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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：10月LPR再调降 市场情绪受提振
策略摘要
商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内市场情绪继续改善。近期国内政策迎来明显拐点，货币和财政政策双管齐下。9月24日，一行一局一会的一揽子金融支持经济高质量发展新闻发布会上，多项重磅政策同时推出，一是降低存款准备金率和政策利率；二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展，包括3000亿股票回购增持再贷款，5000亿互换便利操作。10月12日，国务院新闻发布会上，财政部释放强劲的稳增长信号，两次强调“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，直言本次化债规模将是“近年来力度最大”，政策涉及化债、补充银行资本金、稳地产、保民生等已经进入决策程序的政策的四点；并且明确指向后续增量政策仍可期待。10月18日，央行行长再次强调，年底前择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。本轮强劲的稳增长政策有望带动国内的市场情绪，短期关注情绪的持续性，直接受益标的为股指，长期关注财政政策总量和落实进程，有望逐步拉动商品实物工作量。10月21日公布的LPR数据下调25bp，1年期LPR报3.1%，上次为3.35%，5年期以上品种报3.6%，上次为3.85%。LPR下降代表着社会融资成本的进一步降低，有利于促进企业投资，减轻房贷借款人利息负担，促进消费。
美元指数阶段反弹。10月4日，美国9月非农数据大超市场预期，鲍威尔后续表示年内预计仍将降息50bp，经济韧性的背景下，美国25bp的降息步伐或成为常态，海外宏观整体仍偏温和下行判断，关注后续经济数据。美债利率回升，叠加欧洲经济数据更弱和欧洲央行更顺畅的降息周期下，美元指数迎来阶段反弹，10月17日，欧洲央行如期再度降息25bp。我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。尽管全球均进入降息周期，但基础货币供应仍处于紧缩周期，本轮美元反弹和非农超预期，存在争夺全球流动性的意味，关注美元反弹的持续性。
商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内能否顺利扩财政。能源受地缘影响表现最强，后续事件核心在于伊朗的石油设施以及霍尔木兹海峡是否会受到影响；但中期原油维持偏空配置的观点没有变化，欧佩克增加产量叠加能源转型加速下的需求替代都会导致明年原油市场供应过剩的压力增加。农产品中油脂板块表现最强，拉尼娜发酵下，南美洲干旱导致巴西种植进度推迟；目前黄金的确定性较强，短期商品继续跟随市场情绪波动。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：达飞11月份下半月船期报价涨至5000+，关注最终落地成色
策略摘要
主力合约中性
线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹报价目前无显示，预计今日会开舱放出价格；MSC上海-鹿特丹10月份船期报价1878/3186，11月份船期报价2720/4540。OA联盟，COSCO 11月份船期报价2825/4825， CMA10月份船期报价2030/3660，11上半月船期报价涨至2430/4460（其中上海-费利克斯托11月下半月报价涨至2730/5060）；EMC 10月份船期报价2185/3320，11月份上半月船期报价2935/4520；OOCL 10月份船期报价1950/3300，11月上半月船期报价涨至2800/4800。THE联盟，ONE 11月份船期报价涨至2672/4704，HMM10月份船期报价1668/2906。
10月合约距离交割较近，目前交割结算价格预估上修至2200-2300点之间。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。第一期计价指数目前公布为2391.04，第二期计价指数公布为2204.58，由于近期主要船司上调11月份船期运价，月底价格的有所企稳叠加OA联盟相对高价对交割指数的上拉作用，对10月份最后一期计价指数形成支撑。
班轮公司上调11月份船期报价抬升12月合约估值，关注最终报价落地成色。近几日，主要船司发布11月份涨价函，马士基11月船期报价升至2925/4500，达飞11月船期报价升至2430/4460，赫伯罗特11月船期报价升至2475/4500，ONE11月份船期为2372/4204，EMC11月份船期价格为2835/4320。五家船司最新报价均值约为2607/4397，完全落地保守预估折合SCFIS 2800-2900附近，激进预估约折合指数3000-3100之间。午后CMA公布11月下半月船期（上海-费利克斯托）报价，由2430/4460涨至2730/5060，若该价格完全落地，保守预估折合SCFIS 3100-3200点之间，激进预估折合SCFIS 3400-3500点之间，后期需关注其他船司追随情况。
远期供给仍面临压力，1-10月预计交付151.04万TEU，1-12月预计交付176.1万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。周度实际可用运力仍然较多，上海-欧基港WEEK43-WEEK46周运力分别为19.8/26.96/20.93/18.45万TEU，WEEK47-WEEK50周实际运力均在23万TEU附近
（2023年11月份同期约为21万TEU）;宁波-欧基港WEEK43-45以及WEEK47-50周实际运力预计均26万TEU以上，远期船舶运力供给仍较多，需关注届时货量匹配情况；LINERLYTICA 统计的数据显示 2023年11月份新加坡到北欧运力周均26.17万TEU，2024年11月份的数据周均30.64万TEU，同比增幅17%。运价能否维持短期难以证伪，11月前两周运力相对较小，第三周之后运力抬升较多，重点关注届时的收货情况能否支撑运价。目前远期周度运力依然相对较大，届时货量能否匹配尚不可知，10月份船司挺价为常规操作，配合11、12月份的长协签约，需关注此轮挺价落地成色（以2023年为例，SCFI欧线报价在10月27日跳升至769美元/TEU(环比上涨32.4%)后连续下跌三周至707美元/TEU）。12月份我们预期班轮公司仍会挺价，近期的交易节奏可能转为主力资金先交易涨价预期，而后转为交易涨价预期最终落地价格情况，最后再度交易12月份涨价预期，目前交易层面已经进入“涨价预期最终落地价格情况”阶段，关注下周主要船司价格是否会有调整，盘面预计波动较大，建议投资者谨慎操作。
地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持，会对2025年合约形成支撑。伊朗空袭以色列后，以色列威胁报复，放话或将打击伊朗石油设施。目前中东地缘问题仍未缓和。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年10月21日，集运期货所有合约持仓79444 手，较前一日增加4020手，单日成交109190 手，较前一日增加8013手。EC2502合约日度上涨6.03%，EC2504合约日度上涨5.20%，EC2506合约日度上涨5.29%，EC2410合约日度下跌0.42%，EC2412合约日度上涨10.24%（注：均以前一日收盘价进行核算）。10月18日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌4.41%至1950 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌0.08%至4726 $/FEU。10月21日公布的SCFIS收于2204.58 点，周度环比下跌7.80%。
2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU，2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-9月份，集装箱船舶交付386艘，合计交付运力232万TEU。截至2024年9月底，12000-16999TEU船舶共计交付74艘，合计交付108.8万TEU；17000+TEU船舶共计交付11艘，合计交付26.4万TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
股指期货：国内降息落地，北证50指数创新高
策略摘要
海外方面，美国9月谘商会领先指标环比降幅大于预期，美联储官员表示，倾向于在未来几个季度放慢降息步伐，三大股指收盘涨跌不一。国内降息落地，且降幅“顶格”，同时多地政府加大对科技板块的政策支持，对市场形成利好，科技领域走势偏强，把握逢低做多IM的机会。
核心观点
■市场分析
国内降息落地。宏观方面，国内降息落地，10月份，1年期及5年期以上LPR下降25个基点，为今年第三次下调LPR，也是降幅最大的一次。此次降息减轻了居民的房贷压力，社会融资成本进一步下降。海外方面，美国9月谘商会领先指标环比降0.5%，预期降0.3%，前值从降0.2%修正为降0.3%；同步指标环比升0.1%，前值升0.3%；滞后指标环比降0.3%，前值持平。
北证50创新高。现货市场，A股三大指数冲高后小幅回落，北证50指数创历史新高，上证综指涨0.2%报3268.11点。行业方面，板块指数涨多跌少，国防军工、社会服务、传媒、商贸零售行业领涨，钢铁、银行、非银金融行业跌幅居前。市场成交维持万亿量级。10月21日，央行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作，本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。美股方面，美联储卡什卡利重申，他倾向于在未来几个季度放慢降息步伐，三大股指收盘涨跌不一，纳指涨0.27%报18540.01点。
期指活跃度下降。期货市场，期指基差走势分化，IH、IF当月合约基差回升，IC、IM基差下降。成交持仓方面，股指期货成交量和持仓量均下降。
■策略
单边：IM2412买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
国债期货：10月LPR降息，央行首次开展便利互换
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
国内：央行首次开展便利互换。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.06%；10年期主力合约结算价涨0.08%；5年期主力合约结算价涨0.00%；2年期主力合约结算价回落0.01%。2） 中国10月一年期LPR 3.1%，前值3.35%；中国10月五年期LPR 3.6%，前值3.85%。3） 中国证监会副主席李超10月21日在2024金融科技大会金科论坛上表示，证监会将推动人工智能等新技术在资本市场深入应用，助力资本市场高质量发展。4） 央行：为更好发挥证券基金机构稳市作用，人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。5）广东省人民政府办公厅印发广东省加快推动光芯片产业创新发展行动方案(2024—2030年)。其中提到，大力推动刻蚀机、键合机、外延生长设备及光矢量参数网络测试仪等光芯片关键装备研发和国产化替代。落实工业设备更新改造政策，加快光芯片关键设备更新升级。
海外：美联储高官发声，支持渐进降息。1）美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（2026FOMC票委）：预计未来几个季度将会有适度的降息。如果（美国政府预算/财政）赤字“飙升至月球”，（FOMC的政策）利率将更高。如果就业意外疲软，可能会造成FOMC重新考虑加息。
数据来源：央行，住建部，中汽协，华尔街见闻
■ 策略
单边：2412偏空。
套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速收紧风险
原油：中东地缘政治局势反复，油价再度反弹
投资逻辑
上周哈马斯领导人辛瓦尔死亡，原本市场预期这可能成为中东冲突结束的契机，但以色列又再度对黎巴嫩发起了新一轮袭击，显示了当前要达成停火协议仍相当困难，以色列尚未对伊朗发起正式回击，但打击核设施与石油设施的概率已经不高。从基本面上看，原油累库速度仍偏慢，除了此前提到的美国炼厂秋检的力度偏轻之外，原油供应方面的问题不断，在利比亚供应恢复之后，哈萨克斯坦卡沙甘油田维护导致供应损失40万桶/日，短期原油基本面相对坚挺，但明年一季度将会面临大幅累库。
■ 策略
短期维持观望，中期维持偏空配置
■ 风险
下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件
上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻
燃料油：油价小幅上涨 低硫燃油主力换月
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2501夜盘收涨1.52%，报3010元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约换月到LU2501夜盘收涨0.71%，报3960元/吨。
昨夜原油小幅上涨，燃料油夜盘亦随之小幅收涨，高硫燃油表现依旧强于低硫。随着地缘情绪逐渐消退，油价逐步回归供需主导。高硫燃油市场支持因素仍存，但自身裂解价差已位于高位区间，随着中东发电需求回落、俄罗斯、伊朗出口回升（地缘冲突未大规模升级），未来高硫燃油估值存在回调空间。低硫燃油受四季度国内配额偏紧，国产量下滑预期支撑，但海外剩余产能仍较为充裕；中期来看剩余产能充裕、下游需求被替代，低硫燃油相对汽柴油价差已攀升至近两年高位区间，估值面临上方阻力。
■ 策略
单边中性，观望为主；逢高空FU对Brent裂解价差
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期
液化石油气：驱动偏弱，市场疲软
■ 市场分析
现货方面，整体价格稳中上涨，市场交投氛围良好，卖方压力尚可。国际油价方面，价格显著回落，逐步回复供需主导，但整体趋势不容乐观，对LPG支撑变差。供应方面，海外供应充足，炼厂受检修影响略降。需求方面，燃烧需求一般，化工方面利润边际有所改善，开工率有所回升，但提升空间有限。
■ 策略
单边中性，观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：局部气候不佳，限制沥青刚性需求释放
■ 市场分析
昨日华北、山东以及华南地区沥青现货价格均出现下跌，其余地区沥青现货价格以持稳为主。原油以及沥青期货盘面下行，利空沥青现货价格。就沥青自身基本面而言，随着气温降低北方需求逐渐下滑，供需两弱格局延续。考虑到中东局势暂不明朗，原油短期维持波动，建议观望为主。
策略
单边中性，观望为主；
■ 风险
无
PX、PTA、PF、PR：基本面驱动有限，关注宏观和原油动态
策略摘要
PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，现货加工费压缩至500元/吨以下，高供应下瓶片加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。
PX、PTA、PF中性。PX方面，汽油裂解价差依然较弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但裕龙石化投产下，亚洲市场芳烃供给存增加预期，同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压。PTA方面，随着9月底以来下游聚酯负荷提升到92%以上，PTA基本面得到明细改善，10月、11月平衡表转为宽平衡格局，但现货市场流通性充裕，同时纺服需求超预期可能性不大，预计基本面带动作用有限。短纤方面，随着9月底负荷提升至8成以上, 直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。近期需观察宏观政策、原油价格动态，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，是否会有超预期利好。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至446元/吨, 高供应下瓶片加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。
汽油方面，汽油市场裂解价差小幅走强但整体依然弱势，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工，另外裕龙石化投产下亚洲市场芳烃供给存增加预期，亚洲芳烃表现偏弱，同时美国汽油去库下芳烃价格相对较稳，MX美亚价差大幅走阔。
PX方面，PXN 192美元/吨(+3），PX估值回归到调油逻辑前水平，逐步企稳。成本端，地缘担忧情绪降温，油价大幅回吐风险溢价，大幅下跌后企稳。从供需面看，在当前歧化以及短流程效益的驱动下，国内PX增量较多，同时，当前亚洲PX开工依然在近几年季节性高位、海外供应充裕，PX进口量依然较高，同时汽油弱势下PXN仍受到压制，PX自身基本面支撑不足，但当前位置继续压缩空间也有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主。
TA方面，TA基差(基于2501合约)-80元/吨 (-1），PTA现货加工费328元/吨（-34）。9月底以来聚酯负荷重回92%偏上水平，PTA供需改善，10月、11月供需平衡表松平衡，但近期码头库存仍处于偏高水平，现货市场流通性充裕，现货基差表现偏弱，同时需求端无明显亮点，基本面带动作用有限。
需求方面，近期随着原料成本转弱，下游投机性采购需求回落，同时终端新订单和坯布库存去化速度也较上旬有所下降。截止目前，今年纺服需求整体并没有超预期的表现，处于近几年平均水平，坯布价格增长乏力。聚酯方面，9月底织造集中采购原料后，当前备货情绪转弱，长丝库存重新开始累积；聚酯负荷预计本周将重新回升，短期来看聚酯大厂库存压力不大，减产可能性较低。往年一般10月底终端需求会出现下行拐点，后续主要观察接单情况，下一波备货可能在10月底附近，备货力度需要看宏观、原油各方面利好情况，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，如果有超预期利好，终端负荷拐点可能会往后推迟。
PF方面，现货基差12合约+260（+50），PF生产利润416元/吨(+54)，随着负荷提升至84%以上, 直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。
■
策略
PR中性，
PX、PTA、PF中性。
■
风险
原油价格大幅波动，下游需求超预期 ，宏观政策超预期
甲醇：基差持稳，限气政策致供应存减量预期
策略摘要
观望。港口方面，10-11月进口到港压力放缓速率不及预期，港口库存仍在累计，海外装置方面关注新西兰、南美等装置恢复速率，原预期季节性去库幅度未能兑现。内地方面，煤头甲醇开工仍高，气头方面仍等待冬天西南气头的限产计划具体公布。建议暂观望，等待更合适估值。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至01-10，基差基本持稳，西北周初指导价稳定。
港口方面，外盘开工率低位小幅提升。挪威Statoil目前装置停车检修中，重启时间推迟；智利Methane甲醇稳定运行中。北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置于9月29日因发生起火事件而意外停车；德国Mider/Total-helm目前装置停车检修中；OCI Beaumont德克萨斯近期甲醇装置稳定运行中；伊朗Kimiya、sabalan165万吨/年甲醇装置于月初恢复至9成负荷附近运行。
国内开工率维持高位震荡。甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置于1月9日停车，重启时间未定；陕西黄陵30万吨/年甲醇装置10月1日到10月31日停车检修；兖矿国宏67万吨/年甲醇装置10月10日至10月24日停车检修。
■
策略
观望。建议暂观望，等待更合适估值。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
EG：供应增量下EG基本面将转弱，关注宏观会议预期
策略摘要
MEG中性。当前港口显性库存绝对量较低，EG价格下方有一定支撑；但同时供应有增加预期，一方面马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，后续海外供应增加趋势，另外关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，煤制供应预计将加速提升，10月底附近将回归年内高位。需求端，聚酯负荷提升到92%以上，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，10月底关注需求季节性拐点信号。综合来看，需求支撑下10月EG去库幅度可观，但后期供应增量下基本面将转弱，11月预计供需结构将逐步转向累库，另外近期港口发货明显转弱，港口库存有累库可能，关注后续装置负荷提升进展以及EG进口增量兑现情况，同时需要看宏观政策、原油价格动态，重点关注10月底/11月初全国人大常务会会议，是否有超预期利好。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2501合约）46元/吨（+4）。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-888元/吨（+23），煤制EG生产利润为56元/吨（-64）。
库存方面，周一华东主港地区MEG港口库存约63.7万吨附近（+9），环比上期上升9万吨。本周主港到货量预计12.2万吨, 可能会累库。
■
策略
MEG中性。
■
风险
原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期
EB：纯苯港口库存累库，EB价格震荡走弱
策略摘要
中性。纯苯在11月浙石化EB检修若兑现则对应纯苯外卖压力加大而进入快速累库周期，下游CPL部分检修拖累提货量见顶回落；纯苯美国-韩国价差维持低位，韩国船货发往中国压力持续，纯苯加工费压缩预期。而苯乙烯自身，进口到港压力兑现偏慢，仍未有明显累库压力，11月浙石化检修兑现则进入去库周期，下游硬胶利润有所修复但仍等待进一步提负。单边建议暂观望；价差方面，BZN预期缩窄，EB-BZ预期扩大。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存11万吨（+3.7万吨）库存增加；纯苯加工费246美元/吨（-4美元/吨）。
EB基差190元/吨（-10元/吨）；生产利润-4元/吨（+5元/吨）。
下游方面，PS及ABS开工等待回升。
■
策略
中性。；价差方面，BZN预期缩窄，EB-BZ预期扩大。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，宏观政策刺激兑现力度，纯苯下游韧性持续性
聚烯烃：开工率下行，供应压力减轻
策略摘要
中性：现阶段检修装置较多，PE开工率降低至偏低水平，PP开工率亦快速下行，其中PDH制PP开工率仍处于中下水平，聚烯烃供应压力减轻。预计未来开工率将回升，同时新装置中石化英力士有开车可能性，PE进口窗口打开，内外盘供应均有增量预期。下游需求旺季，终端刚需较好，但下游工厂延续刚需采购，上游生产企业去库较慢。短期预计聚烯烃区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存85万吨（3.5）。
基差方面，LL华东基差在270 元/吨， PP华东基差在30 元/吨。
生产利润及国内开工方面，国际油价弱势整理，成本端对于聚烯烃价格支撑减弱。PE开工率降低至偏低水平，PP开工率亦快速下行，新增装置中石化英力士装置试车后停车，预计中旬正式开车。
进出口方面，LL进口利润微利，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
尿素：交投偏弱，尿素窄幅震荡
策略摘要
中性：尿素供需基本面偏弱，日度产量高位延续，上游供应充足，企业库存持续上涨至年内高位。下游农业秋季备肥较为平淡，下游工业复合肥与三聚氰胺开工率下降，维持刚需采购，板材行业需求平稳，对尿素支撑有限。淡季储备季节将至，未来下游储备性需求预计将逢低采购，尿素震荡走势为主。
核心观点
■ 市场分析
市场：十月二十一日，尿素主力收盘1829 元/吨（-6）；河南小颗粒出厂价报价：1780 元/吨（-20）；山东地区小颗粒报价：1790 元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价：1810 元/吨（-20）；小块无烟煤970 元/吨（0），尿素成本1684 元/吨（0），出口利润-12 元/吨（+3）。
供应端：截至十月十八日，企业产能利用率85.38%（-0.92%）。样本企业总库存量为111.65 万吨（+17.24），港口样本库存量为22.00 万吨（0.00）。
需求端：截至十月十八日，复合肥产能利用率31.51%（-0.82%）；三聚氰胺产能利用率为52.15%（-11.50%）；尿素企业预收订单天数9.41 日（+0.47）。
■ 策略
中性，尿素震荡走势为主。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：供需偏弱，PVC震荡走低
摘要
PVC中性：PVC基本面仍呈现偏弱格局，社会库存延续小幅回升，主要因上游集中检修结束后供应重新回升，叠加出口需求改善有限，下游需求仍呈现弱势状态。供需基本面表现弱势，在需求预期转弱下，PVC价格将重新回归弱势，上游生产利润有进一步被压缩的空间。
烧碱谨慎做多套保：烧碱上游综合利润小幅改善但同比仍处于低位，预计将带来后期上游供应回升缓慢，目前上游工厂库存同比处于中间水平。国内高度碱价格相对液碱价格偏弱，但国内华东港口出口利润处于盈亏平衡线附近，或对后期高度碱价格产生支撑。下游因氧化铝价格坚挺，对烧碱仍有较强支撑，下游非铝需求没有亮点，但传统旺季下暂无下行空间。低估值叠加下游氧化铝需求支撑仍较强，烧碱价格有望保持偏强运行。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：10月21日，PVC主力收盘价5367元/吨（-85）；华东基差-67元/吨（+25）；华南基差-27元/吨（+15）。
现货价格及价差：10月21日，华东（电石法）报价：5300元/吨（-60）；华南（电石法）报价：5340元/吨（-70）；PVC华东-西北-450：-300元/吨（-10）；PVC华南-华东-50：-10元/吨（-10）；PVC华北-西北-250：-110元/吨（+10）。
上游成本：10月21日，兰炭：陕西890元/吨（0）；电石：华北3140元 /吨（0）。
上游生产利润：10月21日，电石利润138元/吨（0）；山东氯碱综合利润1536.1元/吨（+410）；西北氯碱综合利润：1555.3元/吨（-50）。
截至10月18日，兰炭生产利润：-63.65元/吨（+23）；PVC社会库存：44.90万吨（+0.14）；PVC电石法开工率：75.49%（-2.16%）；PVC乙烯法开工率：80.83%（+3.14%）；PVC开工率：76.88%（-0.78%）。
烧碱：
期货价格及基差：10月21日，SH主力收盘价2728元/吨（-52）；山东32%液碱基差490.75元/吨（+302）。
现货价格及价差：10月21日，山东32%液碱报价：2728元/吨（-52）；山东50%液碱报价：1620元/吨（+120）；新疆99%片碱报价3000元/吨（0）；32%液碱广东-山东：70.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：21.25元/吨（-10）；50%液碱广东-山东：80元/吨（-40）。
上游成本：10月21日，原盐：西北275元/吨（0）；华北330元/吨（0）。
上游生产利润：10月21日，山东烧碱利润：2117.4元/吨（+250）。
截至10月18日，烧碱上游库存：36.23万吨（+2）；烧碱开工率：87.99%（+0.36%）。
■ 策略
PVC中性；
烧碱谨慎做多套保。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：泰国原料价格涨跌互现，胶价震荡运行
策略摘要
天然橡胶方面，沪胶盘面弱势下跌，天然橡胶现货价格跟随盘面走低。现货市场来看，全乳胶跟随盘面重心走低，越南月底有船货到港对现货市场存有补充，但货源延续偏少状态。下游刚需补库，实际成交气氛一般。顺丁橡胶方面，顺丁橡胶市场价格下跌。较上一交易日收盘下跌200元/吨。合成橡胶期货价格明显下跌，市场看涨情绪消退，交易聚焦于弱势行情，买方对后市持悲观态度，交易谨慎。预计近期顺丁橡胶市场价格或窄幅调整，供应面对行情支撑有限，后续陆续有检修计划。
核心观点
■ 市场分析
天然橡胶：
现货及价差：10月21日，RU基差-1270元/吨（-175），RU与混合胶价差1295元/吨（0），烟片胶进口利润-4774元/吨（+293），NR基差288元/吨（-48 ）；全乳胶16900元/吨（-300），混合胶16875元/吨（-125），3L现货18000元/吨（-250）。STR20#报价2065美元/吨（-25），全乳胶与3L价差-1100元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差275元/吨（-125）；
原料：泰国烟片78.69泰铢/公斤（-1.60），泰国胶水77.25泰铢/公斤（-0.25），泰国杯胶59.45泰铢/公斤（+0.10），泰国胶水-杯胶17.8泰铢/公斤（-0.35）；
开工率：10月18日，全钢胎开工率为58.98%（+16.67%），半钢胎开工率为79.64%（+0.87%）；
库存：10月18日，天然橡胶社会库存为113.8万吨（-0.40），青岛港天然橡胶库存为410500吨（-1302），RU期货库存为245770吨（-22976），NR期货库存为126503吨（-3831）；
顺丁橡胶：
现货及价差：10月21日，BR基差295元/吨（+55），丁二烯上海石化出厂价12900元/吨（-300），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15800元/吨（-100），浙江传化BR9000报价15500元/吨（-300），山东民营顺丁橡胶15300元/吨（-200），BR非标价差-95元/吨（-155），顺丁橡胶东北亚进口利润-1509元/吨（-79）；
开工率：10月18日，高顺顺丁橡胶开工率为57.75%（-2.10%）；
库存：10月18日，顺丁橡胶贸易商库存为2920吨（-190），顺丁橡胶企业库存为2.195吨（0.06 ）；
■
策略
RU、NR中性。天然橡胶方面，沪胶盘面弱势下跌，天然橡胶现货价格跟随盘面走低。现货市场来看，全乳胶跟随盘面重心走低，越南月底有船货到港对现货市场存有补充，但货源延续偏少状态。下游刚需补库，实际成交气氛一般。
BR中性。顺丁橡胶方面，顺丁橡胶市场价格下跌。较上一交易日收盘下跌200元/吨。合成橡胶期货价格明显下跌，市场看涨情绪消退，交易聚焦于弱势行情，买方对后市持悲观态度，交易谨慎。预计近期顺丁橡胶市场价格或窄幅调整，供应面对行情支撑有限，后续陆续有检修计划。
■
风险
产量大幅增加，下游轮胎企业开工率变化、需求跟进不足、库存累积、海内外原料价格表现、国储政策、丁二烯价格表现、宏观氛围变化。
贵金属：联储官员意见存在分歧 贵金属暂陷高位震荡
■ 市场分析
期货行情：
10月21日，沪金主力合约开于619.14元/克，收于625.82元/克，较前一交易日收盘上涨1.09%。
当日成交量为250464手，持仓量为196470手。
昨日夜盘沪金主力合约开于627.34元/克，收于622.62元/克，较昨日午后收盘下跌0.51%。
10月21日，沪银主力合约开于7971元/千克，收于8343元/千克，较前一交易日收盘上涨5.66%。当日成交量为1995675手，持仓量为487463手。
昨日夜盘沪银主力合约开于8368元/千克，收于8250元/千克，较昨日午后收盘下跌1.11%。
隔夜资讯：
昨日，又有诸多美联储官员发表意见，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称，中性利率可能高于以往，若就业市场走弱则可能需加速降息。
达拉斯联储主席洛根认为，货币市场利率应该接近或略高于准备金余额利率。
而堪萨斯城联储主席施密德则表示，偏好相对激进的缩表策略，呼吁采取渐进审慎的降息策略。
目前市场给出的对于11月议息会议的展望仍将是降息25个基点，当前贵金属价格或维持高位震荡并略微偏强的格局，这其中存在近期地缘因素相对多变而给贵金属带来的支撑作用，不过由于目前价格相对偏高，因此操作上暂时建议需控制仓位，但有套保需求的企业则仍建议以逢低买入套保为主。
基本面：
上个交易日（10月21日）上金所黄金成交量35260千克，较前一交易日下降19.22%。
白银成交量655836千克，较前一交易日上涨34.8%。
黄金交收量为10542千克，白银交收量为4050千克。
上期所黄金库存为12219千克，较前一交易日持平。
白银库存则是较前一交易日增加33277千克至1234303千克。
贵金属ETF方面，最新一期（10月21日）黄金ETF持仓为888.63 吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14766.71 吨，较前一交易日持平。
上个交易日（10月21日），沪深300指数较前一交易日上涨0.25%，电子元件板块较前一交易日上涨2.65%。光伏板块较前一交易日持平。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：卖出看跌
■ 风险
流动性风险冲击市场；
年内降息幅度不及预期
铜：进口货源流入 升贴水报价承压
■ 市场分析
期货行情：
10月21日，沪铜主力合约开于77,240元/吨，收于77,730元/吨，较前一交易日收盘上涨1.44%。
当日成交量为76,190手，持仓量为158,485手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于77,650元/吨，收于76,860元/吨，较昨日午后收盘下降0.77%。
现货情况：
据SMM讯，昨日早市铜价冲高月差走扩，现货升水明显承压。
早市盘初持货商报主流平水铜贴水60元/吨-贴水40元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水20元/吨元/吨-平水价格。
因周末大量进口进口货源流入，持货商出货压力较大。
进入主流交易时段，主流平水铜报贴水70元/吨-贴水60元/吨部分成交，好铜货报贴水30元/吨-贴水20元/吨部分成交。
下游因铜价跳空高开畏高情绪较重，成交多以刚需采购为主。
至上午11时价格继续走跌，主流平水铜报贴水80元/吨-贴水70元/吨部分成交，好铜货报贴水40元/吨-贴水30元/吨部分成交。
观点：
宏观与地缘方面，近期，又有诸多美联储官员发表意见，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称，中性利率可能高于以往，若就业市场走弱则可能需加速降息。
达拉斯联储主席洛根认为，货币市场利率应该接近或略高于准备金余额利率。
而堪萨斯城联储主席施密德则表示，偏好相对激进的缩表策略，呼吁采取渐进审慎的降息策略。
国内方面，中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别从3.35%和3.85%下调至3.10%和3.60%。
矿端方面，10月18日，西部矿业发布三季报显示，公司扩建项目也持续推进中。目前，玉龙铜业三期项目正在推进，按计划开展3000万吨扩能项目前期手续办理工作，投产后公司铜精矿产能将扩至18-20万吨/年。铁矿方面，双利矿业二号铁矿露转地改扩建工程持续推进。铅锌方面，10月15日，西部铜业多金属选矿（二选）技改工程项目成功试生产，铅锌选矿处理能力将达到150万吨/年，年产铅精矿4.14万吨，锌精矿5.74万吨。
冶炼及进口方面，目前由于前期延误抵港到船货源集中到港，进口铜周内清关流入量较为明显，市场流通货源仍主以进口货源流通为主，且同时国产品牌货源到货依旧偏少，市场流通相对有限。冶炼方面，冶炼厂的检修、冷料紧张对生产有所影响，个别冶炼厂可能存在低于预期产量的情况。此外，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年9月废铜（铜废碎料）进口量为160,345.427吨，环比减少5.30%，同比减少5.82%。美国是第一大供应国，当月从美国进口废铜（铜废碎料）31,723.97吨，环比上升9.15%，同比下降5.06%。马来西亚是第二大供应国，当月从马来西亚进口废铜（铜废碎料）17,214.457吨，环比减少4.49%，同比减少1.53%。
消费方面，据Mysteel讯，近期下游接货需求较为一般，虽铜价重心有所下移，但部分加工企业反馈仍未达到采购价位心理预期，且存在一定看空后市情绪，因此日内入市采购较为谨慎，多维持刚需生产接货为主，整体市场消费表现一般。此外，在国内地产方面，扶持政策继续出台，具体涉及新增实施100万套城中村和危旧房改造、年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元、专项债收购存量商品房、专项债收储土地等。而在电网方面，据SMM讯，当前铜价宽幅波动使得国网下单谨慎，仅维持刚需采购，下单周期较此前延长。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.20万吨至28.22万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.23万吨6.07万吨。SMM社会库存较此前一期下降0.11万吨至21.94万吨。国内电解铜社会库存表现去库，其中上海市场小幅增加，广东、江苏市场因到货减少、市场消费有所回升， 库存贡献主要降幅。上海市场近期进口铜仍有陆续流入，且市场消费表现较为一般， 库存因此继续表现增加。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.13，较前一日下降0.56%。
总体而言，目前就宏观层面看，虽然市场预期有所反复，但美联储年内继续降息仍为较大概率事件，同时市场目前密切关注铜精矿TC的谈判情况，而由于目前现货散单TC持续偏低，明年长单的确定或存在较大分歧，而倘若长时间的低加工费可能会令冶炼厂存在减产压力。不过近期国内商品表现普遍偏弱，因此这样的情况下，铜品种操作上暂时以观望态度为主。
■ 策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：short put@74,000元/吨
■ 风险
国内去库无法持续；
海外流动性踩踏风险
铝：现货供应紧张 氧化铝偏强运行
策略摘要
铝：国内电解铝供应端增速放缓，而随着氧化铝期现价格快速拉涨，电解铝行业成本上涨明显，对铝价有所支撑，需求端下游开工整体持稳，仍需关注建筑及电力方面需求变化，短期建议逢低买入套保思路对待。
氧化铝：短期内现货供应预计将继续保持偏紧状态，而下游电解铝的开工情况较前期继续小幅提升，海内外现货紧张格局支撑氧化铝现货价格，但期货方面需注意资金所导致的波动加大风险，建议逢低买入套保思路对待
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20790元/吨，较上一交易日上涨290元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至0元/吨；中原A00铝价录得20800元/吨，较上一交易日上涨300元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至10元/吨；佛山A00铝价录得20580元/吨，较上一交易日上涨260元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-210元/吨。
铝期货方面：10月21日沪铝主力合约开于20735元/吨，收于20940元/吨，较上一交易日收盘价上涨300元/吨，涨幅1.45%，最高价达到20940元/吨，最低价达到20650元/吨。全天交易日成交160387手，较上一交易日增加27505手，全天交易日持仓219916手，较上一交易日增加21040手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20860元/吨，收于20745元/吨，较昨日午后收盘跌195元/吨。
最新库存数据显示，铝锭及铝棒库存仍维持去化。据SMM，昨日华东现货市场到货较少，市场流通偏紧，中原现货市场表现供需双弱，下游刚需补库为主。供应方面，国内电解铝运行产能整体持稳，四川某电解铝的复产工作进展较慢，新疆准东新增产能投产进度顺利，预计年底达产。海外方面，印尼某新增项目处于前期通电准备阶段，企业计划月底二期25万吨通电投产。进口方面，国内铝进口窗口维持关闭状态，海外铝锭现货流通较少。需求方面，下游铝加工企业开工整体持稳，部分铝加工企业表示新增订单开始出现下降的情况。
库存方面，截止10月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.80 万吨。截止10月21日，LME铝库存75.79 万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.14万吨。
氧化铝现货价格：10月21日SMM氧化铝指数价格录得4642 元/吨，较上一交易日上涨35元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得693 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：10月21日氧化铝主力合约开于4843元/吨，收于4971元/吨，较上一交易日收盘价上涨160元/吨，涨幅3.33%，最高价达到4973元/吨，最低价为4709元/吨。全天交易日成交517936手，较上一交易日减少218000手，全天交易日持仓97676手，较上一交易日增加27565手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4980元/吨，收于4916元/吨，较昨日午后收盘跌55元/吨。
据海关总署数据显示，2024年9月份中国出口氧化铝13.52万吨，环比降5.62%%，同比增56.73%；1-9月出口氧化铝123.58万吨，累计同比增32.74%；9月进口氧化铝3.7万吨，环比增489.03 %，同比降80.62%；1-9月进口氧化铝129.9万吨，累计同比降2.44%。由此可见，9月净出口氧化铝达到9.82万吨，氧化铝的出口进一步加剧了国内现货紧张局面。供需方面，虽然高利润刺激着氧化铝厂积极复产，但连续的高负荷运行状态也导致部分氧化铝厂检修频率的增加，导致氧化铝整体供应并未明显增加。截止10月18日当周，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率较前一周下降0.21%至84.40%，主因河南地区重污染天气预警影响个别企业部分氧化铝焙烧。需求方面，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳，预计年底前电解铝运行产能增加40万吨左右，对氧化铝需求持续向好。
■ 策略
单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏多。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。
锌：下游畏高慎采 锌价震荡运行
策略摘要
受四季度北方季节性减产和冬储预期影响，矿端供应维持偏紧，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限，消费端虽然政策上各种”组合拳“加码，但实地落地仍需要时间传导，需关注消费改善情况，短期建议逢低买入套保思路为主。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为13.68 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨460元/吨至25450元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至70元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨500元/吨至25400元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至20元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨460元/吨至25470元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至90元/吨。
期货方面：10月21日沪锌主力合约开于25200元/吨，收于25230元/吨，较前一交易日涨260元/吨，全天交易日成交173056手，较前一交易日减少25868手，全天交易日持仓86382手，较前一交易日减少7643手，日内价格震荡，最高点达到25495元/吨，最低点达到25060元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25100元/吨，收于24830元/吨。
近期国内多地国产矿加工费出现小幅反弹，但考虑到四季度传统季节减产叠加部分冶炼厂开始冬储，今年国内矿紧局势难有改善。海外方面，Sibanye-Stillwater在10月18日宣布，旗下位于澳大利亚的 Century尾矿处理项目因受到区域性森林大火影响而暂时停产，预计将暂停生产至2024年11月16日，2024年第四季度的金属锌产量预计也将在此前预测的基础上下滑约9680可支付金属吨。消费表现相对稳定，仍需关注政策落地后实际消费情况。
库存方面：截至10月21日，SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较上周同期增加0.68万吨。截止10月21日，LME锌库存为237175吨，较上一交易日减少1850吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：库存转为去化 铅价维持震荡
策略摘要
矿端维持偏紧，原生铅及再生铅冶炼企业均有提产情况，铅锭阶段性供应增加，但需关注后续安徽环保检查的进度，而随着国家频繁发布利好政策，叠加汽车蓄电池市场消费相对好转，下游开工有所回升，短期建议高抛低吸的思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-38美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨75元/吨至16425元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为-30元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-125元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-200 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-75元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-50元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9825元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至9550元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9925元/吨。
期货方面：10月21日沪铅主力合约开于16805元/吨，收于16740元/吨，较前一交易日涨95元/吨，全天交易日成交48149手，较前一交易日增加2879手，全天交易日持仓34024手，较前一交易日减少1992手，日内价格震荡，最高点达到16875元/吨，最低点达到16670元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16740元/吨，收于16635元/吨，较昨日午后收盘跌105元/吨。
据海关数据显示，2024年9月铅精矿进口量16.23万实物吨，环比增长38.73%，同比增长51.54%，刷年内铅精矿月度进口量新高。但2024年铅精矿进口累计88.6万金属吨，累计同比仍为负增长。供应方面，进入10月，原生铅冶炼厂以检修恢复或边际提产为主。再生铅方面，安徽地区冶炼企业检修结束复产以及复产后爬产，开工增加；河南地区个别炼厂因原料库存宽裕微幅提产；江苏地区开工率变化不大，内蒙古地区个别再生铅冶炼企业爬产。消费方面，由于汽车蓄电池市场消费尚可，铅蓄电池企业生产稳中有升。
库存方面：截至10月21日，SMM铅锭库存总量为6.75万吨，较上周同期减少0.06万吨。截止10月21日，LME铅库存为193375吨，较上一交易日减少1100吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：LPR贷款利率下降，镍与不锈钢偏震荡运行
镍品种：
10月21日沪镍主力合约2411开于129310元/吨，收于130720元/吨，较前一交易日收盘上涨1.53%，当日成交量为88243手，持仓量为43438手。昨日夜盘沪镍主力合约开于129720元/吨，收于128500元/吨，较昨日午后收盘下跌0.35%。
沪镍主力合约早盘震荡为主，临近下午收盘时有加速上涨的迹象，日线收下影阳线，下方支撑力量明显，成交量与持仓量对比上个交易日均有所下降。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日上调约150元/吨，市场主流品牌报价涨跌不一。早间下游厂家整体观望心态较浓，加上宏观情绪逐渐消退，全日成交情况不理想，现货升贴水稳中微调。当日精炼镍现货升水整体小幅下降，其中金川镍升水下降50元/吨至1650元/吨，进口镍升水持平为-200元/吨，镍豆升水持平为-350元/吨。前一交易日沪镍仓单减少269吨至24073吨，LME镍库存增加222吨至134592吨。
■ 镍观点：
近期宏观乐观情绪逐渐消退，但下方有成本以及现货升贴水的支撑，上方压力位在120日均线附近，上周向上突破失败因此回落至震荡区间，预计沪镍价格短期内支撑于60日均线之上，压制于120日均线之下，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统大选情况。
304不锈钢品种：
10月21日不锈钢主力合约2412开于13780元/吨，收于13865元/吨，较前一交易日收盘上涨0.65%，当日成交量为112553手，持仓量为151120手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13845元/吨，收于13680元/吨，较前一日午后收盘下跌1.01%。
不锈钢主力合约早盘开市后便偏强震荡，临近下午收盘时跟随镍价有向上拉升迹象，日线收小阳线，成交量与持仓量对比上个交易日均有所下降。现货市场方面，早间佛山市场代理及贸易商以稳价出货为主，市场氛围平淡，部分贸易商家有小量补库，全日成交情况一般，近期市场观望情绪浓厚。镍铁方面，据Mysteel讯今天镍铁市场维持坚挺，市场心理价位多在1030元/镍（到厂含税），预计镍铁价格短期内将偏强运行。前一交易日不锈钢基差小幅下降，无锡市场不锈钢基差下降145元/吨至55元/吨，佛山市场不锈钢基差下降145元/吨至205元/吨，SS期货仓单增加245吨至103779吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨2.5元/镍点至1032.5元/镍点。
■ 不锈钢观点：
近期宏观乐观情绪逐渐消退，预计不锈钢价格短期内支撑于60日均线之上，压制于120日均线之下，可能近两周会走出此窄幅区间，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统大选情况。
工业硅：仓单注销临近，工业硅期货偏弱震荡
期货及现货市场行情分析
10月21日，工业硅期货价格窄幅震荡，主力合约2412开于12460元/吨，最后收于12490元/吨，较前一日结算下跌30元/吨，跌幅0.24%。截止收盘，2412主力合约持仓约14.00万手，当日减仓1829手。总合约持仓31.51万手，较上一交易日减少10278手。当前，新交割品已开始仓单注册，10月21日仓单净注销90手，仓单总数为57755手，折合成实物有288775吨，目前华东553现货贴水690元/吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11400-11600元/吨；通氧553#硅在11700-11900元/吨；421#硅在12000-12300元/吨。因价格长期处于低位，西南生产企业多计划于十月底减产。但因北方部分新增产能投产，预计全国月产量下降空间有限，当前整体开工率仍较高，供应过剩局面未变。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价36-41元/千克；多晶硅致密料35-38元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅33-35元/千克，N型料40-44元/千克。进入下半年，因成本倒挂，多晶硅生产企业减产规模扩大，预计10月多晶硅产量为13万吨，对工业硅需求持稳。中长期看，需关注多晶硅生产企业开工率及对工业硅需求的影响。
有机硅：昨日现货价格小幅下跌，据SMM统计，10月21日有机硅DMC报价13500-14200元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格和工业硅价共振。
观点
枯水期临近，西南产量仍处高位，且总库存和仓单压力较大，基本面仍然偏弱。因 11 月仓单需要强制注销，当前仍有较多仓单未消化，近月合约仍面临下行压力。近期宏观政策影响显现，盘面波动或加剧，建议观望或区间操作。
■
策略
中性，区间操作
■
风险点
1、主产区开工率；
2、仓单消化情况；
3、硅料企业开工率；
4、宏观及资金情绪
碳酸锂：需求端开始下滑 主力合约换月继续回落
期货及现货市场行情分析
2024年10月21日，碳酸锂主力合约2501开于74050元/吨，收于72450元/吨，当日收盘价较昨日结算价下跌1.57%。当日成交量为205476手，持仓量为194121手，较前一交易日增加33301手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳1050元/吨。所有合约总持仓468682手，较前一交易日增加9859手。当日合约总成交量较前一交易日减少140812手，成交量减少，整体投机度为0.70 。当日碳酸锂仓单43439手，较上个交易日减少902手。
盘面：当日碳酸锂主力合约高开后迅速下跌，盘中反复震荡，尾盘小幅下行，最终收跌1.57%。上周五受宏观提振，反弹至7.2万附近，但受制于供给过剩格局，周一震荡回落至7万下方。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年10月21日电池级碳酸锂报价7.165-7.535万元/吨，较前一交易日下跌0.015万元/吨，工业级碳酸锂报价6.885-6.985万元/吨，较前一交易日下跌0.015万元/吨。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为11.87 万吨，其中冶炼厂库存为5.06 万吨，下游库存为3.01 万吨，其他库存为3.80 万吨。据SMM消息，上游锂盐厂前期去库幅度较大，目前暂无库存压力且出货意愿不强，且外采原料生产碳酸锂亏损幅度均有所扩大，报价继续下调的幅度有限。
供应端：节后期货冲高至8万上方，给生产企业提供了较好的卖出套保利润，总体维持稳定生产；且碳酸锂进口空间仍大，国内后续仍有新增产能投产，产能仍有提升空间；另外，仓单临近集中注销或增加供给压力。
成本方面， 上周国内锂矿石现货价格下跌50-100元/吨度，澳洲精矿CIF价格下跌25美元/吨，挺价情绪抬升。
需求方面，传统消费旺季的需求也并未有明显超预期表现，碳酸锂消费旺季已到尾声，需求逐渐下滑；此前锂盐厂在盘面冲高时做空获得较好的卖出套保利润，总体维持稳定生产，难以出现大幅减产的表现。中长期来看，盘面若给予理想的利润，空头套保资金或进场；叠加天量库存去化较难，长期偏空以出清过剩产能。
观点
目前总库存仍处高位、交易所仓单较多，11月面临仓单强制注销，盘面或仍以偏弱运行。需关注下方成本支撑强度，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。
■
策略
区间操作为主，择机卖出套保
■ 风险点
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，
2、 消费端超预期，
3、
宏观情绪及持仓变动影响。
钢材：情绪有所好转，盘面震荡运行
逻辑和观点：
昨日螺纹主力合约收于3358元/吨，涨幅1.08%；热卷主力合约收于3518元/吨，涨幅0.95%。高利润下长短流程钢厂复产积极性提高，建材产量大幅回升。现货方面，昨日钢材成交整体一般，各地现货报价涨跌互现，昨日全国建材成交12.25万吨。
综合来看：建材方面，随着部分钢厂转产与复产推进，长流程产量持续回升；同时，短流程钢材产量亦有增加。板材消费保持较强韧性，后期板材基本面有望继续改善，短期价格维持震荡。在政策转向的大背景下，钢材价格存在较强支撑，后期宏观政策变化将会继续影响钢材价格走势，钢材价格仍将保持区间运行格局。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：铁水产量增加,铁矿震荡上行
逻辑和观点：
现货方面，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，贸易商报价积极性一般。本期全球铁矿发运总量2887万吨，环比回落134万吨；45港到港总量2384万吨，环比减少565万吨。今日全国主港铁矿累计成交88.9万吨，环比上涨29.97%；远期现货累计成交67.8万吨（6笔），环比下跌8.38%。
整体来看，宏观预期影响逐渐降低，基本面定价权重有所提高。目前钢厂维持盈利，铁水产量增长，铁矿石消费继续回升，但高库存矛盾依旧存在，对矿价高度仍有较强压制。短期来看，铁矿价格跟随黑色板块波动，关注后续政策及钢厂复产的持续性。
策略：
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、废钢供应、下游消费等。
双焦：需求端保持韧性，双焦震荡运行
逻辑和观点：
期现货方面：近期由于钢材价格下跌，钢企利润收缩，下游终端企业采购节奏放缓，炼焦煤成交转弱。进口蒙煤方面，随着市场情绪转弱，下游观望情绪增加，贸易商心态偏弱，主动降价出货，蒙5原煤降至1180-1200元/吨左右。
需求与逻辑：整体看来，近期宏观利好政策逐渐消化，钢厂盈利能力收窄，外加节后成材端去库放缓，市场情绪逐步转弱，部分高库存钢厂开始按需采购，但基于高炉仍在复产阶段，刚需短期对原料仍有支撑。焦煤方面，前期停限产的煤矿已复产，产地煤矿生产稳定，供应端延续偏松格局。整体看，市场情绪回落，钢材价格快速下滑，钢厂低价采购原料意愿增强，后续关注钢材库存和钢厂利润变化。
策略：
焦煤方面：震荡
焦炭方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观预期、铁水产量、焦化利润、钢厂利润、煤焦供需等。
动力煤：港口询货继续压价，产区煤价偏弱运行
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，受预期转弱影响，部分煤矿库存积累加速，多数煤矿价格下调。鄂尔多斯区域悲观情绪加剧，出货持续放缓，交投活跃度下降，煤矿弱稳运行。港口方面，近日电煤日耗回落，港口市场延续弱势，贸易商报价小幅下跌，下游需求疲软，采购以压价为主。进口方面，进口市场整体活跃度不高，买卖双方僵持，外矿报价坚挺，但终端库存较为充足，暂时观望为主。
需求与逻辑：当前仍处于煤炭消费淡季，但是非电煤消费维持增长，支撑煤炭刚需，考虑到即将步入煤炭消费旺季，后期煤炭需求将有所增长，煤炭高供给和高库存对于价格仍有压制，因此动力煤价格将维持震荡。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其它突发事故等。
玻璃纯碱：供给扰动影响，玻碱尾盘上涨
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日期货盘面震荡运行尾盘拉升，现货方面，浮法玻璃现货价格1226元/吨，环比昨日降低1元/吨。华北市场较为稳定，整体出货一般，沙河部分规格市场价格窄幅盘整为主。华东市场成交气氛一般，企业稳价出货。华中市场今日价格持稳，本地刚需拿货，整体产销仍欠佳。华南区域整体交投情绪不高，部分企业价格下调。供需与逻辑：受现货价格下跌企业亏损影响，供给端收缩明显，但下游需求仍受到地产拖累，短期价格受政策刺激上涨，投机情绪依旧旺盛，尤其是盘面价格明显升水后，需要管理价格向下回调的风险。
纯碱方面：昨日期货盘面震荡运行，受供给端扰动影响尾盘拉升。现货方面，国内纯碱市场价格阴跌调整，企业开工率87.05%，环比小幅下降，个别企业负荷波动，下游玻璃行业整体亏损幅度缩小。供需与逻辑：纯碱产量窄幅下降但仍处高位，整体供应相对宽松。下游需求基本为刚需，市场观望情绪较重，低价采购为主，拿货意向不高。目前碱厂库存较高，参与套保比例偏高，短期有供给端扰动影响，后期需要管理价格向下回调的风险。
策略：
玻璃方面：震荡偏弱
纯碱方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：宏观数据情况、光伏产业投产、浮法玻璃产线复产冷修情况等。
双硅：供给小幅增加，价格偏弱运行
逻辑和观点：
硅锰方面，昨日硅锰主力合约收盘6128元/吨，跌幅为0.55%；现货方面，硅锰现货价格有所回落，市场交投一般，硅锰合格块现金含税北方主流报价5750-5950元/吨，南方主流报价5950-6050元/吨。需求端，随着钢厂利润的修复，长短流程钢厂均有复产，硅锰需求有所好转。整体来看，硅锰目前供需格局仍较为宽松，短期受宏观因素干扰，跟随钢厂复产情况波动，中长期仍需关注硅锰下游需求及硅锰去库表现，硅锰预计仍将维持震荡运行。
硅铁方面，昨日硅铁主力合约收盘价6366元/吨，跌幅为0.84%；现货方面，宁夏72硅铁自然块6100-6150元/吨，青海硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂6100-6150元/吨。需求方面，随着钢厂的复产，硅铁需求也逐步得到释放，但硅铁产能偏宽松，压制硅铁价格。整体来看，目前硅铁供需同步回升，库存矛盾暂不突出，关注后续钢厂复产的持续性和成材旺季需求表现。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：宏观政策、产能利用率变化、港口锰矿库存及下游需求情况等。
油脂：外部市场影响，菜油大幅下跌
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2501合约8860元/吨，环比上涨24元，涨幅0.27%；昨日收盘豆油2501合约8206元/吨，环比下跌38元，跌幅0.46%；昨日收盘菜油2501合约9273元/吨，环比下跌298元，跌幅3.11%。现货方面，广东地区棕榈油现货价9090元/吨，环比下跌10元，跌幅0.11%，现货基差P01+230，环比下跌34元；天津地区一级豆油现货价格8260元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅0.36%，现货基差Y01+54，环比上涨8元；江苏地区四级菜油现货价格9300元/吨，环比下跌300元，跌幅3.13%，现货基差OI01+27，环比下跌2元。
近期市场资讯汇总：据Mysteel调研显示，截至2024年10月18日（第50周），全国重点地区棕榈油商业库存51.59万吨，环比上周减少0.24万吨，减幅0.46%；同比去年81.3万吨减少29.71万吨，减幅36.54%。阿根廷豆油(11月船期)C&F价格1107美元/吨，与上个交易日相比上调31美元/吨；阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1083美元/吨，与上个交易日相比上调27美元/吨。进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(11月船期)1060美元/吨，与上个交易日相比上调50美元/吨；加拿大菜油(1月船期)1030美元/吨，与上个交易日相比上调50美元/吨。
昨日三大油脂价格震荡下跌，受周末中加贸易缓和政策影响，叠加9月份国内油菜籽进口量较大，菜油大幅下跌，领跌三大油脂。豆油方面，据国家粮油信息中心数据，10-11月大豆进口到港量预计分别为700万吨和850万吨，后续油厂开机率及豆油产量将下降。目前终端消费不佳，现货华南市场较为活跃，区域基差略有走弱，由于自身供应庞大，豆油预计继续受宏观因素和原油影响，并在油脂中表现较弱。
■ 策略
谨慎看涨
■ 风险
无
油料：市场购销活跃度偏差，大豆价格偏弱运行
大豆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2501合约3962元/吨，较前日下降13元/吨，跌幅0.33%。现货方面，黑龙江巴彦地区食用豆现货基差A01-103，较前日上升13，黑龙江宝清地区食用豆现货基差A01-142，较前日上升13；黑龙江富锦地区食用豆现货基差A01-142，较前日上升13；黑龙江尚志地区食用豆现货基差A01-102，较前日上升13。
