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财信证券电子行业2021年4月月度报告：需求出现变化，产业链有望回归市场真实需求

财信证券研究 · 公众号 · · 2021-05-19 07:18

正文

需求出现变化，产业链有望回归市场真实需求

分析师：何晨从业人员登记编号：S0530513080001

研究助理：邓果一

编辑：胡彬清

投资要点

投资策略：半导体领域，近期，智能手机、汽车电子需求出现变化，部分高库存客户开始开展去库存动作，订单增速开始放缓，产业链逐渐回归市场真实需求。消费电子行业，海外疫情的爆发加大了未来手机需求的不确定性，海外市场出货量略有下滑。国内市场来看，华为让出的高端手机份额并没有被其他手机厂商全部获得，国内高端手机换机需求延后。目前，消费电子行业估值较为便宜，苹果产业链受缺货影响较小；同时，2020年智能手机行业整体出货下降较为明显，2021年有望在低基数的情况下保持正增长。具有核心竞争力的厂商值得长期关注。科技领域的国产替代及5G应用的逐步渗透必将带来许多全新机遇。因此建议重点关注：1）苹果产业链：信维通信（300136）、立讯精密（002475）；2）滤光片龙头：水晶光电（002273）；3）三代半导体：三安光电（600703）；4）被动元件：顺络电子（002138）；5）充电器：安克创新（300866）；6）Mini LED：洲明科技（300232）。维持电子行业“领先大市”评级。

市场行情回顾：2021年 1 月 1 日至2021年5月15日，申万电子板块跌幅为6.07%，沪深 300 指数跌幅为1.93%，电子行业跑输沪深 300 指数4.14个百分点。电子各板块中，半导体下跌 0.79%，光学光电子上涨2.09%，元件下跌13.49%，电子制造下跌10.90%，其他电子下跌11.80%。申万电子板块整体表现不佳，处于消化估值的阶段。

行业重点新闻：智能机、汽车电子爆库存修正潮；我国低端产业开始转移，小米已实现印度制造；台积电1nm以下制程获重大突破。

重点公司公告：中芯国际：2021年第一季度业绩报告；士兰微：对外投资进展公告；汇顶科技：关于以集中竞价交易方式首次回购公司股份的公告；环旭电子：2021年4月营业收入简报。

风险提示：中美冲突超预期，宏观经济风险，公司经营不及预期。

投资策略

半导体领域，随着疫情持续，芯片需求激增，包括通信与IT基础建设、个人云端运算、游戏与医疗电子装备等领域导致该行业的景气度继续维持高位，同时，台积电在9月15日以后已经停止向华为供货，英国调查公司Omdia估计，日本、韩国与中国台湾供应商每年为华为供应零组件交易额约264亿美元；一旦华为生产停滞，这些业务也将陷入困境。此次制裁将显著加剧国产替代的步伐，国内产商很可能会持续获得政策和资金的持续扶持，随着资金、技术、人才的持续投入，国内优质的材料和设备以及元器件产商值得长期关注。2020年下半年以来8英寸产能需求相当旺盛，主要是受到在家工作等的宅经济影响。近期，智能手机、汽车电子需求出现变化，部分高库存客户开始开展去库存动作，订单增速开始放缓，产业链逐渐回归市场真实需求。

消费电子行业，苹果首款Mini LED背光产品于4月底正式亮相，后续有望继续推出采用Mini LED背光的MacBook新产品，Mini LED产业链有望保持高景气度。海外疫情的爆发加大了未来手机需求的不确定性，海外市场出货量略有下滑。国内市场来看，华为让出的高端手机份额并没有被其他手机厂商全部获得，国内高端手机换机需求延后。随着疫情未来的好转，需求有望逐步恢复。目前，消费电子行业估值较为便宜，苹果产业链受缺货影响较小。同时，2020年智能手机行业整体出货下降较为明显，2021年有望在低基数的情况下保持正增长。具有核心竞争力的厂商值得长期关注。科技领域的国产替代及5G应用的逐步渗透必将带来许多全新机遇。

因此建议重点关注：1）苹果产业链：信维通信（300136）、立讯精密（002475）；2）滤光片龙头：水晶光电（002273）；3）三代半导体：三安光电（600703）；4）被动元件：顺络电子（002138）；5）充电器：安克创新（300866）；6）Mini LED：洲明科技（300232）。维持电子行业“领先大市”评级。

市场运行情况

2.1 行业及个股运行情况

2021年 1 月 1 日至2021年5月15日，申万电子板块跌幅为6.07%，沪深 300 指数跌幅为1.93%，电子行业跑输沪深 300 指数4.14个百分点。电子各板块中，半导体下跌 0.79%，光学光电子上涨2.09%，元件下跌13.49%，电子制造下跌10.90%，其他电子下跌11.80%。申万电子板块整体表现不佳，处于消化估值的阶段。

截止2021年5月15日，申万电子板块剔除负值情况下，整体TTM估值（剔除负值）为36.61倍，相对于剔除银行股后全部A股的估值溢价率为63.63%，处于2018年以来较高水平。

个股涨跌方面，明微电子、国科微、晶丰明源涨幅居前，南极光、派瑞股份、大唐电信跌幅居前。

2.2 北上资金分析

目前电子行业陆股通标的较多，我们仅选取占自由流通股比例前30位上市公司做定性分析每月持仓的变动情况，截止4月底，欧普照明、大族激光、工业富联北上资金持股比例较高，分别为26.78%、23.08%、14.56%。

月度数据

根据中国信通院数据，今年4月我国手机市场总出货量同比减少34.10%，为2748.6万部；其中，5G手机的出货量占到了同期的77.90 %，达到2142.0万部。我们认为，主要由于华为在4月没有发布新的主力机型，这部分流失的高端份额苹果承接的不多，其他产商并没有能承接这部分高端机型的能力，许多高端客户的换机需求延后。

半导体行业景气度持续维持高位，5月14日，费城半导体指数为2981.42点，环比减少7.23%，同比增长71.44%，台湾半导体指数为377.88点，环比减少9.40%，同比增长88.37%。

半导体设备和销售额持续维持增长，2021年3月，北美半导体设备出货额为32.74亿美元，同比增长47.90%。2021年3月，全球半导体销售额为410.5亿美元，同比增长17.80%。

由于韩系厂能逐步退出，液晶电视面板价格逐步上涨，2021年4月，65寸液晶电视面板价格为274美元一片，27寸液晶显示器面板为88.90美元一片。2021年3月，液晶电视面板出货2320万片。

4月份，受缺料等影响，大立光等企业业绩下滑严重。

行业重点新闻

1）智能机、汽车电子爆库存修正潮

供应链传出，近期智能手机、汽车电子需求出现变化，部分先前拉高库存的客户端展开去杠杆、去化通路库存作业，订单增速开始放缓，凸显半导体产业两类终端应用浮现库存修正迹象。5G关键元件、全球前三大低温陶瓷共烧元件（LTCC）厂璟德不讳言，智能手机市场需求的确有一些变化，尤其近期5G智能手机拉货确实已经不像今年初那么热，必须持续观察是短期受到疫情扩大的影响，还是回归市场面真实需求。

业者提醒，过去大陆手机品牌疯狂拉货，重复下单比率应该不小，近期市场更传出大陆非苹手机品牌下修全年出货量目标的讯息，除了受印度疫情扩大，影响当地4G手机制造与市场需求之外，5G需求及销售动能是否趋缓，也是市场关注焦点。供应链透露，苹果日前已下令要求本季通路加速去化库存，同时，非苹亚太市场手机订单也在5月开始出现调整。苹果方面，预计去化约三、四百万支iPhone库存，以利下半年新iPhone上市后，挪出更多销售空间。非苹部分，供应链传出，韩系与大陆手机库存5月也加速展开库存去化，整体新增投片订单已放缓，对应终端出货在5月至6月运用中端机种小改款顺势调整库存，估计非苹5G手机芯片库存去化规模将和苹果不相上下。

资料来源：集微网

2）我国低端产业开始转移，小米已实现印度制造

集微网消息，近日，据央视财经报道，随着我国劳动力成本的上升，越来越多的劳动密集型企业开始将工厂迁移至别国，这也促使我国制造业不断转型升级，从低端制造向高端智能迈进。深圳一家耳机工厂负责人表示，由于国内人工成本越来越高，三年前他萌生了去东南亚设立工厂的想法。深圳普工工资一个月大概4000到6000元，越南可能就1500到2000元。除了传统制造企业，国内智能手机厂商也开始将产业链迁移到东南亚。2015年，oppo在海外的第一家手机工厂在印度尼西亚投入生产；2018年4月，小米正式宣布，在印度开办三家手机工厂，截至目前，小米在印度共有七家制造工厂。雷军曾表示，在印度、印尼销售的产品95%以上都在当地制造。这些企业仅仅是中国制造业对外转移的缩影。近年来，国产品牌如海尔、福耀、思念纷纷在海外建厂。数据显示，印度、越南的制造业人工成本显著低于中国，印度尼西亚的制造业人工成本仅为中国的五分之一。

据相关人士分析，这是一个发展的必然趋势，说明我国的发展十分迅速，已经需要开始低端产业外迁来进行高端产业发展了。低端制造业一直都是血肉工厂，其盈利占所有盈利环节的百分之十左右，所以产业的转型，对我国来说更多是一个好的信号。

资料来源：集微网

3）台积电1nm以下制程获重大突破

这研究成果由台大电机系暨光电所教授吴志毅与台积电和MIT研究团队共同完成，已在国际期刊Nature上发表，有助应对半导体1nm以下制程挑战。随着晶圆单位面积能容纳的晶体管数目已逼近主流材料硅的物理极限，晶体管效能也无法再逐年显著提升。近年科学界积极寻找能取代硅的二维材料，挑战1nm以下的制程。台大、台积电和MIT自2019年展开了合作，此次终于找到了这把key。据新智元报道，台积电技术研究部门将铋沉积制程进行优化，最后台大团队运用氦离子束微影系统将元件通道成功缩小至纳米尺寸，终于获得突破性的研究成果。吴志毅教授表示，在使用铋为接触电极的关键结构后，二维材料晶体管的效能不但与硅基半导体相当，还有潜力与目前主流的硅基制程技术相容，有助于未来突破摩尔定律极限。

资料来源：集微网

重点公司公告

1）中芯国际：2021年第一季度业绩报告

公司发布2021年第一季度业绩报告，中芯国际第一季度营收11.036亿美元，去年同期 9.05 亿美元，较去年同期增加22.0%；净利润1.589亿美元，去年同期0.64亿美元，同比增长147.6%。

2）士兰微：对外投资进展公告

2020年，士兰集科第一条12吋芯片生产线第一期项目已实现通线，并在2020年12月实现正式投产。预计今年四季度士兰集科将实现月产12吋片3万片的目标。当前，集成电路芯片及功率器件市场面临良好的发展机遇，士兰集科很有必要在完成第一期投资50亿元的基础上，进一步增加投入，尽快扩大产能。根据《投资合作协议》，士兰集科于近日启动了第一条12吋芯片生产线“新增年产 24 万片12英寸高压集成电路和功率器件芯片技术提升及扩产项目”，该项目主要内容为：在士兰集科现有的12吋集成电路芯片厂房内，通过增加生产设备，配套动力及辅助设备设施建设，以及净化车间装修等，实现新增年产24万片12英寸高压集成电路和功率器件芯片生产能力。该项目总投资为20亿元，实施周期为2年。

3）汇顶科技：关于以集中竞价交易方式首次回购公司股份的公告

2021年5月11日，公司通过集中竞价交易方式首次回购股份135,300股，已回购股份占公司总股本的比例为0.03%，购买的最高价为120元/股，最低价为118.34元/股，已支付的总金额为16,111,612.00元（不含交易费用）,本次回购符合相关法律法规的要求，符合公司既定的回购方案。

4）环旭电子：2021年4月营业收入简报

公司2021年4月合并营业收入为人民币3,744,377,359.02元，较去年同期的合并营业收入增加21.32%，较3月合并营业收入环比减少3.94%。

风险提示

风险提示：中美冲突超预期，宏观经济风险，公司经营不及预期。

END

投资评级系统说明

以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

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