附录：ASML 2024Q3业绩说明会纪要
时间：2024年10月16日
出席：Monique Mols 媒体关系负责人
Peter Wennink 董事会主席，总裁，首席执行官
Roger Dassen 首席财务官
会议纪要根据公开信息整理如下：
24Q3财务摘要
财务
总销售额达到75亿欧元，高于指引上限，设备销售净额为59亿欧元，其中21亿欧元为EUV机台，38亿欧元为非EUV机台。设备销售净额由逻辑驱动，占比64%，其余36%来自内存。本季度的安装基础管理销售收入为15.4亿欧元，高于指引；SG&A费用为2.97亿欧元，与指引一致。
我们在第三季度末现金、现金等价物和短期投资达到50亿欧元的水平，与上一季度基本持平，第三季度的自由现金流为5.34亿欧元，与上一季度相比有所改善。然而，由于订单量相对较低导致预付款较少，以及库存水平较高，自由现金流继续面临压力。高库存是由于EUV较长的交货周期，以及需要保持一定的库存水平支持未来爬坡。
24Q3设备签单量为26亿欧元，其中14亿欧元为EUV设备，12亿欧元为非EUV设备。本季度的设备新签单在内存和逻辑之间大致平衡，各占54%和46%。到2024年第三季度末，我们的积压订单超过360亿欧元。
未来指引
1）第四季度的总销售额将在88亿至92亿欧元之间；
2）第四季度的安装基础管理销售约为19亿欧元；
3）第四季度的毛利率预计在49%至50%之间；
4）第三季度的毛利率略低于第二季度。净销售额包括预计的两个in-A系统收入的确认。安装基础管理收入高于第三季度，主要是由于实现了特定的EUV性能里程碑以及一些EUV生产效率的升级。尽管第四季度的营收高于第三季度，但毛利率预计将略低于第三季度，因为设备升级服务收入增加带来的积极影响被High NA系统收入对毛利率的稀释而部分抵消。
5）根据第四季度的指引，我们预计2024年营收约为280亿欧元，毛利率约为50.6%，略低于2023年。
6）第四季度预期的研发费用约为19亿欧元，销售、一般和行政费用预计约为3亿欧元；
7）2024年的年度有效税率预计在16%至17%之间。
8）2025年营收将介于300亿至350亿欧元之间，营收较低主要是由于低NA机台出货量将大幅减少至不到50台。
9）2025年毛利率将介于51%至53%之间。首先，毛利率预期提高来自产品矩阵的改善，系统数量的增加以及向更高毛利率的3800E系统的转变。其次，虽然3800E的毛利率改善已经实现，但明年EUV单元数量的大幅减少与之前的预期相比显著降低了毛利率。此外，我们中国销售额的减少，而中国订单通常包含了较高的浸没式销售份额，也会对我们的毛利率产生不利影响。
10）2025年的预计总运营费用将在5.6亿欧元至6.1亿欧元范围内，具体取决于投资情况。
市场概况
在技术上，我们的新EUV产品上取得良好进展。低NA方面，我们本季度NXE:3在成像、叠层和对比度方面的性能显著提升，这也为逻辑和DRAM客户带来了显著的成本降低机会；高NA方面，我们已经演示了高NA（高数值孔径）的八纳米分辨率的打印功能。与低NA（低数值孔径）系统相比，这意味着每曝光的晶体管密度提高了近三倍。总的来说，我们已经看到了EUV（极紫外技术）的持续发展势头，并且相对于客户的预期，我们取得了良好的进展。
在市场状况上，尽管我们继续将人工智能视为行业复苏的关键驱动力，并认为其具有潜在的上行空间，但我们看到其他细分市场恢复速度慢于预期。
复苏将持续到2025年，这导致客户持谨慎态度，并推迟了一些投资。在逻辑领域，由于移动和PC等终端市场的缓慢复苏，以及特定的代工厂竞争动态，某些客户新节点的上量速度较慢，因此他们推迟了一些工厂的建设，并改变了其需求的时间表；在存储领域，市场复苏速度较慢也导致了产能增加受限，重点仍在技术转型上，为存储厂商提供内存和DDR5 AI相关需求提供支持。最后，我们预计中国业务将回到正常比例，与我们积压订单中对中国业务的首次关注保持一致。
总之，尽管长期趋势仍然非常强劲和积极，但过去几个月的发展，结合特定客户的情况，导致了2025年的增长曲线放缓，并总体上减少了我们的光刻需求。由于过去一个季度的动态变化，我们认为现在就可以对2025年发表一些评论，而不是等到下个月的投资者日再做评论。
问答环节
Q：什么导致您对中国需求的预期发生变化？您在2025年指引中提到的非中国DUV收入，似乎有一个相当显著的同比增长，其背后的驱动因素是什么？
A：中国需求的变化考虑了两种情况。
第一，正如我们之前所说，在过去两年中，我们一直在消耗中国的积压订单，之前在中国的需求得不到满足，导致现在积压订单较多。这就是为什么2023年和2024年中国的销售额如此高。随着这些积压订单的逐渐消化，预计中国市场的需求将趋于正常化。
第二，有关出口管制的猜测促使我们对中国的销售额持更为谨慎的看法。综合考虑这些因素，我们预计明年中国的销售额将降至20%左右。
至于DUV及其非中国业务，我们预期明年DUV业务将有所下降。正如我们之前提到的，中国业务减少将导致非中国DUV业务的占比上升，而且遵循其中高NA和低NA组合大幅增加的规律。此外，EUV和非中国DUV业务的增长率相似。
Q：能否进一步解释2025年的毛利率指引？相对于2022年的投资者日，您对浸没式光刻机和产品组合的看法有什么变化？
A：总的来说，我们对浸没式机台毛利率的看法与2022年相比并没有什么不同。
与3年前的毛利率预测比较，我们现在对2025年毛利率预测的变动主要受EUV影响，来自两方面因素影响：一是我们现在预计2025年低NA EUV机台销售量为50台，明显低于2022年预测的值；二是我们产品组合发生变动，我们此前预计2025年EUV机台以3800E为主，4000系列为辅，但是现在我们预计2025年机台销售仍以3800E为主，这对ASP和毛利率都产生影响。
Q：我们对明年的EUV发货量目标进行削减，您认为其中多少会影响到2026年呢？
A：从最近几个月的用户反馈来看，他们希望我们尽快推出设备，所以将时间定为2026年比较合理。不过，我们也时刻关注市场动态，尤其是2025年下半年和2026年。考虑到客户工厂建设计划的延误，我们也考虑过推延。总之，距离2026年还有较长的一段时间，我们还需要继续观察市场动态。
Q：客户建设工厂计划的推迟有多少是由于终端需求下降，有多少是由于工艺上遇到困难？
A：我认为两者皆有。一方面需求复苏缓慢影响了每一个客户，但是我们仍然看好AI，但是除此之外的汽车、手机、PC等领域复苏不及预期，影响了客户的决策。另一方面，逻辑领域的一些竞争动态也导致部分客户退出，或者影响他们的市占率。
Q：第四季度安装升级服务收入增长很快，是否是一种新常态？2025年这项收入是否会大幅增长？
A：是一次偶然事件，不能说是新常态。
无论是在服务器端还是在升级端，基于安装的业务都以相当健康的方式增长。所以与 2020 年相比，2025 年的安装基础业务将出现健康的两位数增长。
Q：几周前的SPIE会议上，核心客户表达了对高NA EUV会需求更大的光罩尺寸的兴趣。您认为这样的技术进步对高NA有什么影响，是否会加快5200s的推出？
A：人们确实越来越感兴趣。你在会议上看到了ASML分享的高NA的初始数据，它也由于更好的成像功能得到了客户们积极的反馈，而且在DRAM和逻辑层成本较低。
关于 12 英寸光罩的讨论有点像在讨论我们未来还能做些什么来进一步提高 High NA EUV 的生产率，所以您提到的会议偏向于技术会议。
这也表明越来越多的客户在未来开始真正依赖 High NA ，但是时间点和5000或者5200推出的时间完全不一致，我也认为我们在高NA方面所做的工作和我们未来在12英寸光罩方面可能做的事情之间绝对没有任何联系。所以这次会议实际上是一次着眼于长期的技术交流，但是不影响高NA的业务。
Q：我们产能目标是什么？和我们2022年提出的目标差距出现在哪里？
A：对于明年，随着复苏速度的放缓，我们向客户运送的产品数量低于我们的22年或者几个月前的预期。同行对于长期市场的看法都很乐观，也意味着未来需要更多产能。
我们的做法是继续执行交付周期较长的项目，比如制造一些设备，另一方面，由于短期市场比之前预期的更加疲软，也基本放缓了任何短期投资。当我们再次看到更大的需求时，才会进行人员、材料等等的投资。
Q：上一季度中国、行业内存储晶圆厂、逻辑晶圆厂都发生了什么变化？如何描述这三个领域中 2025 年指引的变化？
A：随着时间的推移，我们确实看到中国的比例趋于更加正常化。我认为媒体讨论的激烈程度，包括关于更多出口限制的讨论，也促使我们在谈到中国时更加谨慎。所以我认为这实际上是由过去几个月的发展所导致的。
Q：关于您对中国现状的分析，既然新出口限制尚未公布，我是否可以这样解读，您是基于对某些限制措施的预期判断，来预估这些措施在落地前对2025年收益的可能影响？这样的理解是否准确呢？
A：确实，持续的猜测让我们更加审慎。中国业务库存减少，加之可能的出口管制，我们决定调低中国业务占比至20%，以确保整体业务的稳健。
Q：您提到手机和PC市场放缓，但是EUV销量下修幅度仍然很高，我们认为是在两家重要客户那里出现问题。是因为客户本身出现了问题，还是他们之前给了我们过于乐观的EUV订单预期？
A：首先，手机和PC的复苏力度未达初期预期，这将影响我们的产能规划及预期，使我们必须保持短期至中期的谨慎态度。其次，尽管面临挑战，AI应用的整体需求仍持续增长，服务器需求也呈现积极复苏态势，这与AI应用的广泛发展密切相关。鉴于这些动态，我们认为有必要更新对明年的市场展望。
Q：请您更新下High-NA的进展？
A：几个月前我曾提及，接下来的这几个月，对于数据生成至关重要。我们需要在High-NA技术上投入大量研发订单的客户提供数据支持，在数据生成过程中，我们面临两种可能的结果：一是数据不尽如人意，这可能会导致客户的不满；二是数据表现出色，自然会赢得客户的青睐。
目前我们更倾向于第二种情况，之前我们讨论过的10000次曝光等数据，都是为了充分展示该工具在逻辑存储方面的卓越性能。这些努力不仅有助于提升我们的技术水平，更在帮助客户将他们的插入和采用计划具体化，并明确了一些关键的里程碑。对于High NA技术的进展，我们感到非常满意，无论是其性能还是所生成的数据，都达到了我们的预期。未来几个月我们将继续与客户紧密合作，将这些初步取得的良好成果转化为他们制造工厂中的实际生产计划。
Q：鉴于新的业绩指引，我想了解未来几个季度所需达到的订单量。之前您提到今年下半年需达到60亿欧元订单方可实现此前业绩指引中值，然而本季度仅获25亿欧元订单，且2025年收入目标有所调降，您如何看待这一现象？
A：部分订单已推迟至2026年，这一动态变化对我们讨论至关重要。关于订单组合，原本2025年的订单现已延后，EUV与我们讨论紧密相关，而DUV因交货期缩短，在此关联性较低。我们现在达到了业绩指引的下限，为了达到2025年业绩指引中值，需要再获得20亿欧元订单。。
Q：您提到中国收入占比将逐渐恢复正常水位，这是否意味着到2025年，中国的收入占比将成为新的基准，且从现在至2026年不会再出现20%或30%的降幅？
A：我们认为20%代表了中国业务的正常占比，并假设这一数字在未来是现实的且合理。当然，这会受出口管制等不可控因素影响。仅从市场角度看，我们认为中国市场结构上能支撑我们约20%的收入。
Q：在预测2025年收入时，您是否针对两大客户的订单预留了更多调整空间？
A：我们已采纳与这些客户沟通后的最新观点，反映了与他们的最新沟通状态。随着时间推移，客户对需求的确定性会增强。我们目前的预测是对客户明年需求的准确看法。
Q：您预测中国将贡献20%的收入，这是仅反映常态化情况，还是考虑到预期的监管压力而采取的预防措施？
A：这一谨慎预测基于两点原因：首先我们相信中国业务将恢复到正常水平，因为我们没有过度交付积压订单；其次考虑到媒体上的相关讨论，我们变得更为谨慎。这两点因素导致我们预期中国业务将占20%。
Q：在全球两大逻辑芯片制造巨头面临困境之际，我们是否有过调整预先投产计划的想法？
A：对我们来说，首要任务是服务好客户，尽力满足他们的总需求。特别是作为EUV的唯一供应商时，这尤为重要。预先投产是当我们意识到可能无法用一年产量满足需求，该数量会随市场情况变化，如果市场低迷且没有客户特别要求，我们不会认为有必要进行预先投产。
Q：根据您对明年的指引，我们注意到中国以外的DUV增长数字相当可观。鉴于ASML历年来的指引准确性，且DUV交货期通常短于EUV，您对中国以外地区的DUV明年大幅增长有多大信心？
A：您所提到的中国以外地区的DUV业务增长确实显著。我们预计该增长将与EUV相媲美。DUV与EUV的增长相辅相成，同时我们也观察到DUV在前沿节点上的大量需求，我们对需求增长的稳健性充满信心。
Q：关于2025年的预测，是否与此前预测保持一致，或存在需调整之处？
A：我们的预测基本保持一致。虽然有人认为我们过于乐观，但考虑到市场动态，我们认为谨慎关注预测的下线更为实际。未来几月，我们将继续与客户沟通以验证计划。总体来看，我们对明年的看法与工作方式与往年相似。
Q：您的前三大客户是否会迅速采用High NA，还是可能像某些客户在EUV上那样选择延迟？
A：过去几季度我们已多次提及，所有EUV客户均已订购High NA设备并参与我们的实验室测试，积极收集数据。客户对High NA的参与热情高涨，其引入和采用时间表与我们之前的讨论大致相符。首批设备的优异数据进一步支持了这一点。
Q：您之前提到的逻辑领域竞争动态，是否指某些客户的问题导致2025年下行风险具体化，而市场份额转移带来的上行风险尚未纳入预测？
A：正是如此，这也是我们提及市场某些部分存在上行潜力的原因。
