【德邦·投研新声】各公司2024三季度点评（20241030）

【德邦医药】 浙江医药（600216.SH）业绩符合预期，直接受益于VAVE涨价

核心观点：

事件： 公司2024年前三季度实现营收71.13亿元（+21.0%，同比增速，下同），归母净利润8.50亿元（+182%），扣非归母净利润8.46亿元（+227%），经营性现金流净额6.92亿元（+68.5%），业绩我们符合预期。

Ｑ3收入利润同比+40和+1738%，盈利能力大幅提升。 单季度看，公司Ｑ3实现营收27.07亿元（同比+39.7%，环比+25.6%），归母净利润5.34亿元（同比+1738%，环比+160%），随着VAVE的涨价，公司三季度业绩开始高速增长。盈利能力上看，Ｑ3毛利率提升至47.64%（同比+14.6pct，环比+9.66pct），期间费用率稳定，净利率同比提升18.9pct至18.59%，盈利能力大幅提升。

看好未来维生素A/E价格趋势。 多方面因素带动维生素涨价：1）需求端：猪周期恢复+海外需求恢复，需求端向好。海外需求明显开始恢复，维生素A/E在2024年出口量均有增加。2）供给端：历史上看，维生素类品种涨价核心动力为供给端的收缩。目前维生素A/E的格局较好，维生素厂商毛利受损已久，涨价动力强。巴斯夫等海外龙头频繁发生事故，暂停VAVE供应。综合来看，VAVE供需关系较好，有望继续涨价。

风险提示： 原材料成本上涨风险，新药研发风险存在不确定性，抗生素需求可能存在波动。

【德邦电子】 电连技术(300679.SZ)：24Q3单季度营收攀上历史高峰，汽车&消电双轮驱动增长

核心观点：

事件： 2024年10月25日晚，公司发布2024年三季报，2024前三季度公司实现营收33.33亿元，同比增加51.16%；实现归母净利润4.59亿元，较去年同期增长约85.36%。

Q3单季度营收创下历史最高峰，前三季度盈利能力同比改善。 2024年前三季度，公司盈利能力同比持续提升，公司销售毛利率33.77%，销售净利率14.24%，同比分别提升0.9、2.5pct。2024Q3单季度来看，公司实现营收11.89亿，yoy+41.50%；实现归母1.51亿，yoy+23.53%。Q3单季度实现销售毛利率33.60%，环比+1.11pct，同比-1.48pct；销售净利率13.10%，环比-0.76pct，同比-2.52pct。

汽车电子业务：量价齐升逻辑鲜明，持续释放增长动力。 公司汽车连接器量价齐升逻辑鲜明，公司汽车连接器业务持续深度受益，新能源汽车渗透率提升及智能化发展有望带来汽车连接器量价齐升，汽车高频高速连接器市场容量或将进一步放大。公司汽车连接器产品品类齐全、量产经验丰富，且已成功导入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链，并已实现大规模出货。新能源车市场份额稳步提升或将带来公司汽车连接器产品出货量及产值增量。

消费电子业务：通信升级BTB连接器大有用武之地。 公司已成为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心供应商，受益下游需求的持续温和复苏。此外，公司射频BTB以及相关的LCP组件产品可广泛应用于5G毫米波频段的相关终端的射频连接，随着通信频谱的升级应用，公司有望在消费电子领域焕发新机。

风险提示： 下游终端销量不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险。

【德邦有色】 宝武镁业（002182.SZ）：业绩短期受镁价下跌影响承压，深加工产品销量同比增加

核心观点：

事件：公司披露2024年三季度报，Q3营收同比增长，利润同比下滑。 2024年Q3公司营业收入22.71亿元，同比+11.86%；归母净利润3397.27万元，同比-60.55%；扣非归母净利润2057.15万元，同比-72.94%。2024年Q1-Q3公司营业收入63.47亿元，同比+14.09%；归母净利润1.54亿元，同比-25.88%；扣非归母净利润1.24亿元，同比-33.73%。

2024年Q3镁价延续下跌。 2024年三季度中国镁锭（#1）平均价格为19480.78元/吨，较2023年均价同比-18.48%，较2024年Q2环比-2.92%。镁价格维持低位运行。上游：公司白云石资源丰富，生产基地达产后将拥有50万吨/年的原镁和镁合金产能。公司有丰富的白云石资源储量，安徽巢湖近9000万吨，安徽青阳拥有13亿吨，五台拥有5.8亿吨，主要用于金属镁、玻璃、钢铁制造以及建筑行业。公司有巢湖、青阳、五台、惠州四大原镁和镁合金生产基地，全部达产后拥有50万吨/年以上原镁和镁合金产能。

下游：2024年上半年持续布局压铸、制氢等多领域。（1）镁汽车压铸件： 公司有南京、巢湖、青阳、重庆、荆州、天津六大镁合金汽车压铸件生产基地， 200台以上压铸单元和近1000台加工中心，具有部件表面处理能力和自主开发设计制造模具的能力。2024年3月，公司子公司重庆博奥与某汽车厂商签订超大型镁合金一体压铸件的开发协议。通过战略合作，完成从产品设计、材料开发、工艺验证、小批量生产的全流程技术攻关，进而掌握超大型镁合金一体压铸件开发核心技术。2024年6月，南京精密举行了“南京精密与LGE E2H汽车三联屏镁合金压铸项目”投产仪式，本次投产仪式标志着E2H汽车三联屏镁合金项目正式进入量产阶段。同日，宝武镁业与LG电子签署了《镁合金战略意向书》。 （2）镁储氢： 2024年1月12日，宝武镁业与氢枫（中国）签订战略合作协议，双方就镁基固态储氢设备市场推广、应用场景落地等方面展开合作，加快镁基固态储氢规模化发展。

风险提示： 镁价格下跌超预期；镁需求增长不及预期；公司产能投放不及预期