本端价格的提升仍在很大程度上推动涤纶长丝价格的上涨，预计2017年涤纶长丝POY、FDY和DTY华东地区市场平均价在8400元/吨、8500元/吨和9600元/吨左右，较2016年分别上涨约20%、12%和12%左右。从涤纶长丝价差角度看，根据上述对原材料及涤纶长丝产品的价格预判，未来2017年和2018年，预计价差仍有继续扩大的可能，但增速放缓，考虑“十三五”供给侧改革将会在2~3年逐步体现，供需矛盾将有所缓和，行业盈利增速拐点或将出现在2019年。整体看，企业认为，行业盈利主要看价差，2017年行业盈利仍小幅改善，但增速放缓。
中债资信根据历史成本及价格数据，通过线性相关系数统计认为，PTA和乙二醇价格走势与原油价格变动呈现较高的相关性，涤纶长丝与原油价格的相关系数与PTA和原油价格的相关系数变动一致，但较弱于PTA和原油价格的相关系数，或与涤纶长丝处于产业链末端及供需关系影响不同有关。但涤纶长丝与PTA和乙二醇等直接原材料价格相关度更高。（具体计算方式请联系中债资信市场部010-88090123）
基于对历史成本和价格的分析，中债资信对2017年价格及盈利情况判断思路如下：首先，根据表2产业链各环节的成本公式估算涤纶产品完全成本；然后，结合上述2017年供需关系及2017年上半年的涤纶长丝产品价格预判全年平均价格，最后利用价差法估算涤纶长丝盈利情况。
原油价格方面，2016年以来原油价格触底低位震荡回升，2017年在原油限产延期协议、美元加息、美国原油库存量预计上升等多因素博弈下，结合2017年上半年原油价格走势（约50美元/桶），预计2017年原油价格将在50~55美元/桶区间，较2016年43.48美元/桶价格有所上升。PTA方面，在行业依然处于亏损的情况下，在建产能投产意愿不强，2017年供给端可基本维持2016年水平，在下游涤纶产量微涨的情况下，预计2017年PTA价格均值在5000元/吨左右，较2016年上涨约10%；乙二醇方面，中债资信了解获悉，因市场忧虑乙二醇供货不足，乙二醇期货2017年在大商所上架的可能性很小，结合2017年以来乙二醇的价格走势判断，2017年化纤用乙二醇均价预计在6500元/吨左右，较2016年上涨约20%。从涤纶长丝价格方面看，2017年，受益于2016年行业盈利好转，停车装置重启的可能性较大，对涤纶价格形成压制，但成本端价格的提升推动涤纶长丝价格的上涨，综合考虑2016年及2017年以来的价格走势，预计2017年涤纶长丝POY、FDY和DTY华东地区市场平均价在8100元/吨、8500元/吨和9600元/吨左右，较2016年分别上涨约15%、12%和12%左右。从价差角度看，（1）根据“价差=涤纶价格-0.86*PTA-0.33*乙二醇”公式，结合上文对原材料和产品价格预测，2017年POY、FDY和DTY价差分别为1655元/吨、2055元/吨和3155元/吨，价差持续扩大，但三种细分产品价差增速有所分化，其中FDY价差增速由2016年的27%降至10%，POY和DTY2017年价差增速分别较2016年增加约20%和14%；（2）从2017年上半年及未来供需判断，2017年上半年POY、FDY和DTY价差增速较去年同期相比分别扩大45.31%、-0.06%和33.89%，整体看，预计2017年全年FDY价差增速放缓，POY和DTY增速扩大。
利润方面，假设参照2015年、2016年及2017年1~5月的行业加工费平均取值，POY、FDY和DTY的完全加工费分别为1200元/吨、1700元/吨和2900元/吨，具体成本及行业理论利润如表2，根据成本计算公式，涤纶长丝产品成本=0.86*PTA+0.33*乙二醇+加工费，参照上文预估的2017年原材料PTA和乙二醇价格及各产品的价格，粗略计算得出，2017年涤纶长丝产品POY、FDY和DTY理论利润分别约为455元/吨、355元/吨和255元/吨，较2016年理论利润分别增长约16.35%、-27.50%和20.85%，POY和FDY利润增速较2016年利润增速分别降低7%和195%，DTY利润增速增加约42%。整体看，预估2017年涤纶成本和产品价格齐涨，涤纶产品DTY盈利增速仍有改善的可能，但POY增速不及去年，FDY盈利下滑。
综上，中债资信和企业的分析对价格预判基本一致，但企业预计成本更高，导致2017盈利增速有所放缓，中债资信对涤纶产品盈利预测有所分化，DTY盈利增速仍有改善的可能，但POY增速不及去年，FDY盈利下滑。
（三）涤纶工业丝方面：行业规模小，但盈利空间比涤纶民用丝大，行业内外需求持续稳定，联合保价或将使行业盈利持续好转
根据调研情况及中债资信分析，我们总结出涤纶工业丝行业自身特征，首先，作为涤纶长丝的一个分支，涤纶工业丝行业特征与民用丝有较高的相同之处，如行业产能过剩、下游需求受宏观经济影响较大、周期性特征明显、价格走势与原油及PTA和乙二醇价格变化趋势较为一致等；其次，涤纶工业丝亦有其不同之处，主要体现在：第一，从需求角度看，内需方面，相较于涤纶民用丝下游需求主要集中在纺织服装行业，涤纶工业丝出色的性能和相对低廉的成本使得涤纶工业丝可替代尼龙、腈纶、碳纤维、芳纶等原料应用在汽车安全带、安全气囊等多个领域，终端应用于交通运输业、农业、广告业、建筑工程、文体用品业、汽车工业和军工行业等产业用方面，下游用途分布广泛，相对涤纶民用丝单一的下游需求较为稳定；出口方面，中国凭借世界第一大涤纶工业丝生产大国（产能占全球的65%以上）及相对廉价的劳动力所带来的成本竞争力，使得欧美企业产品竞争优势逐步丧失，尤其在普通工业丝领域基本处于竞争劣势，近年出口量逐年上升，2016年出口量达42.69万吨，占当年产量约27%，国外市场的稳定需求增长亦对需求端形成一定保障。整体看，涤纶长丝国内外需求均较民用长丝更为稳定；第二，进入壁垒高，涤纶工业丝属于技术和资金密集型行业，目前市场基本被古纤道、尤夫股份、海利得及恒力瓜分，竞争者威胁较小；第三，从行业集中度看，截至2016年末，涤纶工业丝国内产能约206万吨，其中国内前五大产能占比63%，行业集中度较高，而涤纶长丝国内产能约3527万吨，其中国内前五大产能占比30%，行业集中度较低。考虑到涤纶工业丝下游需求较为分散，产品售价除成本端和供需关系影响外，较高的行业集中度使得行业内四大龙头可根据下游需求及保证利润率的前提下联合保价，对价格产生一定的影响，行业议价能力较民用丝行业较强；第四，从产品看，因工业丝在物理特性、下游用途、资金投入等方面均较民用长丝要求更高，故销售价格亦较民用长丝高，以FDY工业丝和涤纶长丝来看，FDY工业丝价格较民用长丝一般高2500~3500元/吨，但原材料亦主要为PTA和乙二醇（占工业丝生产成本的80%以上），故涤纶工业丝毛利率更高且差别较大，中低端工业丝毛利率基本维持在16%左右，而偏高端产品毛利率可维持在25%~30%的较高水平。整体看涤纶工业丝行业平均毛利率水平明显高于民用丝毛利率约5%~10%。
综合上述四种因素及2017年以来的价格走势，预计2017年涤纶工业丝价格（普通高强1000D/192F）将会在11000~12000元/吨波动，较2016年的9400元/吨的均价有所上升，产品价差预计将介于4500~5500元/吨之间，理论利润约700~1700元/吨之间，涤纶工业丝行业2017年盈利能力预计将持续好转。整体看，涤纶工业丝比民用丝盈利能力强，且下游需求较为稳定，在2017年成本端上升的情况下，联合保价使得盈利依然延续好转的趋势。
截至2016年末，国内涤纶长丝产能超过100万吨的共有7家企业，其中盛虹（165万吨）和恒力（160万吨）位于江苏省，桐昆（348万吨）、新凤鸣（248万吨）、恒逸（140万吨）、荣盛（110万吨）和双兔（100万吨）均位于浙江省。涤纶工业丝方面，浙江古纤道、尤夫股份和海利得是涤纶工业丝行业产能前三名，截至2016年末，产能规模分别为51万吨/年、30万吨/年和20万吨/年，三者约占涤纶工业丝国内产能的50%以上。
本部分涤纶长丝企业我们选取桐昆股份、新凤鸣、荣盛石化和恒逸石化，涤纶工业丝企业选取古纤道、尤夫股份和海利得，通过对比分析，总结归纳在目前行业景气度大背景下，影响企业的竞争力要素。
桐昆和新凤鸣是涤纶长丝行业的领军代表，均位于浙江嘉兴桐乡市，企业文化及公司经营理念均有较高的相似处，投资风格偏谨慎，多年来一直专注于涤纶长丝业务，产销量和市场占有率长期占据行业前两位，长期以来，涤纶长丝是两个公司收入和利润的全部来源。目前，新凤鸣仍然集中在涤纶长丝业务，未来规划仍是涤纶长丝差异化产能规模的扩建，但桐昆自2014年嘉兴一期170万吨的PTA产能投产后，预计2017年嘉兴二期120万吨的PTA产能将投产，桐昆PTA产能的扩建完全是配套下游涤纶长丝装置，避免PTA的生产销售存在风险敞口，按一吨涤纶长丝可消耗0.86吨PTA计算，390万吨的PTA装置可配套约450万吨的聚酯产能，可基本匹配公司未来460万吨/年的涤纶长丝装置产能，待参股20%的舟山石化一体化项目于2018年底投产后，PX可实现部分自给，公司产业链将进一步完善。
恒逸和荣盛均位于浙江杭州萧山区，是涤纶行业中较早延伸产业链的企业，相较于位于嘉兴的桐昆和新凤鸣，涤纶长丝产能规模相对较小，前期主要以拓展上游PTA为主，两者PTA合计产能达1350万吨/年，全球第一，PTA除满足自身下游聚酯涤纶外，剩余部分外销，外销比例占比约70%~80%。2016年，涤纶长丝业务占恒逸和荣盛收入分别约17%和13%，PTA业务收入占比很大。此外，荣盛自2015年PX产能陆续释放，产业链进一步向上游延伸，芳烃业务收入占比逐年提高。在PTA行业景气度持续低迷的情况下，荣盛凭借PX的较高盈利，业绩明显上升，相对而言，恒逸文莱PX项目仍未投产，盈利主要依靠对浙商银行等的投资收益。未来，恒逸和荣盛将不断向上延伸产业链，且投资规模大，且大部分投资均通过举债方式进行，与同行业其他企业相比，投资风格偏激进。
古纤道是涤纶工业丝行业的全球龙头，位于浙江绍兴市，截至2016年末，产能规模51万吨/年，占全球约17%，规模优势明显，市场地位很高。涤纶工业丝企业因规模较小，均未拓展产业链，原材料PTA和乙二醇均外购，采购话语权较小，成本控制力较弱，但凭借龙头地位对下游企业有一定的话语权。由于古纤道产品主要为常规性的中低端品种，而同行业中尤夫股份和海利得在工业丝的中高端领域如海洋产业用领域等表现较突出，毛利率比古纤道高约10%~15%。
企业认为，影响企业竞争力的因素主要为三个：规模、产业链和融资成本。规模方面，行业内的龙头企业客户相对稳定且资源广泛，拥有较高的市场占有率；产业链方面，拥有产业链的企业不仅在成本端具有竞争优势，而且可以平衡行业价格波动的风险，且产业链越长，抵御价格波动风险的能力也越强；相对于规模的重要性，企业认为产业链更具有优势和竞争力。融资成本方面，行业内的上市公司融资渠道相对畅通，且经营稳定、财务表现较好的企业融资成本亦相对较低，但非上市且规模较小、盈利较差、债务负担较高的企业，融资偏紧，且融资成本亦较高。
中债资信分析认为，在目前行业景气度依然没有实质性转好的背景下，判断涤纶企业竞争力主要关注两个要素：成本和产品规格。
成本方面的主要影响因素有规模、产业链、生产工艺和融资成本。
第一，规模。涤纶长丝方面，目前行业内规模较大的企业（产能规模100万吨/年以上）开工率均保持在90%以上，而规模较小的企业（30万吨/年以下）产能利用率低至30%左右，目前国内涤纶长丝产品仍以普通结构化产品为主，在国内涤纶长丝结构化产品产能过剩较为严重的情况下，拥有规模优势的企业可凭借较强的市场占有率和相对稳定的客户资源在结构化产品中具有竞争优势。同时，规模的不同所带来的管理费用、能耗、折旧等均会有差异，导致成本端差异有所区别。一般而言，目前涤纶长丝单体涉及产能为20万吨和40万吨，以POY装置为例，其中40万吨的产能投资成本约3500元/吨，较20万吨的单吨产能投资成本低约1500元，40万吨的涤纶产能被认为是行业内的最优单体产能规模。涤纶工业丝方面，一般而言，目前单吨投资约8000~12000元，行业最优规模为30万吨，单吨投资约6000元，较行业平均水平低约2000~6000元。企业可凭借规模在折旧及投资等方面具备一定的成本优势。整体看，在目前国内仍以结构化产品为主的情况下，具有规模优势的企业具有成本相对较低、市场占有率较高、客户资源相对稳定的竞争优势。
第二，产业链。涤纶工业丝不具备产业链优势，产业链主要以涤纶民用长丝企业为主。从产业链长短看，目前，涤纶产业链利润主要集中在PX环节，近年PX利润均值约为660元/吨，一般说，涤纶产业链越完善，其竞争力越强，同时成本越低，若按2016年及2017年1~5月数据粗略估算，拥有PX产业链的企业，其涤纶生产成本降低约680元/吨和515元/吨；从产业链匹配程度看，目前PTA行业仍处于亏损阶段，2016年和2017年1~5月分别亏损约157元/吨和90元/吨，产业链中PTA产能主要配套于下游涤纶生产需要，拥有过多PTA产能的企业将拉低产业链整体盈利能力；整体看，产业链不仅具有成本优势，而且可以避免单一产品价格波动所带来的经营风险。一般说，在相关产业链中成本越低或者产业链越长的企业对抗价格波动的风险越强。
目前行业具备产业链优势的企业很少，行业内绝大部分企业仍面临较大的成本控制压力。2016年以来，行业内龙头企业向产业链上游拓展，除借助上市公司资本市场的力量外，较大规模的银团贷款使债务规模放大化，但长期看，原料端PX对外依存度将降低，成本优势体现，经营抗风险能力增强。
第三，生产工艺。目前涤纶行业的主流工艺已由切片纺转变为熔体直纺（溶体直纺和切片纺产能比约2:1），熔体直纺技术主要是在PTA和MEG缩合得到PET后不冷却成切片，而是将PET熔体直接用于纺丝，整个过程能耗大幅降低，但废丝率有所上升，经测算熔体直纺工艺每吨可节省成本200~300元。目前，涤纶民用长丝新增及在建产能以熔体直纺技术为主；涤纶工业丝方面，因技术专利性，目前液相增粘技术（工业丝技术的专业术语，其原理跟民用丝的熔体直纺技术类似）仅掌握在少数几家企业中，液相增粘技术省去较大的固相增粘和切片再熔融挤压环节，单位能耗低25%，纺丝效率提升50%~100%。此外，切片纺技术可根据下游客户的需求生产差异化产品，而熔体直纺技术主要生产单一规模化的产品，同种规格产品因成本更低，熔体直纺技术盈利空间相对较大。综合看，目前在结构化产能过剩的情况下，拥有较高比例熔体直纺技术的企业，盈利空间相对较大，市场竞争优势相对明显。
第四，融资成本。2017年以来，浙江省涤纶企业银行融资环境较2016年变化不大。融资成本可在一定程度上反映企业的竞争力，在行业景气度较为低迷的情况下，企业自身经营和财务表现可决定融资成本的高低。从间接融资成本看，行业内自身盈利相对较好或者具有规模优势的企业，其银行贷款利率基本维持基准利率或下浮5%~10%，此类企业融资环境相对宽松；经营表现相对稳定，但财务表现差的企业使得银行贷款利率较基准利率上浮5%~10%，而规模较小的企业之间均依靠互保的方式进行融资，融资成本亦相对较高，基本较基准利率上浮5%~10%，且均有抵押，此类企业融资环境相对紧张。整体看，浙江省涤纶企业融资成本仍然分化较为严重，规模较小、经营及财务表现差的企业融资环境持续紧张，或面临抽贷风险。
产品规格方面，近年来行业内不具有规模优势的企业逐步寻求差异化路线，盈利较为可观，比如东丽涤纶长丝（南通）有限公司，涤纶长丝产能仅12万吨/年，但凭借弹力值超强且细分产品的独特市场占有率，产品销售价格可达30000元/吨以上，较普通的结构化长丝产品价格高约20000元/吨，且技术壁垒高；趋同于涤纶民用长丝，目前，国内涤纶工业丝仍以中低端为主的普通工业丝为主，以1000D/192F为例，高强低收缩丝较普通高强型价格高于400~1000元。在同等生产工艺水平下，高强低收缩丝较普通高强型盈利更好。整体看，提早布局差异化产品的企业凭借较高的盈利水平，竞争优势亦有所体现。
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