来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn）
下半年商品市场没有趋势性机会，主要是供给收缩预期和需求回落放缓预期之间的博弈。此外，中国债市目前是短期政策对冲的修复性交易机会，对债市的分歧主要是修复的时间和空间上，债市趋势性机会要等到明年一季度甚至更晚。
6月29日，2017年华尔街见闻全球投资峰会夏季峰会在北京举办。天风证券宏观团队负责人宋雪涛作为受邀嘉宾，与华尔街见闻记者对近期市场热点进行了交流。
当日下午，他刚刚主持完本届峰会的一场论坛后，匆匆来到贵宾室与笔者“邂逅”。我们认识有一段时间了，一直在邮件与微信中交流，他给我留下的印象是干脆利落、逻辑性极强。
市场分歧在于空间与时间的判断
这次面对面对话中，我首先问他如何看当前市场的分歧，话音刚落，他“痛快”地回应：市场最大的分歧是在今年二三月份，集中在经济周期的尾声问题。四五月份宏观数据拐点出来之后，这个分歧基本消失了，“我们看对了！”
他认为，市场关于新周期的“音量”小了很多。总体来看，现在对房地产投资增速、出口复苏持续性以及金融监管节奏底线存在三大分歧。
“市场分歧正集中在空间与时间的判断。”他进一步解释，中国十年长债收益率位置在3.6-3.6%，这存在着对债市“顶与底”的判断问题。
近期，以任泽平为代表的多方认为，我们可能正站在新一轮债券牛市的前夜。而看空派的代表屈庆马上反驳，坚持认为债券熊市不再也不意味着牛市马上重来。
对此，我问宋雪涛“债券是否蕴含着趋势性机会”。他沉默了一会说，四季度债券市场的风险或逐渐出现，一方面因为到时美债收益率有望重新走高，中美利差缩小，外部压力重新聚集，相比利率压力来说，信用的压力更大。
我追问他是否属于悲观派，他如此说道：“我对债市比较偏中性，也许这是一个机会，但窗口期不会太长。也就是说可以交易，但要快进快出！”
股市具有趋势性机会
对于具体时间的判断，他认为，“中国债市在今年年底前没有趋势性机会，要等到明年一季度甚至再往后才会出来。”
今年二季度以来，股债商出现齐跌的局面。对于今年下半年的交易机会，宋雪涛最看好股市。“十年前A股就是3000点，十年后还处于3000点附近，现在很多股票价格也回到了十年前的水平。目前来看，A股中的大盘蓝筹股表现与经济基本面比较一致，如果中国经济保持较高增速，权益市场势必有趋势性机会。”
针对A股风格演变，他的预测是：四季度市场将从偏beta风格的大盘股抱团逐渐向漂亮的alpha上切换，也要关注估值杀得比较低、且有业绩的中小创。此外，传统周期行业的集中度将快速提升，并形成巨头与寡头，比如各行业中会有2-3家龙头留下。
他补充说，由于中国处于货币信用收缩的大背景，房地产的投资性机会弱于股票。因为房地产市场的杠杆更高，受到货币信用紧缩影响更大。但以房地产REITss为代表的另类资产将受青睐。
下半年商品市场大概率是震荡慢熊
宋雪涛3月曾对华尔街见闻表示，“从去年下半年开始的商品>股票>债券的排序可能发生改变”。
二季度的市场节奏基本验证了这种转向。
“下半年商品没有趋势性机会。”他给出的逻辑是：中国货币信用收缩之后，基建投资下行趋势已经很明显，房地产投资可能在四季度加速下行，对螺纹钢价格形成较大冲击，市场对未来3-6个月螺纹钢价格已产生很大分歧——期货与现货之间的贴水拉大，而且螺纹钢的供给收缩与打击地条钢的政策直接相关。此外，经济下滑也降低了市场对钢材的需求。
宋雪涛判断，螺纹钢的多空分歧将在三季度表现强烈，进入四季度之后，需求下行和利率易上难下的格局清晰，螺纹钢将呈现三季度震荡、四季度下行的局面，而其他黑色与有色类商品的供给收缩也不会高于预期。
“下半年商品市场大概率还是一个震荡慢熊。”他如此说道。
他的判断是否会应验，那就看市场力量如何博弈了！
本次2017华尔街见闻全球投资峰会（夏季峰会）由雷克萨斯和宁波银行提供特约支持。
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