▍复盘：动力电池企业发展路径。
回顾历史，动力电池企业的发展可以划分为三个阶段：
1）产品开发阶段：动力电池产品具有较高的技术壁垒，开发流程复杂，在一些关键环节如电池材料、电芯、模组、电池包、电池管理系统的研发和生产均有较高的技术要求，考验电池企业的技术和研发能力。
2）产线（客户）验证阶段：动力电池作为新能源汽车的核心部件，其安全性、稳定性、一致性、快速响应能力等都需要客户验证，验证周期较长，但验证通过后客户粘性较强。
3）规模复制、资源布局阶段：电池企业通过客户验证之后，需要相应地扩张产能来满足客户需求，同时为了抵御原材料价格波动风险、保障原材料供应，提升盈利水平，电池企业通常会对上游资源进行布局。
▍动力电池：多年积累，有望迎来收获期。
公司从2015年开始布局动力电池业务，在产品开发阶段，公司铁锂与三元多技术路线并行，开发产品包含方形三元、方形磷酸铁锂、软包三元及大圆柱电池，实现了车用动力电池BEV、PHEV、HEV及MHEV全系列覆盖；
客户方面，公司实现从商用车到乘用车，从国内到海外持续突破，逐步通过戴姆勒、现代起亚、宝马、捷豹路虎、东风柳汽等一流客户验证；
公司产能加速扩张，当前拥有约43GWh动力电池产能，自去年以来陆续公告大规模动力电池扩产项目，包括荆门152GWh、成都50GWh动力储能电池项目等，预计公司远期总规划产能约245GWh；
公司同时积极布局上游产业链，涵盖镍钴锂资源、正极、负极、前驱体、隔膜、电解液等各环节，有望保障公司原材料供应，巩固一体化优势。
公司通过多年积累，成功跨过动力电池业务的初期学习曲线，确立了技术、产能、客户等优势，实现快速成长，2021年上半年公司动力电池业务实现收入38.9亿元，同比+186%，未来公司有望进一步拓展更多国内外客户，动力业务有望迎来放量增长的收获期。
▍储能电池：需求爆发，打开长期成长空间。
2021年以来，储能行业发展迅速，受益于应用场景丰富叠加终端需求快速增长，预计到2027年全球储能电池装机约为780GWh，20-27年复合增速61%。公司积极布局储能领域：
1）产品端：产品覆盖电力、通信、家用等各应用场景，同时产品性能优秀，磷酸铁锂电池循环次数可以做到3500次以上，2021年获得全球知名检测认证机构UL授予的UL9540A证书，有助于公司更好地开拓国际储能市场。
2）客户端：通信储能领域，公司陆续斩获天津联通、广东铁塔、中国移动等大客户订单；用户储能领域，公司于2016年参股家用储能企业沃太能源（目前持股10.68%），有望通过其渠道优势，拓展家用储能领域市场；电力储能方面：公司中标河南电网等储能项目，并与广州发展集团合作，共同打造和推进“智慧分布式储能”。
3）产能端：2021年6月10日公司公告，拟与林洋能源成立合资公司，投资30亿元建设年产10GWh的储能电池项目，预计到2023年公司铁锂储能电池产能将达到20GWh，出货量有望实现大幅增长。
▍风险因素：
新能源汽车行业政策波动；锂电池价格下行超预期；行业技术路线发生重大变更；原材料价格波动；电子烟行业政策波动。
▍投资建议：
维持公司2021/22/23年归母净利润预测分别为30.32/44.37/60.01亿元，对应EPS预测分别为1.60/2.34/3.16元。公司动力电池业务通过积累确立了技术、产能、客户等优势，加速全球配套，同时公司积极布局上游产业链，涵盖锂盐、正极、负极、前驱体、隔膜等各环节，与林洋能源等企业在客户端持续发力。公司近期获得国内特定乘用车客户三元与磷酸铁锂电池定点。此外，公司锂原电池、消费类锂离子电池在细分市场处于龙头或领先地位，受益下游景气，业绩增长明确。
