【天风汽车崔琰团队】新坐标：新品放量拉动业绩高速增长未来开拓更广阔市场

琰究汽车 · 公众号 · · 2017-10-13 08:56

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事件

公司发布前三季度业绩预增公告，预计本期归母净利同比增长105%-125%。

点评

新产品继续放量+斩获新客户，推动三季度及未来营收延续高增长。公司新产品气门传动组精密冷锻件自4Q16加速放量以来，产销爬坡迅速，带动公司2017年营收持续高增长，1Q17-3Q17单季增速分别为63%、108%、87%，前三季度累计营收同比增长约88%达到1.89亿元。与此同时，公司上半年获得多家车企的液压挺柱和滚轮摇臂项目，新客户与新订单持续增长，叠加新产品单车价值量更高的因素（老产品的13倍），公司营收未来将延续高增长。

随新产品批产上量，利润率预计持续提升。公司预计前三季度归母净利同比增长105%-125%，即将达到0.68亿-0.75亿元；其中3Q17单季达到0.25亿-0.31亿元，同比增长105%-160%，高于1Q17单季的83%，预计大概率高于2Q17单季的119%。此外3Q17单季对应净利润率为35%-44%，高于2016全年的35%和1Q17单季的35%，预计大概率也不会低于2Q17单季的38%。新产品毛利率60%出头，略低于老产品接近70%的毛利率，但随批产上量，未来新产品的毛利率有望小幅提升，并且费用率也将随规模扩大而小幅下降，最终3Q17及之后的利润率有望持续提升。

已完成股权激励，同时将在捷克建厂进一步推进海外战略。公司2H17进行了两项新动作。其一，公司计划向71名员工授予137.5万股份（占总股本2.29%），8月首次授予110万股，授予价34.83元/股，实际认购69人/107.93万股。对重要员工实行激励计划，有助于将公司、管理/技术层和股东的三方利益结合在一起，进一步夯实增长之基。其二，公司计划在捷克投1,000万欧元建厂，规划年产100万台套液压挺柱、滚轮摇臂和年产250万台套高压泵挺柱。公司海外业务一直被市场低估，但新老产品在海外的拓展都很顺利，以捷克为跳板，公司可更好地发力拓展欧美客户、增强研发实力。

强产品+标杆客户，在更广阔的市场里可重现过去的成功，现已开始逐步兑现。公司全产业链研发能力的多年积累保证了冷精锻产品的高质量、低成本、快供应的优势。目前老产品在汽车市场中的份额已达24%+，拥有南北大众、通用等众多配套比例高的优质客户。新产品单车价值量约152元/车，是老产品的近13倍，并已配套南北大众、比亚迪，配套比例不断上升，去年9月被德国大众定点为液压挺柱供应商。目前公司主要竞争对手是外国企业，以大众为品质背书，凭借低成本（人力、管理）、低定价优势，公司替代竞争对手的概率非常大。公司中报公告新获多家车企的液压挺柱和滚轮摇臂项目，即已开始验证我们此前判断。

投资建议

公司具备全球竞争力，随配套南北大众、德国大众的新产品持续放量+斩获新订单，公司进入高速增长期。考虑本次激励所产生的费用，我们对盈利预测进行了相应调整，预计2017-2018年归母净利分别增长109%和109%，达到1.16亿元和2.42亿元，EPS分别为1.90元和3.96元，对应当前PE 37X和18X，维持“买入”评级。

风险提示

产能释放低于预期，大众新产品上量速度低于预期、新客户开发速度低于预期。

证券研究报告	《新坐标（603040）新品放量拉动业绩高速增长未来开拓更广阔市场》
对外发布时间	2017年10月13日
报告发布机构	天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师	崔琰 SAC 执业证书编号： S1110516100005

【天风汽车 崔琰团队】新坐标：新品放量拉动业绩高速增长 未来开拓更广阔市场

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