2.1 行业供需格局优化
供给端：新增产能有限，行业通过收并购加速整合。
金属包装行业已经告别投资高速增长期。
2000-2010年间由于下游需求快速增长，国内金属包装行业固定资产投资保持较高增速。随着新增产能逐步投产以及下游增速放缓，金属包装行业固投增速中枢明显下移，并在2016、2017年进入负增长（增速分别为-11.3%、-3.7%），行业进入理性扩张期。
目前行业整体新增产能有限。
近两年落地及在建的较大项目主要来自于一线制罐企业，包括奥瑞金咸宁、山东生产线以及嘉美包装IPO募投项目，根据以上公司公告我们推算二片罐总增加产能为27.7亿罐。此外，根据皇冠控股（CCK.N）在其2018年年报中披露，皇冠在2016年关闭上海工厂、2017年关闭北京工厂、2018年关闭莆田工厂、2019年关闭惠州工厂。若考虑皇冠产能退出，行业实际新增产能更少。
行业通过收并购加速整合。
经过15年之前的固投快速增长，二片罐产能明显过剩，16年开始原材料铝价进入上升通道压缩盈利空间，行业竞争日趋激烈。多家头部企业开始对外收购，行业整合得以加速，目前已初步形成中粮包装+奥瑞金+波尔、宝钢包装、昇兴+太平洋三大产能集群，产能市占率合计占比约70%。
需求端：啤酒罐化率稳步提升带来增量市场。
二片罐下游以饮料、啤酒为主，近年产量增速放缓。
以啤酒、软饮料、果汁、罐头为例，2018年上述品类产量增速分别为0.5%、6.9%、-0.07%、-2.51%，产量增速放缓趋势明显。
啤酒罐化率提升带来二片罐收入增量。
相比玻璃瓶而言，金属罐具备低成本、轻量化、便携优势，未来罐化率有望持续提升。我们假设未来啤酒产量没有增长，罐化率每年提升2-3pct，罐型为330ml，则2019-2021年二片罐年新增需求分别约20-30亿罐。
2.2 加多宝纠纷解决方案落地，股东利益得到保障，与加多宝进一步合作可期
往期纠纷回顾：矛盾主要集中在加多宝对清远合资公司的商标注入问题
2017年10月，中粮包装与加多宝达成协议，入股清远加多宝草本，注资20亿元，持股占比30.6%。香港王老吉（加多宝旗下公司）则以商标注入的方式增资30亿元，持股占比45.6%，原先100%控股股东智首持股占比降至23.6%。协议规定香港王老吉公司需在规定时间内履行向清远加多宝草本注入商标作为实物出资的承诺。
2018年上半年中粮包装完成出资，但因香港王老吉未在规定时间内履行承诺，7月6日，中粮包装正式向香港国际仲裁中心对香港王老吉公司提出仲裁申请，双方出现第一次冲突。中粮包装停止对加多宝的两片罐供应，加多宝受此影响，产能开工率有所下降。
2018年9月，中粮包装在款到发货的情况下，恢复对加多宝的供罐，同年12月底，加多宝任命中粮包装前董事会主席王金昌为董事长，向外界释放积极信号，意欲冲击上市。2019年1月双方签订2019年度供罐合作协议，冰释前嫌。
2019年6月，智首向相关国际仲裁中心申请回购中粮包装所持股份，并愿意归还中粮包装按年化10%收益计算的现金及注资额。
从已落地的解决方案看，我们认为对公司的影响正面积极：
股东权益得到保障：
公司所获的2.30亿元赔偿为按中粮包装投资实际出资时间及金额计算的应得收益，773万元则为对应利息，该裁决结果公平合理，合乎公司及其股东利益。
双方合作进一步推进：
该裁决认定之前香港王老吉公司申请的终止增资协议无效以及要求加多宝须配合商标注入手续。公司收到上述仲裁裁决后已和加多宝集团进行有效沟通，未来将与加多宝集团密切合作，共同推动加多宝集团上市计划, 从而实现持续健康的发展。
2.3 收入加速增长，新增产能投产有望带来收入增量
近年公司铝制包装收入增长加速，2019H1收入17.21亿元，同比增长34.9%；根据公司19年中期业绩报告披露，福建制罐二线项目已在6月启动产线安裝，公司第一个海外项目比利时两片罐生产基地进展顺利，预计年内试生产，新增产能逐步投产有望带来收入增量。盈利能力方面，2018、2019H1铝制包装业务毛利率分别为16.4%、16.7%，受益于原材料价格下跌，盈利水平有所改善。
