节后食品板块相对白酒表现突出，体现市场对确定性的偏好，食品确定性溢价延续的同时，继续看好白酒确定性品种的估值修复空间，重点推荐高端茅台/五粮液+地产龙头古井/今世缘，推荐老窖/汾酒/顺鑫。食品板块寻求业绩超预期潜力标的的同时，建议关注稳健经营龙头的调节能力和业绩稳定性，推荐成长标的飞鹤（H股）、良品（零售组覆盖），稳健防御性标的伊利/双汇/榨菜，弹性标的绝味。
近期板块解读与思考：板块分化之下，市场仍是从确定性寻找标的。
（1）食品板块相对白酒板块超额收益明显。节后特别是小食品板块表现突出，多数标的已在30倍PE以上，而白酒板块估值普遍落在20-25倍，食品板块估值溢价显现。
（2）消费刚需逻辑+业绩快报高增，助推食品股估值溢价，白酒仍以周期品视角理解。近期小食品股表现亮眼，主要有两点原因：一是疫情影响下，市场消费逻辑预期，认为必选刚性大于可选消费；二是从短期年报季报预期角度，食品Q4高增兑现。而投资者仍担心白酒板块业绩疲弱、疫情影响下调整周期较长，因此给予周期品属性的估值折价。
（3）实际上市场仍是从确定性出发寻找标的。食品和白酒板块估值分化体现市场对确定性的偏好强化。食品板块确定性溢价逐步兑现的同时，白酒板块中受影响较小、调整能力较强、业绩确定性高的标的也有望实现估值修复。
（4）食品继续值享确定性溢价，与此同时，白酒确定性品种估值修复空间同样突出。报表业绩的兑现对板块边际影响权重加大，建议寻找季报超预期的同时，也应关注经营确定性（龙头伊利、双汇等）和经营改善动力（安琪、榨菜、洽洽等）。高端茅五泸全年全年目标无需调整，部分地产龙头（古井、今世缘）修复能力强，当前估值修复空间已经凸显。
重点公司跟踪反馈：茅台掌门人更替，开启后千亿新征程。本周高卫东接替李保芳担任茅台掌门人，事件本身符合预期，时间比预期略提前。从最近集团对技开公司整顿等动作、KA和电商投放加快落地，显示出公司治理逐步改善，新掌门人年富力强，预计将延续市场化的思路。年内视角看，经销商打款、直营加大投放进一步保障全年10%增长目标达成。
投资策略：食品溢价有望延续，继续看好白酒预期修复。1）高端品：继续看好白酒预期修复，维持强烈推荐。白酒板块多数标的仍处于历史中枢或以下水平，高端白酒全年目标无需调整，区域龙头产品结构加速调整，全年目标调整幅度有限。继续看好核心标的预期修复，重点推荐高端茅台/五粮液+地产龙头古井/今世缘，推荐老窖/汾酒/顺鑫。2）大众品：食品估值溢价有望延续，关注稳健经营带来的确定性收益空间。寻求业绩超预期潜力标的的同时，建议关注稳健经营龙头的调节能力和业绩稳定性。具体标的选取上，推荐成长标的飞鹤（H股）、良品（零售组覆盖），稳健防御性标的伊利/双汇/榨菜，低预期弹性标的绝味。
风险提示：消费恢复缓慢、行业竞争加剧、疫情控制进度不及预期
以上内容均为报告摘要。
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