事件：
公司公布2018年三季度报告，期内实现收入204.06亿，同比增长4.66%，归母净利润2.32亿元，同比增长82.90%，扣非后归母净利润2.19亿，同比增长195.51%，基本每股收益为0.0839元/股。
1、航空主业保持稳定增长，经营效率大幅提升：
期内公司母公司实现收入194.19亿，同比增长8.27%，表明母公司航空主业保持稳定增长。期内公司少数股东损益-6401.7万，预计是公司民品业务子公司出现一定亏损，对公司整体收入增速及毛利率造成一定拖累。三项费用率方面，公司均出现一定改善，销售费用率同比下降0.14个百分点；管理费用率（含研发支出）同比下降0.68个百分点，主要原因是为本期部分项目自筹研发费用减少；财务费用同比下降0.21个百分点，主要原因是本期汇兑收益较上年同期增加。公司整体经营效率进一步提升，帮助公司在子公司出现一定亏损的情况下，期内净利润大幅提升。
2、军用大中型运输机需求强烈，助力公司业绩稳定增长：
报告期末，公司存货176.35亿，较年初增长34.26%，较上年同期增长7.62%，主要原因是公司航空产品结构发生变化；预付账款30.41亿，较年初增长17.05%，较上年同期增长28.58%；应付票据及款项241.45亿，较年初增长29.97%，较上年同期增长14.57%；三项指标反应出公司前三季度采购生产出现较大增长，同时公司预收账款8.75亿，较年初增长20.19%，较上年同期增长19.54%。我们认为，公司作为我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机的主要制造商，下游缺口较大、需求强烈，多项财务数据印证公司生产任务增长，看好公司全年业绩增长。
3、民机产业稳步推进，长期空间广阔：
公司是民机产业的重要参与者，承担了ARJ21飞机的机翼、机身等85%以上的零部件制造，是新舟系列飞机的总装单位，大型客机C919和水陆两栖飞机AG600的重要零部件供应商。报告期内，公司控股子公司“西飞民机”启动增资扩股暨引入战略投资者程序，拟募集资金规模为人民币67-102亿元，其中通过上海联合产权交易所公开投资方增资人民币20-55亿元，单个公开征集投资方增资额不高于人民币30亿元。本次增资完成后，公司不再将西飞民机纳入公司合并报表范围。由于我国国产民机市场仍在起步阶段，本次增资一方面有助于在短期内将缓解公司民机市场前期开拓的成本。另一方面，通过引入战略投资者，加速公司民机市场开拓。此外，随着ARJ21的正式运营，C919首飞，ARJ21和C919目前已经分别有453架和815架订单，公司的民机配套业务也有望随着我国民机产业的发展而不断受益，获得更为广阔的成长空间。
4、业绩预测
预计2018-2020年公司归母净利润分别为5.45亿、6.24亿、7.29亿，对应 EPS 为0.20、0.23和0.26元，维持“强烈推荐”评级！
风险提示：重点型号进展低于预期，民机业务推进缓慢
免责声明
本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
