凭栏：汇升房涨、汇跌房爆——稳房先得稳汇率

文： 凭栏欲言

5.25 日，离岸人民币突破6.4，创近3年新高。

01

一只脚踏入鬼门关

情绪 才是短期影响价格最大因素，信心比黄金重要。

关于汇率，上周国内有三个重点事件：

1） 部分央行人员的言论（中长期升值），引起了市场对人民币升值的遐想（ 升值预期升温 ）。

2） 央行副行长刘国强就人民币汇率问题答记者问时强调：“人民银行将注重 预期引导 ，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的 基本稳定 ”，这是央行在进行预期引导， 打压升值预期 。

3） 外币存款首次突破万亿。4月末，外币存款余额同比增长33.2%至10045.20亿美元，创下历史新高。当月外币存款增加478亿美元，同比多增588亿美元。这或喻示，由于人民币汇率的快速升值，外贸企业利润受到汇率升值的严重挤压，居民和企业倾向于“持汇”。一日没有结汇，浮亏仍可能赚回来，而一旦结汇，“浮亏”就变成了“实亏”，实实在在的亏了。

在这个背景下，如果人民币继续升值，会误导市场预期相信人民币中长期将持续升值，大量外贸企业的未结汇资金可能会急于换汇，导致外贸企业“浮亏”变成”实亏”。

而大量资金急于结汇或将继续推高人民币汇率 ，外贸企业利润已在 大宗飙涨 和 地价人工 挤压下已经变得其薄如纸，如汇率继续升值，外贸利润将进一步被汇率升值侵蚀，不但过去的“浮亏”会变成”实亏”，连新接订单也将继续亏损。

外贸企业的一只脚，已经踏进了鬼门关。

02

升值的短期驱动

1） 美债收益率（更准确的是以中美十年国债息差来观察）和美元指数的连续下挫。

2） 中美通胀差异影响货物跨境流动，贸易顺差。

3） 预期的影响。未结汇资金的结汇意愿受预期驱动，海外热钱的流入意愿受预期驱动。

这三者中，前两者基本处于 平衡状态 （区间波动，即央行强调的基本稳定），过去一段时间受贸易顺差扩大的影响，人民币多次接近或突破6.4（1.5日、2.9日、5.7日），随后中美息差都会收窄，中美息差收窄会产生贬值力量，对冲掉贸易顺差的升值力量，遏制人民币汇率有效突破6.4。

但市场预期却是迅猛而多变的， 一旦不当放风导致市场预期统一化 ，心理就会影响现实， 可能会破坏人民币汇率的平衡状态 ，或将驱动人民币继续升值。

而国内经济（外贸企业）已经很难承受汇率升值的后果， 央行喊话（维持稳定）及时出现，目的就是遏制市场预期的统一看多。

03

稳房与稳汇率

人民币升值又会刺激热钱加速流进，这会刺激中国资产泡沫继续膨胀（升值阶段股房一般都会涨），汇率升值和资产泡沫（房产泡沫）都会加剧挤压外贸企业生存，反会导致创汇减少，导致汇率基本面缺失。

而外资企业留存利润中的相当一部分已经投入土地及房产，如果汇率继续上涨， 卖房换汇就会成为人民币汇率升值的最大风险， 也是人民币汇率长期具有贬值压力的根本原因。

放任短期汇率上涨，必将在未来制造更大的汇率风险。

近年以来，央行已经在严防死守遏制风险。从近年以来的汇率走势观察，人民币汇率基本保持一个区间波动状态，防范出现单向走势。