浅析茅台半年报

金融街老裘 · 公众号 · · 2024-08-12 08:10

主要观点总结

本文是对贵州茅台2024年半年报的简要分析。文章主要涵盖了利润表、业绩超出市场预期的原因、股价下跌的担忧、未来业绩预期、现金分红回报规划、资产负债表以及股东户数变化等方面的内容。

关键观点总结

关键观点1: 利润表分析

茅台实现营收819亿元，同比增长18%；实现归母净利润417亿元，同比增长16%。二季度营收和净利润也有稳定增长。

关键观点2: 业绩超出市场预期的原因

茅台的业绩小幅超出市场预期，主要原因是消费疲弱、媒体放大的负面报道以及社会库存过大的担忧。

关键观点3: 股价下跌的担心

虽然茅台业绩不错，但股价下跌引发担忧。可能与大的经济环境、消费场景的减少以及社会库存问题有关。

关键观点4: 未来业绩预期

预计茅台未来三年业绩稳定增长，明年有望实现1000亿元出头，后年超过1100亿元。

关键观点5: 现金分红回报规划

茅台公布了2024-2026年度的现金分红回报规划，每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%。这提高了股东的股息收益。

关键观点6: 资产负债表分析

茅台的资产负债表上的合同负债科目值得关注。今年上半年的合同负债创下了5年来新高，这显示出茅台的财报健康程度。

关键观点7: 股东户数变化

今年第二季度茅台的股东户数净增了3.8万户，说明机构投资者大量卖出，散户投资者买入。这对股价短期内的上涨造成一定压力。

正文

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8 月 8 日，贵州茅台披露了 2024 年的半年报，今天我们简单分析一下。

首先看利润表。

今年上半年，茅台实现营收 819 亿元，同比增长 18% ；实现归母净利润 417 亿元，同比增长 16% 。如果单看今年第二季度的话，茅台的营收是 362 亿元，同比增长 17 % ，归母净利润 176 亿元，同比增长 16% 。

在业绩披露之前，陆家嘴的基金经理们对茅台营收和净利润的增长都是 15% 的预期，所以这份中报（包括今年二季度）是小幅超出市场预期。

肯定有朋友会问，老何，既然茅台业绩还不错，为什么今年茅台的股价还下跌了那么多呢？

我想可能有这样几方面的原因。

首先，今年大的经济环境不太好，消费疲弱。端午节过后，茅台的黄牛开始“造反”，并且经过媒体放大，给大家感觉茅台不行了。

另外，也有人担心茅台的社会库存过大，实际需求根本没有那么多。

我觉得大家的担心是有道理的，特别是在地产和经济下行的时候，茅台的消费场景是变少了很多。

至于第二个问题，茅台的社会库存有多少，也是个见仁见智的问题，没有统一说法。所以，就我而言，平时研究茅台供需的时候，关注比较多的就是飞天的批价。

给大家看两个数字吧。

今年端午节前， 24 年飞天原箱的价格是 2730 元。上周五，同样的原箱价格是 2720 元。考虑到今年本来也是偏淡的行情，茅台批价的小幅下跌还是可以接受的。

当然，更主要是国内白酒的头部企业还是非常负责任的，一旦看到市场有问题，马上就不约而同地采取措施。

茅台的王莉总过去几个月一直在跑一线经销商，也暂时把 1935 给暂停了，和其他白酒企业一起维护这个市场。

那后面会怎么样？我觉得还是用平常心来看。

今年茅台大概率能做到 860 亿 -870 亿元，明年 25 年做到 1000 亿元出头，后年超过 1100 亿元。至于更远的事情，现在说了也没有太大意思。

正好谈到了未来 3 年的业绩，顺便把茅台的《 24 年 -26 年的现金分红回报规划》也聊一下。

规划的主要内容是： 2024 － 2026 年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的 75% ，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。

前两年，茅台是以特别分红的形式，一年分红两次。特别分红当然很好，但是能不能持续，我们这些中小股东其实没有太大把握。

但这次，公司以白纸黑字的形式明确了，一年有中报和年报两次分红，而且不低于净利润的 75% 。这下就给股东吃了定心丸。

有了这个规划，就可以算一下股息率。假设按照明年 1000 亿的净利润， 80% 的分红率，一年分 800 亿元，对应现在的股价，股息率就是 4.4% 。

哪怕就只有 75% 的分红率，股息率也有 4.1% 。

顺便给大家看一下 23 年度，全市场分红的前 20 家公司吧。

像排第一工商银行，分红比茅台多的、股息率也比茅台高，但是增速没有茅台快。而且工商银行这几年涨了不少，茅台已经好多年没有上涨了，怎么看性价比也是蛮高的。

聊完利润表，下一步就是看一下资产负债表。

茅台的资产负债表上我最关注的就是合同负债科目。给大家看一下相关的柱状图。

今年上半年茅台的合同负债是创了 5 年来的新高，达到了 100 亿元。大家看到去年中报茅台的合同负债少了很多，这其实也是我担心的。

去年和大家交流的时候，我说我怕茅台没有后劲。但是，今年中报一下子就扭转过来了，所以总体来看，茅台的财报还是非常健康。

当然，中报里面也有一点要提示一下，今年第二季度茅台的股东户数净增了 3.8 万户，总户数快接近 20 万。

这说明机构投资者大量卖出，散户投资者买入。所以在经济形势明朗之前，股价想立马涨上去还是有些小困难。

好了，今天就聊到这里，谢谢大家。