『重磅研报』见微知著，未艾方兴

经济周期的运行

经济周期的运行决定着社会前进的方向。在康波从衰退向萧条过渡期，经济增长缓慢。原有生产方式和生产秩序逐步瓦解，为萧条期孕育新的生产方式和创新活动做好准备。资本回报率下降，去产能去杠杆的出清过程决定了设备投资周期下行的方向。高位的资源价格和不断抬升的利率约束着短周期的经济活动，库存周期在 2017 年 1-2 季度走过了高点。在经济周期回落的背景下，金融体系去杠杆，风险逐步释放。2017 年下半年到 2018 年，经济周期将从分化见顶走向触底收敛。

2017 年全球大类资产配置

2017 年下半年全球大类资产配置将面临新的挑战。全球经济 从分化见顶到触底收敛，外汇市场也会逐步趋于稳定。在经历了 2016 年年度反弹之后，大宗商品在 2017 年将重返宿命，振荡回 落。随着利率的继续上行，债券市场仍需敬慎待时，密切关注交易型机会向战略配置型机会的转折点。股票市场虽然指数行情依 旧遥远，但价值凸显、主题闪耀，中国市场正迎来全新的价值时代。

市场结构变迁与风格演变

2017 年上半年，经济走过高点，市场沉舟侧畔，踟蹰不前。 对确定性和价值的追求，主导了市场风格的变化。随着监管层的 引导、机构投资者结构的进一步丰富、陆港通的开通和 A 股纳入 MSCI 指数，海外投资者数量的逐步增加，市场风格将进一步从高估值、高成长、外延并购向低估值、高股息、内生成长的价值 方向转变。精选价值，把握成长，关注主题是下半年的方向。

行业配置与主题策略

2017 年下半年，坚守白马价值，关注“大消费+大创新”，寻找具备估值安全边际和业绩支撑的“真成长”。中国智能制造与国企改革成为全年的主题，是资本市场与中国经济共同成长的方向。从城市化向区域化协同发展，从京津冀到粤港澳，技术创新、 产业转移、环保治理、交通一体化等方向在 2017 年下半年将带 来新的机遇。

免责声明：神农投资微信公众号除发布原创观点、研究报告以外，亦致力于与广大投资者分享优秀投研类文章、报告。所引用文章、报告不构成任何投资建议。版权归原作者或机构所有，部分文章推送时未能与原作者取得联系，若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。联系方式：010-85315721-848